從我們國內來說，我們過去的經濟增長方式，在很大程度上是一個出口型的，對外依存度很大，在大國當中，中國可能是依存度最大的。像進出口貿易，達到國民生產總值60%、70%以上，在大國當中絕無僅有。那么，這種增長方式的轉變，這種依靠外部需求來推動大國經濟高速增長，這種轉變看來是不可避免的。這次的金融危機只不過是提前讓我們警覺到這個問題，因為中國經濟經過30年的高速增長，確實面臨著一些嚴峻的挑戰。因為大家知道，很多很著名的做這方面的中國經濟研究學家，有一種觀點是認為中國經濟增長放在亞洲的東亞增長當中不算是特別稀奇，持有這個觀點的有很多人，比如說北京大學經濟管理學院的院長等，他們認為放在大環境當中不算稀奇，因為東亞國家在經濟增長當中維持20、30年的高速增長這個先例不是沒有。但是，這里面暗含著一個潛在的判斷，就是中國高速增長的經濟周期，如果不是有自己特殊的軌跡，它也應該進入一個結束期。因為一般的東亞的高速增長，大概都維持30年左右，很少超過30年。那么，這對于中國是一個非常嚴峻的挑戰，我們能夠創造奇跡，除了前30年的增長，還能再有一個20、30年的高速增長，能夠打破包括東亞已經在世界上是奇跡的軌跡，還是我們會落入東亞經濟增長的一般的道路？我覺得這個對于我們來說是非常大的挑戰。

　　中央最近采取了一系列的措施，我個人認為是很正確的。但是，應該看到這些措施基本上是救急。那么，今后我們是不是這個危機過去以后，我們還是恢復像原來那樣主要靠外需來拉動經濟增長？我個人認為，恐怕是有問題的。最近是改革30年，我們正在做這方面的總結，我覺得對于中國人來說、對于中國經濟來說，面臨著重大的挑戰和考驗，就是下一個30年的經濟增長，我們不可能再重復前30年。前30年給我們提供的內外的因素，包括制度上的因素，有些已經不存在了，有些作用已經衰減了。因此，如果沒有重大的自主創新，我覺得我們要爭取下一個30年的高速增長，是有很大困難和挑戰的。

　　這是從經濟對證券市場的影響，從證券市場本身來說，剛才我們提到了，中國證券市場正在進入一個全流通的時代。這個時代跟過去炒作狹小的空間是非常不一樣的，它的估值標準在發生變化。我認為，09年是我們重新確立我們這個市場估值標準的一年。所以，我非常贊同今天這個討論會說“09年是蓄勢和期待”，我認為這個話說得比較準確。中國的股市處在一個重新確立它的估值標準的階段。

　　盡管有很多人提了很多的意見，希望迅速地把投資振興起來，這個心情是可以理解的，但是證券市場本身是有它的規律的。應該說，比如說中國政府持有股票的比例不是太低，而是太高了，在全世界是第一高，而且高得是離奇。所以，中國的資本市場要成為一個強大的資本市場，它發展的趨勢不是盡可能提高政府持股的比例，而是要大大降低政府持股的比例。我覺得中國主要國有企業相當大的股份，如果都能夠委托基金，包括像華夏基金這樣一些重要的基金去管理的時候，那是中國資本市場真正大發展和強大的時代。而我們離這個水平還有相當的距離。

　　所以，我們不能希望靠限制股票的流通、限制股票的流通量來強大資本市場。我們應該看到在全球的市場當中，我們除了有歷史的大小非的問題，實際上現在大小非的影響已經越來越少，在現在還沒有流通的股票當中大小非只占1/3，越來越多的股份不是大小非，而是在正常發行當中形成的現實股。從世界各國的市場情況來看，我們對于時間的限售不是最短的，而是最長的。發展的趨勢，是會對限售的條件越來越放寬，限售的時間會越來越短，這是證券市場健康發展和進入良性循環基本的前提。

　　我覺得對于這些方向性的因素，我們應該不帶感情因素，去公正地評價。如果我們希望中國資本市場對于中國經濟發揮它巨大的推動作用的話，那么我們不能不順應證券市場發展的一般規律。是說開倒車重新回到一個相對狹小的市場大家在那里炒作，這恐怕不符合我們改革開放的方向，也不符合我們證券市場發展真正的長遠利益。

　　所以，從這個角度來看，我覺得中國證券市場在今后的發展當中，會長期地受到這個因素的制約，使得它的估值水平在相對合理的區間波動，這樣才能恢復我們證券市場作為一個投資型的市場，對于投資者有回報的市場。從而，才是能夠長期持續的市場，也是供給和需求能夠相對平衡的市場。如果我們的證券市場上總是有一大堆的企業，長期排在那里想上市，那么這種情況實際上不是一個非常健康的情況，這說明我們的供給和需求實際上不夠平衡。應該說我們這個市場，現在還是靠了很多行政性的因素在維持平衡。

　　所以，我覺得在看到證券市場已經進入了一個相對合理的區間的同時，對于這個市場簡單地希望它如果形勢好一些，就能夠恢復到原來非常高的水平，我認為是不夠現實的。我覺得現在的證券市場在現在的水平上面，隨著經濟發展的波動和兩個方向上的運動，我認為是健康的。對于投資者來講并不是壞事，但是對過去的高位投資的投資者來講，是蒙受了損失，我們從證券市場更加長遠和本身去看這個問題。

　　中國的證券市場面臨著一系列的變革，要想中國證券市場健康發展，面臨著一個新股的改革，就是我們的新股發行制度的改革。過去高估值和新股發行的制度存在著重大的缺陷，才使得我們投資者教授了損失。要使這個新股發行制度沿著經濟發展的方向，使股票的估值合理。特別是我們的大盤股，一定要改變首日只上市1%、2%、3%，使得定價嚴重脫離了它的基本面。這樣，必然會造成大多數投資者的損失。包括對于限售期的改革，不是用限售的辦法來制造短期估值的幻覺，而是要想規范市場那樣，在限售條件上放寬，使得股市上市的時候，第一天開始就有一個相對合理的估值區間。

　　最后，中國的經濟從長期來說，處在一個工業化的中期和城市化的初期。但是，我們原來城市化的模式是存在問題的，所以只要我們應對得當，像前30年那樣，有一系列的重大的、創新性的制度變革，下一個30年，中國經濟的高速增長是可以期待的。

　　股市從長期來看，永遠都是上漲的，這一點沒有任何問題。如果中國經濟是高速增長的，那么中國證券市場的蓬勃發展，應該說是有預期的。而且，隨著機構投資人的壯大，這個市場的投資理性會越來越增加。所以，對于這一點，我是充滿信心的。我覺得如果說08年像我們當時說的那樣，是一個虛胖要進入大調整，那么09年是給投資經理展現他們能力的時候。因為大漲大跌都不能顯示真正的投資管理人的價值，而在09年這樣充滿著不確定的市場當中，才真正是投資管理人去發揮他作用的時候。

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