華安基金——年底市場心態謹慎 企業利潤為明年奠定基礎

　　國有企業利潤增長強勁，據此推算，規模以上工業企業前11 個月利潤累計同比增長達到50%已成定局，而A 股上市公司年利潤也可以達到35%-40%，為明年一季度業績行情提供了基礎。更為有利的是，從8 月份開始，單月利潤同比增速就擺脫了基數壓制，在基數繼續上行的條件下，單月利潤同比卻轉入水平波動，大體維持在20%-40%之間。這表明企業利潤很強勁。另一個數據是11 月外匯占款為3196 億，比10 月的5190 億大幅下降，但仍高于合意的2500 億左右的水平。不過，如果以后個月均按照3200 億流入，則外匯占款增速基本上在17%左右，不會在M2 目標17%的約束下對信貸投放形成擠壓。當然如果外匯占款能夠進一步回落就更好，但目前數額也可滿意。利潤數據和外匯占款數據(其實背后是信貸空間)，分別從效益和資金兩個方面為后續一段時間的股市提供了上行動能。不過，目前受制于CPI，市場情緒未必能對這兩個相對邊緣的數據做出有效反應。這為我們繼續觀察，并在CPI 開始確定回落時快速決策提供了有利條件。

　　從宏觀數據來看，近期公布1-11 月國有企業累計實現利潤18064.7 億元，同比增長43.1%，中央企業累計實現利潤12474.5 億元，同比增長38%。該數據可以預測出，今年A 股全部公司全年利潤同比達到35%-40%也已經相當確定。這為明年一季度出現業績行情提供了基礎。風格上中小市值板塊依舊是市場主要熱點，吸引市場資金參與，這在一定程度上反映了投資人的謹慎，成為制約短期市場表現的重要因素之一。全球市場震蕩拖累A 股，市場波動幅度加大，投資者謹慎心態加劇。當前持續萎縮的量能水平將會負面影響投資人參與心理，可能會成為最終拖累指數的表現，不過在技術面，指數目前運行在上有阻力、下有支撐的區域內，在沒有其他因素影響的情況下，指數繼續走出震蕩行情的概率偏大。操作上，建議密切關注量能水平的變化，在目前情況下暫時采用觀望策略。

　　美國聯邦儲備委員聲明，決定延長與加拿大銀行、英格蘭銀行、歐洲中央銀行、日本銀行以及瑞士國民銀行5 家西方主要央行的臨時性美元流動性互換協議。今年5 月，因希臘主權債務危機形勢惡化，國際金融市場震蕩，市場對美元的需求顯著增加。美聯儲啟動了與其他西方主要央行的臨時性貨幣互換機制。今年第四季度，歐洲主權債務危機再度爆發，愛爾蘭成為最新接受國際金融救助的歐元區國家慮到近期國際金融市場對美元流動性資金的需求持續增加，美聯儲本次決定將與其他西方主要央行的貨幣互換協議延長至2011 年8 月1 日。根據貨幣互換協議，美聯儲把某一額度的美元以一定匯率與其他央行的貨幣進行交換，同時約定在一段時間后，以相同匯率再將這些貨幣相互換回。由于對期限和匯價進行了約定，因此這一舉措不會對國際外匯市場美元對相關貨幣的匯價造成影響，同時解決了海外金融機構對美元資金的需求。在金融危機中，美聯儲也曾會同西方央行采用這一貨幣互換機制，以保證美元供應，穩定金融市場。

