□本報(bào)記者 余喆 北京報(bào)道

　　11月22日，華夏基金管理公司在京召開主題為“展望2009·蓄勢與期待”的年度投資報(bào)告會。華夏基金投資委員會主席、華夏大盤精選基金和華夏策略精選基金經(jīng)理王亞偉認(rèn)為，目前影響股市的因素很多，因此明年的股市仍存在較大的不確定性。

　　股市趨勢仍看不清

　　華夏基金投資總監(jiān)劉文動表示，中國證券市場和宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，而市場是現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的博弈，中國證券市場最近一年的走勢充分反映了這種博弈。

　　他認(rèn)為，美國金融危機(jī)對中國出口的影響尚未完全顯現(xiàn)，明年可能出現(xiàn)更大的下滑。“中國的出口以加工型貿(mào)易為主，進(jìn)口通常是先行指標(biāo)。我們注意到，進(jìn)口數(shù)據(jù)已經(jīng)率先下滑，未來出口受到的影響將進(jìn)一步顯現(xiàn)。”

　　劉文動表示，在經(jīng)濟(jì)周期中，投資者需要注意存貨周期、企業(yè)資本開支周期和房地產(chǎn)周期這三個周期的變動。他認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)正面臨著三個周期同時下行的情況，因此將迎來一次時間比較長的調(diào)整。同時，收入分配差距導(dǎo)致較低的邊際消費(fèi)傾向、社會保障體系不健全等結(jié)構(gòu)性因素，對中國能否實(shí)現(xiàn)第4個十年經(jīng)濟(jì)高增長形成制約。

　　談到對未來證券市場的預(yù)期，劉文動提出要密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)、貨幣和市場三個方面，當(dāng)這些方面指標(biāo)表現(xiàn)良好和健康的時候，市場將進(jìn)入復(fù)蘇階段。

　　王亞偉認(rèn)為，從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，中國要比美國相對樂觀。但影響股市的因素很多，因此明年的股市仍存在較大不確定性，目前很難作出判斷。

　　在大類資產(chǎn)配置策略上，王亞偉認(rèn)為，明年可以側(cè)重權(quán)益類投資，并且更靈活的控制倉位。關(guān)于倉位，王亞偉形象地說，由于看不清楚，因此既不能“大投”，以防被套牢；也不能“小投”，以防踏空，適度的“中投”比較恰當(dāng)。

　　對于具體的投資方向，王亞偉表示，需要特別謹(jǐn)慎。特別是對于短期內(nèi)已被熱炒的4萬億相關(guān)板塊，王亞偉認(rèn)為一段時間后其估值水平將有所下降。

　　明年債市空間有限

　　在主題為“通貨再膨脹的風(fēng)險(xiǎn)和收益”的報(bào)告中，華夏基金固定收益總監(jiān)楊愛斌表示，明年央行可能會減少流動性對沖力度，預(yù)計(jì)準(zhǔn)備金率可能下調(diào)到10%或更低。在政策刺激下，銀行會隨政府投資擴(kuò)展信貸。信貸擴(kuò)張對于未來通貨膨脹形成隱憂，可能會影響長期債券利率。在債市環(huán)境整體向好的走勢下，債券估值壓力將慢慢顯現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)因素也需要積極關(guān)注。

　　在投資策略方面，楊愛斌認(rèn)為，明年上半年在適度寬松的貨幣政策和物價(jià)回落的環(huán)境下，可以持有久期較長的組合，而明年1季度后更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制，組合應(yīng)降低久期至3年以內(nèi)。“央票、金融債、企業(yè)債和長期國債具有相對價(jià)值，是我們持有的重點(diǎn)。伴隨債市的上揚(yáng)，長期金融債、企業(yè)債和長期國債將重點(diǎn)減持。”

　　華夏基金機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)郭樹強(qiáng)則認(rèn)為，2009年中國資本市場面臨適度寬松的貨幣政策、積極財(cái)政政策、企業(yè)高額存貨逐漸消耗等有利因素，但也存在經(jīng)濟(jì)調(diào)整的長期性、上市公司業(yè)績下滑、大量企業(yè)經(jīng)營困難以及失業(yè)等不利因素。“預(yù)計(jì)市場在經(jīng)過08年的深幅下跌后，2009年在希望和失望的交織中會出現(xiàn)較大的震蕩行情。華夏基金的機(jī)構(gòu)投資將在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下，謹(jǐn)慎投資，獲取可以研究、可以把握的可靠收益。”

　　報(bào)告會發(fā)言實(shí)錄：

　　王亞偉：明年最不看好銀行和基建行業(yè)

　　華生：市場還處在一個大調(diào)整周期

　　姚景源：四大指標(biāo)顯示中國經(jīng)濟(jì)基本面良好

　　高善文：出口和房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的壓力

　　華夏基金副總裁張后奇：對未來充滿信心

　　湯曉東：全球金融危機(jī)的來源和影響

　　郭樹強(qiáng)：09年股市在希望與失望交織中

　　楊愛斌：通貨再膨脹下的風(fēng)險(xiǎn)和收益

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