興業(yè)有機增長：為了保護持有人利益，確保產(chǎn)品的穩(wěn)定運作，該基金已于12 月17 日起，暫停單筆5 萬元以上(不含5 萬元)的大額申購。當宏觀難以精確把握的時候，判斷行業(yè)景氣便成為重點，從細分行業(yè)著手更容易找到好公司�！跋刃袠I(yè)，后公司”地挖掘成長股，是今年取得較好收益的原因。事實上，尋找新興產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)秀的成長股難度更大，相對于傳統(tǒng)行業(yè)，此類公司往往屬于非常細分的行業(yè)，很多是全新的子行業(yè)，必須先認真學習、再仔細甄別、后深入分析行業(yè)公司的價值所在，判斷為成長支付的溢價是否合理。在這個過程中，最重要的是去除偏見必須先清空自己的定勢思維、不預(yù)設(shè)立場，才可能做出理性客觀的判斷。從這個角度說，研究挖掘新興產(chǎn)業(yè)的成長股比挖掘傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)牛股其實更難。成長股應(yīng)該如何定價？這始終是困擾許多投資人的難題。在市場普遍認為部分中小股票估值過高、業(yè)績透支的情況下。挑選成長股應(yīng)當“慎思勇決”，先看成長的空間，再看成長的質(zhì)量，最后匹配確定性。只有對基本面有了深度的理解和把握，才能獲得投資和持有的堅定信心，也才能抵御短期的各種波動起伏。同時，考慮到中小成長股普遍存在的流動性缺陷，對于基本面的分析就要更加嚴格和慎重了。投資成長股的盈利可能來源于兩個方面：一方面是公司成長，一方面是市場博弈。今年他的成長股投資收益中前者貢獻占七八成，后者貢獻占兩三成。所以，公司的基本面是核心關(guān)鍵，市場博弈倒在其次了�！靶袠I(yè)和公司成長穿越一切周期”，站在歲末年初的重要時間窗口分析未來行情，從預(yù)期角度看，對于明年市場整體收益的預(yù)期不宜超過今年；從操作層面上看，在流動性逐漸收緊的市場環(huán)境下，機會更加呈現(xiàn)其結(jié)構(gòu)性特征，捕捉個股的機會變得更為重要。板塊上，從長期看，輪漲是常理，部分被壓抑太久的周期性板塊出現(xiàn)階段性機會是大概率事件。同時，新興產(chǎn)業(yè)和大消費依然是關(guān)注的兩條主線。新興產(chǎn)業(yè)中，尤其關(guān)注環(huán)保、新材料等領(lǐng)域，因為環(huán)保的社會重視度和國家投入都將不斷地超預(yù)期，而新材料則是難得的估值和成長匹配比較理想的板塊。大消費板塊的概念不應(yīng)被狹義化，隨著中國社會富裕程度的提升，大消費板塊仍有往深度和廣度挖掘的空間。