　　華安策略優選基金：關注轉型期的投資結構變化。在以往的經濟建設過程中，基礎設施領域的投資以其見效快、可操作性強、易于管理而成為政府促進經濟增長的重要手段。其中以鐵路、公路、機場、水利等為代表的重大基礎設施建設，也就是今天我們所說的“鐵公基”，一直是拉動國內經濟增長的重要驅動力之一。這些基礎設施投資加上房地產行業的發展對傳統的鋼鐵，水泥等產業的發展產生顯著的拉動效應，與此同時，它也產生了經濟增長對投資過度依賴的負面效應。經濟轉型需要我們降低這種對投資的依賴，但是可以相信，在短期內投資對保持經濟的平穩增長仍將起到關鍵作用，但是其結構將發生變化。2011 年作為十二五的過渡階段，基礎設施投資結構的變化有望呈現以下趨勢：通信網和智能電網的投資有望在十二五期間提速。通過加大通信網絡和智能電網的投資，我們建設起新經濟發展的“高速公路”。在科網泡沫階段，互聯網的投資推動了電子商務、IT 服務等新興行業的快速發展。在未來即將興起的移動互聯網時代，人們的消費和生活方式將顯著改變。物聯網和云計算的應用將遍及工業生產和信息服務的各個領域，從而實現數據的暢捷傳輸，大大改變用戶的體驗，各種基礎應用快速發展。而所有這些是以海量的寬帶傳輸為基礎的。與信息產業發展類似的是新能源產業。未來火電、核電、風電、水電、太陽能等多種能源利用方式并行發展。清潔能源利用成本的快速下降，使得大規模民用成為可能。但資源的綜合利用，合理調配需要智能化的強大的輸變電網絡支持。傳統的“鐵公基”投資也將發生較大轉變。十二五期間，城鎮化的推進勢必加快交通網的投資。多層次的軌道交通網(高鐵、城鐵、地鐵)和高速公路網共同構成高效的城間、城鄉、市內交通網絡。此外以城市交通智能化成為重要方向。城市交通、軌道交通等各細分領域的智能交通都有很大的市場空間。鐵路投資中，高鐵和鐵路信息化服務的投資比例將快速提升。這些新興的投資方向既有助于培育相關新興戰略產業，又是經濟轉型所必須先導性建設的基礎設施。可以預期的是，十二五期間投資結構發生的重大轉變將對相關設備行業起到明顯的拉動作用。今年以來資本市場對轉型受益行業的投資機會已有所體現。短期看相關板塊的估值存在“泡沫”化的過程。長期看在經濟轉型的大背景下，相關基礎設施領域的投資力度和對重點行業的影響仍可能超出預期，投資機會的挖掘仍未結束。

　　華安行業輪動：明年的宏觀經濟還將處在相機抉擇之中，投資者也應在不確定的大環境中找尋成長性較為確定的板塊和個股進行投資。對于市場，明年是不確定性的，而對行業的理解和個股的判斷將顯得尤為重要。如今嚴峻的通脹形勢發生在經濟增速放緩的環境中，表明了中國經濟的調結構大幕已然拉開，而且這不是一朝一夕可以完成的事情。一方面新興產業和細分領域的龍頭公司面臨前所未有的機遇，另一方面傳統行業又出現了產業升級和出口升級的機會，這些領域都有望出現好的投資標的。2010年出現的情況是估值高的股票往往屢創新高，而估值越低的藍籌表現萎靡甚至全年下跌。關鍵是看行業和個股的發展空間有多大。觸摸屏、LED、物聯網等新興產業在政策支持和技術進步的條件下，未來仍將得到市場的寵愛。關鍵是其應用前景已經十分明朗，加上技術成熟、上游價格走低和工業化生產條件具備，容易引發需求爆發式增長。以觸摸屏為例，蘋果手機和iPad 的熱銷令全世界投資者看到了其廣闊的前景，資本市場也一再給予相關上市公司高估值。對于明年的新興產業走勢，更看好LED照明和物聯網的應用。LED 上游芯片價格在過去幾個月已經下跌20%，預計明年仍有20%-30%的下調，這對下游的照明行業將形成有力的推動。明年將是LED 照明的應用元年，相關行業和公司都將受益。類似的還有物聯網、生物育種等許多政策支持的新興產業。此外，傳統產業在明年將出現分化，水泥、基建、機械等具有產業升級和出口升級概念的行業將找到新的業績增長源，從而受到市場的追捧。像高鐵等基礎設施投資的升級，會帶動相關產業估值的提升。基金投資并不能為了配置去進行行業配置，很多行業明顯看不到希望，就應果斷放棄。投資需要講究靈活性，在對市場有一個大局觀的戰略認識之后，關鍵是要知道關注的行業處于什么階段，在不確定的經濟環境中尋找確定性因素。

