圖：著名經濟學家、燕京華僑大學校長華生
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　　新浪財經訊 華夏基金08-09年投資策略報告會于11月22日在北京召開，著名經濟學家、燕京華僑大學校長華生在會上作了精彩發言，以下為當日演講實錄。

　　08年的證券市場給了我們很多的啟示。由于經濟的發展有不確定性，再加上證券市場是群體的理性和群體的非理性在起作用，所以在這個意義上我贊成我們的證券市場是不可測的。如果我過去說對了一些事情，是從大的趨勢方面可以做一些相對冷靜的判斷，所以我今天說的這些，只能給大家做一點參考。

　　去年確實在這樣的情況下，我們反復強調過，當時的證券市場脫離了經濟的基本面。當時，我用了一個詞叫做“虛胖”。08年應該進入一個長期的調整，而且這個調整確實不是用天，不是用月，而是用年來衡量的。到現在為止，市場剛剛調整了一年。所以，我個人的觀點，市場還處在一個大調整的周期，并沒有完全結束。

　　由于08年出現了很多不確定的因素，特別是下半年美國的金融風暴，使得股市的調整超出了大多數人的預期。目前，我個人認為中國的證券市場、中國的股市的泡沫，已經基本散去。應該說，這個市場進入了一個相對合理的估值區間。但是，因為經濟還面臨著諸多的不確定性，包括國際和國內的，另外我們的證券市場盡管進入了一個相對估值合理的空間，但是不能說它已經被嚴重的低估了，這個我是一直不贊成的。08年當中，很多人預測、判斷之所以錯誤，主要是帶了很大的情緒性。大家是做投資的，實際上在投資市場上，恐怕是最不能帶情緒的。如果你一味地認為市場的調整就是一種非理性的行為，是一種很快要糾錯的行為，這樣會影響你對市場本來比較冷靜和客觀的判斷。

　　我覺得對處在一個大周期的調整期的中國證券市場，最重要的還是要理解我們的證券市場從過去的炒作型的、投機型的，一個相對比較狹小、封閉的市場，開始進入一個全流動的、以建立投資價值為基礎的市場。實際上，我們這個轉變還并沒有完成，因為過去我們中國證券市場10多年，基本上還是封閉和炒作型的市場，它跟經濟的基本面經常是脫離的，跟外部市場也是經常脫離的。

　　那么，過去這1年多，實際上給大家一個提醒，這種投資理念的轉變，應該說是一個重大的變化，這個過程也是痛苦的。在這個過程當中，過去的投資文化和投資理念，還是不斷地會影響我們的投資思維。如果是這樣的話，我覺得還會犯一些錯誤。我認為，過去的1年最大的教訓，就是很多人并沒有適應我們這個市場向全流通市場的轉變。

　　關于09年，我的中國證券市場的走勢還取決于一些重大因素的制約。剛才姚總給我們做了一個非常鼓舞人心的講話，所以我的信心稍微提升了一些，但是作為投資人和經濟學家，還是要比較冷靜、客觀地分析我們所面對的國內國際的情況。因為我們證券市場的走勢、估值的中樞，歸根結底是跟經濟的基本面相聯系的。特別是中國的證券市場經過了去年這1年，已經健康的很多，而且越來越開始反應或者是提前反映經濟的變動。實際上，這是一件好事情，不是一件壞事情，這是中國證券市場想發展強大，要在國民經濟當中起重大的作用，這是不可避免的階段。它反映經濟基本面的變化，而且是提前反應。

　　如果用這個觀點來看，當前的國際經濟情況大家都很清楚，還處在非常大的不確定性當中。世界各國聯手的措施，包括美國政府出臺的這些措施，是不是能夠改變一個大的經濟衰退的來臨，現在應該說還有不確定性。我們知道1929年到1933年的大危機，它并不是一步到位的，它中間有一個三階跳。第二次的經濟衰退比第一次嚴重得多，大部分的企業和銀行不是在第一次倒閉的，而是在第二次倒閉的。當然了，今天和過去有很大的不可比性，今天人們的信息、經驗，包括政府行動的空間，都已經大大地不可比了。但是，我覺得我們還是不能夠絕對地排除這場經濟衰退究竟會往什么方向發展。

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