　　國泰基金——雨終退 溫潤沃野生機

　　相比2010 年的經(jīng)濟和政策環(huán)境，2011 年的環(huán)境會略好一些。較低的估值為A 股市場提供了較為安全的底線。站在歷史正常估值的前提下，只要經(jīng)濟持續(xù)改善就會逐漸提升股票的吸引力。近期通脹壓力導(dǎo)致政策偏緊，但明年上半年將得到緩釋；伴隨十二五規(guī)劃的逐步實施，中國經(jīng)濟明年將過渡到穩(wěn)定階段。2011 年的股市仍然以抗通脹、消費和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為配置主線。影響2011 年投資的四大因素。通脹對股市的影響：如不出現(xiàn)天災(zāi)，一季度將是通脹高點，隨后逐漸緩和，但整年水平不會太低。具體從對通脹影響較大的貨幣發(fā)行量、供需及成本等三大因素來看：貨幣方面M2 增速與通脹關(guān)系并不明顯，且對短期通脹解釋力較弱；供需方面也不支撐通脹的過分顯現(xiàn)；成本方面勞動力因素較為重要，但近期數(shù)據(jù)表明，勞動力短缺最嚴重的情況已緩解，由于明年基建投資趨于平緩，勞動力成本將不會上升太快。穩(wěn)健的貨幣政策對股市的影響：貨幣政策將從“適度寬松”回到“穩(wěn)健”，這意味著方向?qū)�從緊但力度不會過于嚴重，執(zhí)行力度將相機抉擇，主要取決于經(jīng)濟內(nèi)外部均衡，而穩(wěn)健的貨幣政策中匯率的重要性將上升。因此，人民幣繼續(xù)升值具有較大的確定性。未來漸進升值、匯率雙向波動增大都將成為貨幣政策選項。十二五規(guī)劃和換屆前夕對股市的影響：從歷史規(guī)律看，政府換屆前的經(jīng)濟表現(xiàn)主要特征是平穩(wěn)，因此2011 年政策環(huán)境不會過緊，經(jīng)濟平穩(wěn)是大概率事件。市場的風格輪動情況：目前看來，我們預(yù)計大盤股在3-6 月份相對占優(yōu)的概率較大，應(yīng)提早準備。其他時間小盤股占優(yōu)的可能性較大。雖然不排除明年某些階段周期股的反復(fù)，但我們認為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、消費以及中游制造業(yè)將會在未來很長時間都會戰(zhàn)勝市場。世界經(jīng)濟回升的態(tài)勢沒有發(fā)生變化，仍然處于初期的復(fù)蘇過程中，因此，明年的世界經(jīng)濟并不會出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，只是增速將會放緩。由于高失業(yè)導(dǎo)致的政治壓力，發(fā)達國家將不得不實行較為長期的量化寬松政策，這很可能會導(dǎo)致資源品價格繼續(xù)走高。另一方面，IMF 預(yù)測2011 年全球GDP 增速為4.2%，同比例的GDP增長，發(fā)展中國家經(jīng)濟增長需要比發(fā)達國家更多的鋼筋水泥和資源，這也將導(dǎo)致未來的資源品價格有較為堅實的基本面支撐。2010 年的中國經(jīng)濟體現(xiàn)出的韌性墊高了市場的底部。雖然短期有通脹問題，但是長期來看中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型平穩(wěn)過渡是大概率事件。經(jīng)濟先行指標繼續(xù)回升，中國經(jīng)濟韌性十足：2010 下半年以來，中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)持續(xù)回升，體現(xiàn)了中國經(jīng)濟的韌性，因此未來中國經(jīng)濟還將維持這種狀態(tài)，不必對中國經(jīng)濟過分悲觀。預(yù)計國內(nèi)消費增速平穩(wěn)，低端消費和服務(wù)類消費將長足發(fā)展：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型要求壯大消費的力量，特別是培育第三產(chǎn)業(yè)類型的消費。一方面，個稅改革有望明年推出，中低收入者稅負將會減輕；另一方面低收入人群的消費傾向比較高，基于這兩點，看好中低端消費。投資增速不會大幅回落：考慮到制造業(yè)的需求和利潤都較好，明年制造業(yè)的投資增速可能會略有上升。房地產(chǎn)受調(diào)控和基數(shù)的影響，增速會下降，不過由于保障房規(guī)模很大，且房地產(chǎn)依然處于上升期，投資增速不會降很多。明年是十二五開局之年，基建投資可能會有所恢復(fù)，包括農(nóng)村的基建投資�？傮w來看，投資可能會比較平穩(wěn)，增速比2010 年略低。出口前景將趨于平穩(wěn)：2010 年進出口好于市場預(yù)期，但有放緩趨勢。隨著后危機時代越來越大的壓力，特別是匯率和人力成本方面的壓力，中國將減少對外需的依賴。A 股市場：以抗通脹、消費和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為配置主線。明年市場的底部和高位都會提升是大概率事件，但空間有限，整體上呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢。2011 年最大的不確定來自通貨膨脹的演化。如果農(nóng)業(yè)大體風調(diào)雨順，那么通貨膨脹是可控的。2010 年以來戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和消費類行業(yè)表現(xiàn)較好，這都是得益于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大環(huán)境。根據(jù)對宏觀經(jīng)濟的分析，抗通脹、消費和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將主導(dǎo)明年的資產(chǎn)配置。中央經(jīng)濟工作會議為明年宏觀政策定調(diào)之后，2011 年經(jīng)濟政策漸趨明朗化。其中，貨幣政策相對于09 年和10 年有所緊縮，財政政策繼續(xù)保持積極穩(wěn)健，市場對政策不確定性擔心降低。未來一段時間內(nèi)，經(jīng)濟將繼續(xù)回升，但是由于食品價格仍高位運行，翹尾因素可能會抬高來年通脹水平，通脹壓力仍然存在�？紤]到市場對加息等緊縮政策已經(jīng)消化了較長時間，因此從基本面上講，我們對A 股走勢持“不悲觀”態(tài)度。預(yù)計股市仍將持續(xù)震蕩。