　　銀華基金——緊縮預期基本消化

　　11 日，公布了11 月經濟數據，進出口、投資與通貨膨脹水平均超出市場此前的預期，實際消費增速繼續回落，工業增速略有反彈。受此影響存款準備金率于10 日提前上調。考慮到近周市場反復震蕩，投資者對中央經濟工作會議的緊縮預期已經基本被消化了。看到明年初，剛開始轉向緊縮的貨幣政策對經濟的沖擊尚無法顯現：1 季度的信貸額度很可能是全年中相對充裕的階段；“節能減排”相關措施的放松有可能推動工業增加值增長。中期，在今后兩三個季度內，政策組合將以“穩物價、調結構”為主，貨幣政策將進入偏緊狀態，宏觀貨幣環境也將進入偏緊狀態。本輪價格上漲(房價與食品價格)有足夠的韌性，相當部分上是過去經濟改革滯后的集中體現。交銀施羅德——宏觀經濟持續向好 流動性決定牛熊關鍵在貨幣政策收緊、流動性不足的情況下，2011 年上半年A 股市場可能難有較強表現。2011 年宏觀經濟仍會由于積極財政政策、投資的持續增長、出口穩步增長等因素而有較好的增速。重點關注大裝備行業和大消費行業的結構性投資機會。流動性是決定股市牛熊的關鍵性因素。持續高位的CPI 使貨幣供應不會放松。2010 年11 月份CPI同比增速已經達到5.1%的歷史新高，根據預測2011 年上半年CPI 將一直維持在4%以上的水平，并且有可能再次創出新高，因此如此高的通脹水平下，貨幣政策相對于今年不可能放松。頻繁推出政策抑制流動性。鑒于國內通脹形勢加劇，資產價格上漲過快，從2010 年下半年開始緊縮政策頻出。預計2011 年準備金的調整會比較頻繁，因此流動性在一段時間之內仍會收緊，并且根據2010 年的經驗，在流動性不足的情況下，即使宏觀經濟持續強勁但股票市場的表現還是會差強人意。全年來看海外市場流動性泛濫對中國的影響會小于2007 年。2003-2008 年，貨幣供應量中由貸款貢獻的數量為14.44 萬億，與由外匯占款貢獻的貨幣數為13.36 萬億旗鼓相當。但從2009年開始，貸款貨幣供應量達到9.62 萬億，而外匯占款則減少到2.47 萬億，外匯占款對于貨幣供應量的貢獻度銳減。2011年宏觀經濟持續向好。明年將繼續積極的財政政策。預計明年財政支出可能達到10.5 萬億，占到GDP 的25%以上，在這種情況下，明年出現經濟下滑的可能性較小，經濟變化不會很大。與此同時，2011 年作為十二五規劃的第一年，很多新項目上馬，對經濟會產生一定的刺激作用。房地產投資在保障房的作用下不會大幅回落。房地產市場雖然進行調控，但由于新增1000 萬套的保障房投資，約占房地產投資的30%，占全社會總投資的6%，保證了明年房地產投資的高增長。歷史上固定資產投資只有個別月份低于20%的增速，預計明年全年投資仍會達到20%以上的增長，經濟下滑或出現二次探底的可能性很小。出口將保持平穩增長。根據IMF 的估計，明年中國貿易份額在全球市場中的占比將增加0.3%-0.5%，預計中國全年出口增速在10%-15%左右。由于去年上半年的基數比較低，因此2010年上半年出口同比增速比較快，2011 年在翹尾因素的影響下出口增速估計會比2010年有所下降，但出現類似2008 年大幅下降的可能性不大。因此在貿易沒有出現大幅下降的情況下，經濟難有大幅回落。需要重點關注的是：如果明年國外的大宗商品的價格持續上漲，國內企業的盈利將受影響，進而傷害企業生產的積極性。匯率的影響相對較小。目前海外市場對于人民幣的升值并沒有很強的預期，預計2011年升值5%左右，如此對匯率比較敏感的企業將會存在投資機會，但如果是緩慢性升值則對相關企業的影響很小。美國短期內不會收緊貨幣，歐洲債務危機還會頻發。12 月初，高盛將美國2011 年經濟增長的預期從2%上調至2.7%，同時還建議投資者買入美國銀行類股票。但相對于對美國經濟的看多，美國11 月失業率反彈至9.8%，而伯南克也表示“美國失業率可能需要五年才能恢復到正常水平”，與此同時，目前美國不足2%的CPI 增速也沒有達到預期的通脹水平，因此預計美國為盡快提高國內的通脹及降低失業率，在2011 年將延續寬松的貨幣政策。歐元區主權債務危機目前仍沒有得到根本性的解決，原因在于隨著歐元區國家債務的到期，國內經濟的緩慢增長或赤字無法償還全部債務，只能再次通過高利率的貸款獲得資金償還債務，但當債務再次到期時同樣的困境還會發生，因此歐洲債務危機仍會在一定時期內繼續存在。同時，歷史經驗表明，歐洲債務危機爆發時還會帶動大宗商品市場存在一定的套利機會。我們認為流動性在2011 年一季度可能是最差的，因此，銀行、地產等需要大量資金推動的大周期大行業雖然具備反彈所需的低估值，但缺乏出現大行情的必要條件，更多建議挖掘結構性、主題型的投資機會。其中大裝備(包括國防、智能電網、新能源、高鐵、新材料等)和大消費(包括醫療、休閑娛樂、連鎖快餐、高端奢侈品、洋化家紡、戶外運動、度假旅游、文化教育等)將是明年重點關注的領域。大裝備行業：《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》設定了十二五和十三五戰略性新興產業占GDP 比重8%和15%的目標，確定了節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造產業成為國民經濟的支柱產業，新能源、新材料、新能源汽車產業成為國民經濟的先導產業。未來大裝備行業重點關注“五大網”、“十條線”的投資機會。

　　具體而言：“五大網”高速鐵路網：預計到2012 年，我國鐵路營業里程將達到11 萬公里以上。到2020 年，我國鐵路營業里程將達到12 萬公里以上。其中，鐵路快速客運網將覆蓋全國90%以上人口。智能電網：它是建立在集成的、高速雙向通信網絡的基礎上，實現電網的可靠、安全、經濟、高效、環境友好和使用安全的目標，至少將會包括兩個方面，一是用電信息收集和處理，二是多種能源的合理調配。三網合一：不僅包括電信網、計算機網和有線電視網的通訊網的融合，也包括物聯網的融合，這張網不僅節約了成本，還將進一步促進在線消費。新能源網：包括新能源發電，儲能電站和充電站等的發展，將大大提高新能源的使用程度。新投資網：不同于過去十年在產能和基礎建設上面的投資，未來十年將會產生新的投資方向與受益產業，新的投資組合的網將會隨著新的投資機會的顯現而逐漸建立。 “十條線”基于未來“五大網”的逐步實現，未來建議重點關注：國防軍工、電力電子、智能電網、核電、節能減排、高鐵、品牌家紡和戶外用品、新能源汽車的產業鏈、三網合一和特色新材料等十個大裝備的細分行業。《“十二·五”規劃建議》中將調結構擴內需成為中國未來五年發展的第一要務，并首次將“消費”置于“投資”之前。同時，政策向中西部傾斜、城鎮化提升、收入的提高、人均GDP 的提升是大眾消費品消費增長的主要推動力。需要從四個角度來抓住長期增長機會：一是人口紅利帶來的消費新業態；二是財富分配結構決定消費新結構；三是深入借鑒海外消費升級經驗--走別人的必經之路；四是特別關注細分行業的隱形冠軍。具體而言，以下三種類型的企業具有比較好的投資價值。首先，是持續增長型。尋找那些在相對穩定增長的行業內具有優勢地位，有較高的市場占有率和核心競爭力的公司；其次，是拐點型。關注綜合考慮行業周期、景氣度等因素投資由差變好的公司；投資“壞孩子向好孩子的轉變”帶來的業績提升和估值提升；最后，是主題類。某種突然的外生性事件例如國家政策、并購重組等，導致公司基本面有了重大變化且投資價值未被市場認識的公司。