　　國泰金鵬&價值基金：2010 年的市場可謂是牛熊交織的市場。指數(shù)經(jīng)歷了持續(xù)一年的調(diào)整，而大盤藍籌也受政策影響整體表現(xiàn)為熊市；但除去大藍籌之外則是比較明顯的牛市，中小盤等均創(chuàng)歷史新高，而新興產(chǎn)業(yè)也表現(xiàn)較好。從政策面看，“十二五”規(guī)劃重在調(diào)整結(jié)構(gòu)，未來消費的比重將有所增加，而另一方面產(chǎn)業(yè)升級亦將擴大；投資是為了贏利，而回報方式主要有兩種：1、價值投資，以最低成本買入未來現(xiàn)金流；2、博弈，譬如新興產(chǎn)業(yè)，以未來成長性彌補現(xiàn)有估值高的缺點。因此2011 年的投資機會主要在兩塊：1、絕對收益部分，如銀行、地產(chǎn)等板塊，這部分大藍籌的估值達到底部，2011 年較有可能出現(xiàn)絕對收益；2、中游行業(yè)，如裝備制造業(yè)等，每個行業(yè)的龍頭公司未來可能會有較好的收益。水泥和工程機械同屬中游行業(yè)，但目前的集中漲價則屬于不可持續(xù)的局部行情；對于汽車行業(yè)，比較看好，不管是從盈利角度還是經(jīng)營角度都比較好，而目前只是受累于過多的負面擔憂。

　　海富通——“短”靴落地 “長”靴待定

　　大盤走勢比較平穩(wěn)。前周末央行上調(diào)存款準備金率0.5 個百分點，這一消息符合市場的預(yù)期。加之前周末召開的中央經(jīng)濟工作會議對于市場的走勢方向沒有造成直接的影響，可以說市場短期的靴子終于落地了。就目前來看，宏觀經(jīng)濟面不是很明朗，政府調(diào)控政策也變得較為復(fù)雜，所以在“短”靴落地之后，投資者們開始翹首以盼穿著長靴的另一只腳何時落下。而“長”靴落地的過程較之“短”靴顯得比較糾結(jié)，這是由于“增長”和“通脹”這對矛盾造成的。如果國家繼續(xù)出臺上調(diào)存款準備金率或加息等控制流動性的政策可能會減緩經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭，而前周末出臺的CPI5.1%的升幅數(shù)據(jù)又創(chuàng)了近28 個月以來的新高，這又不能不采取相應(yīng)的抗通脹措施來遏制CPI 的過快增長，在目前市場形勢不明朗的情況下，宏觀決策成了主要的形勢。因此，面對通脹壓力，不排除采取上調(diào)存款準備金率和加息的可能性。這些措施一旦實施，市場可能會重新回到“拉鋸戰(zhàn)”當中去。對于投資者另一個關(guān)注焦點——房地產(chǎn)市場來說，房地產(chǎn)市場的政策面也是“猶抱琵琶半遮面”，令人難以揣摩。在投資者普遍擔憂的情緒下，房產(chǎn)稅的最終出臺可能會被市場理解為利空出盡。不過，房地產(chǎn)政策和宏觀經(jīng)濟面一樣局面復(fù)雜，一來要擔憂成交量降低可能導(dǎo)致的相關(guān)投資增長放緩，二來面對仍然較高的房價又存在調(diào)控的需求。所以，房地產(chǎn)政策最終如何還有待觀察，總體來看，政策不會過于嚴厲，對市場的影響不會很大。簡而言之，通貨膨脹仍然是目前我們關(guān)注的風向標。當通脹壓力有所減緩時，周期性行業(yè)將會有所表現(xiàn)，水泥、機械板塊將有可能成為投資熱點；非周期行業(yè)中的環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)存在一定利好機會。此外，農(nóng)業(yè)板塊有一定機會，由于今年農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，針對農(nóng)產(chǎn)品的政策，如農(nóng)機具、種子方面的政策相繼出臺，因此存在板塊機會。

　　宏觀上為CPI 將持續(xù)高位運行直至明年初。后續(xù)如何發(fā)展？需要看政府調(diào)控的效果。對在通脹的現(xiàn)狀下，消費者對現(xiàn)行狀態(tài)的滿意度急劇回落，但隨著國家宏觀調(diào)控機制對農(nóng)產(chǎn)品價格等壓制，消費者未來指數(shù)下降速度減緩。但是作為CPI 重要組成部分的居住的電、氣費等仍然上漲，對于宏觀經(jīng)濟未來趨好應(yīng)保持謹慎態(tài)度和較好的信心預(yù)期。而CPI 的持續(xù)上漲并屢創(chuàng)新高，使得通脹預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實壓力和對未來的擔憂。通脹大背景下，11 年消費品行業(yè)投資方向：總的來說，消費品行業(yè)受益于通脹。食品飲料大行業(yè)內(nèi)各子行業(yè)受益通脹的順序是：肉制品、乳制品、啤酒、葡萄酒、白酒。商業(yè)零售行業(yè)內(nèi)各子行業(yè)受益通脹的順序是：超市賣場、百貨、家電連鎖。從地域上來看，中西部仍然是最看好的區(qū)域，其次是內(nèi)地及其他東部沿海地區(qū)。