　　2010 年截至12 月12 日，中國股市漲幅前5 位的行業分別是電子、醫藥、機械、食品飲料、農林牧漁，漲幅均超過20%；而跌幅前4 位的分別是鋼鐵、地產、金融、化工，跌幅均超過20%。很明顯，今年凡是與經濟增長最相關的周期性行業顯著落后，而與經濟增長不甚相關、尤其是與調結構相關并符合產業發展政策的行業表現異常突出。雖然行業表現差異較大，雖然打破了過去五年大小盤輪動的規律，雖然行業間估值的差異史無前例，但是我們認為這背后仍然有宏觀邏輯的支撐，而非簡單的“資金炒作”。 2010 年我國GDP 總值預計將超過日本，成為全球第二。過去十年拉動經濟增長的動力主要是投資與出口，而這兩個引擎目前都存在一定隱憂。我國固定資產投資規模大得驚人，消耗了全世界三分之一的鋼鐵和近一半的水泥。目前中國的投資、工業增加值、商品進出口數據正在顯著影響國際商品的價格與供需。同時也造成國內明顯的產能過剩，以及房地產畸形發展導致的一系列社會問題。出口同樣面臨一系列問題，匯率壓力、貿易爭端、氣候問題等等。可以說中國經濟已經到了必須進行結構調整的時候了，而股票市場的運行正是在反復強化這一邏輯。于是我們觀察到，凡是過去與經濟增長最相關的周期性股票，呈現典型的熊市特征，長期走弱，上漲很突然也很短暫；而與調結構有關的股票，呈現典型的牛市特征，長期走強，每次下跌很短暫很突然，利空往往是買入的良機。從國家政策層面，也在印證我國經濟發展的必然趨勢，結構調整相對于保增長，是經濟長期發展的取向，是經濟發展的主旋律，而個別季度的保增長，只是短期中的小插曲。如果認同結構調整的宏觀邏輯，那么對于股市的現狀與未來都應該能做出投資方向選擇上的判斷。投資者應將更多的精力放在與經濟發展邏輯相符合的方向上，而不是在“小插曲”領域過多地消耗精力。

　　上投摩根——震蕩整固 藍籌股受市場關注

　　中央經濟工作會議定調明年政策，但未以周末加息收場，短端政策靴子落地利好市場，股市點位重心上移至2900 點關口，多空博弈激烈，量能與日俱減。時至年底，盤面要想突破目前的整固狀態可能頗具難度。市場熱點仍將圍繞產業政策的制定出臺展開，同時以藍籌為代表的板塊將因其低估值和業績增長較為確定，越來越多受到市場的關注。

　　匯添富基金——市場觀望情緒仍然濃厚

　　在中央經濟工作會議召開、11 月經濟數據發布以及上周末央行宣布再次上調存款準備金率后，受政策基調逐步明朗、短期調控力度弱于市場預期的影響下，周一大盤大幅上揚并一舉突破前期整理平臺，但隨后四個交易日震蕩盤跌，成交量明顯萎縮。有色、煤炭等權重股，以及高鐵、建筑鋼結構、磁性材料等題材先后活躍，但市場熱點體現出快速輪換現象，持續性較差，個股反彈多帶有短線性質，年報有送配預期的創業板及中小板個股表現強勁，權重股走勢分化。由于上周的中央經濟工作會議后，政策基調短期基本明朗，本周宏觀經濟和政策面上消息相對平淡。值得關注的主要有：國家發改委透露2011 年經濟增長目標為8%左右，CPI 控制目標在4%左右。另外央行行長周小川對前期廣受市場關注的“池子”論做出解釋，指出為熱錢預備的外匯儲備就是對沖熱錢的“池子”，這打破了市場將股市作為吸納熱錢池子的憧憬。央行第四季度所做的物價調查顯示，城鎮居民的物價滿意度為調查以來(1999 年第四季度)最低，73.9%的居民對物價不滿意，認為物價過高、難以接受。通脹的后續演變和政策應對依然是明年宏觀經濟和股市必須面對的最大不確定性。此外，在今年二輪房市調控政策出臺后，11 月房市再次呈現量價齊升態勢，這增加了對房產市場第三輪調控的預期，這也將成為市場新的不確定因素之一。上周市場的先揚后抑走勢，也說明因為這些不確定因素，市場的觀望情緒仍然濃厚。另外，朝鮮半島緊張局勢周末進一步升溫，這也會對近期周邊國家政治和經濟形勢，以及美元匯率產生一定影響。2010 年還有最后兩個交易周，明年上半年股市面臨的宏觀經濟和政策環境不確定性還是相當大，我們將堅持前期策略，適當均衡行業配置，在消費、科技創新、節能減排以及受益于積極財政政策的機械、建筑建材和家電等板塊中精選公司質地優良、成長預期良好、估值相對合理的投資標的不斷優化組合結構，積極為明年投資布局。

　　“貪婪是好的”與“取之以道”。據稱《華爾街II：金錢永不眠》為了避免刺激華爾街金融大亨們和廣大股民，在戛納電影節首映之后，幾乎延遲了近4 個月的時間才開始全球公映。其實片子不過是好萊塢又一部迎合大眾趣味的作品，其中不乏對證券行業的誤解，甚至誤導的嫌疑，不過有些問題的確也值得深思。當老牌影帝邁克爾。道格拉斯在《華爾街I》(1987 年)里面用充滿激情和自信的嗓音喊出：“貪婪是好的…”，華爾街人的形象似乎已經定格化。實際上自從2008 年金融危機開始，華爾街就又開始反復受到來自各層面的責難，好萊塢不過是在后金融危機時代為迎合普羅大眾，進行了又一次溫和的道德拷問。在中國，股市一樣長期面臨著種種誤讀和誤導，早些年的“股市賭場論”更是深入人心，到現在還有許多圈外的朋友依舊深以為然。這誠然是眾多類似《華爾街》這樣作品的輿論誤導所致。股市不是賭場，而是資源配置的場所，目標是將社會資金有效配給給需要資金的企業，最終使得需要資金的企業獲得低成本的資金，而投資者(資金供應者)得以分享企業的成長，獲得回報，從而實現共贏。股市通過價格機制來遴選企業，好的企業能夠得到更高的股權價格和低的融資成本。雖然某些原因可能導致定價機制階段性失靈或者產生較大的偏差，但是從長期來看，隨著制度環境的完善和投資者的成熟，股市將更加有效，股市在經濟中的地位也將越來越重要。股市與賭場有著本質的區別，這就是股市中存在多贏或者多輸，而賭場基本上都是零和博弈。賭局中，有人贏錢，必有人輸錢，局中人盈虧加總后是零。而股市投資者經常面臨的則是多贏或者多輸的局面。決定多贏還是多輸的關鍵，首先是經濟周期和政策環境；其次是公司特質。前者容易理解，經濟周期和政策環境決定了市場的大方向。市場大牛市階段，絕大多數公司的股價都在上漲，差異只在于漲幅，股市變戲法一樣憑空造出大量的財富，幾乎人人都有錢賺；熊市的時候，多數股票下跌，股市又莫名其妙的將財富化為烏有。公司特質指的是有些公司能夠穿越周期，無謂市場牛熊，持續不斷的為投資者創造多贏的局面；而有些公司則只能階段性的創造財富，另外的時間則在毀滅財富。股市投資的核心目標是賺錢，本質上也是“貪婪”的。并且股市也需要投資者的“貪婪”來提高市場的效率(投資者尋找更多能夠賺錢的機會或者挖掘偉大企業的過程，正是資金與需求匹配的過程，貪婪的程度越高，市場就更加有效率)。某種意義上來說，人性的貪婪正是股市效率的源動力。貪婪不是壞事，這點圣人也不否認，《論語。里仁篇》里就寫到，“子曰：富與貴，是人之所欲也”。不過圣人接著還曰：“(富貴)不以其道得之，不處也”，這也就是后人常說的“君子愛財，取之以道”。所以貪婪不是壞事，不過，實現貪婪目標的過程應該“取之以道”罷了。如何才能“取之以道”呢？首先還是要理解這個“道”字的兩層含義。取之以“道”的第一層含義指方法或手段，這層含義結果重于過程，沒有價值或道德趣向。股市中賺錢的方法很多，諸如“聽消息、猜政策、看動量、博反彈”的方法，短期來看似乎都有效。不過，對于基金公司這樣的機構投資者，作為中國證券市場的重要參與方，對證券市場發揮資源配置的效率起著舉足輕重的作用，更應當勇于擔當，倡導科學嚴謹、立足長遠的投資理念和投資策略。取之以“道”的第二層含義指法規乃至道德，意思是采用合規合法乃至合乎道德規范的方法賺錢，這層含義對過程更為關注。基金管理人由于擁有天然的資源優勢，一舉一動都涉及巨大的利益，其投資行為一向廣受各方關注。而取之有“道”就是要基金管理人嚴格遵循國家、行業相關法規，恪守對持有人的信托責任，絕不逾越道德底線，自覺維護行業和職業的聲譽。當然，這還需要市場制度環境的進一步完善，需要行業績效評價規則的改進，更需要業者的自律。