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　　作者：中國外匯投資研究院金融分析師 張正陽

　　今晨美聯儲一如市場預期加息25個基點，本輪加息從路徑點陣圖可看出加息周期或延續至2023年，而幅度也將達到6次以上，周期之長、幅度之大都將是美國新經濟周期前所未有的。而從本輪美聯儲加息的角度看，通過上調利率穩定匯率，控制通脹或為內部關鍵，而外部對新興市場國家及其它發達國家的制約便是關鍵，這其中對歐系貨幣的打擊或將加劇，而歐系貨幣國家的難點與表現不同或是短期值得關注與思考的重點。

　　從央行政策與經濟表現的角度看，歐系貨幣中瑞郎表現相對中性，數據對瑞郎的影響與其他歐系貨幣相比相對較小，而隨著瑞士央行對地緣局勢升溫所產生的避險效應發揮立場堅決。其意向也明確央行態度對避險需求形成一定的對抗關系，這也反應出瑞士央行以阻止瑞郎升值并存在干預外匯市場的中性政策決心。

　　與之呈現鮮明對比的是英歐央行表現，從歐洲央行角度看，歐央行雖意外宣布加快緊縮政策，但難點仍在于轉向是否能正常推進。歐洲經濟雖有恢復穩定跡象，但通脹對經濟的沖擊仍是重點，各成員國通脹差異愈發擴大，各國家通脹高低差異達到近6%水平，這也是歐央行難以推進其貨幣政策轉向的核心。

　　加之，當前隨著地緣局勢的持續發酵，已明顯制約消費，最新公布的投資者信心至負7。由此看，在地緣局勢仍不確定背景下美聯儲加息對歐洲經濟的沖擊或將加劇，而歐洲央行雖有鷹派預期，但是否最終得以推進貨幣政策轉向依舊成疑。

　　再觀英國央行，雖俄烏沖突加劇歐洲風險，這也直接影響英鎊資產動蕩，但與歐洲央行截然不同的貨幣政策方針或是英國得以在歐洲突出的關鍵，其中核心便是英國央行有足夠理由及外部環境支持轉向進程，英國央行于去年12月及今年2月率先開啟加息周期，而從近期數據看，英國經濟表現仍向好為主，1月經濟、制造業、工業產出均有增長，經濟增長韌性穩定也是英國央行敢于提前緊縮的因素之一。

　　另外，雖短期的貿易制裁事態發酵或將影響英國央行政策持續及經濟穩定，對英國存在打壓。但制造業、服務業水平基本穩定，這也凸顯實體經濟增長并未受到明顯制約。而與其它發達國家的貿易往來增長或使得英國依舊利于其他歐洲國家。

　　從政策的角度看，歐央行的糾結程度與英央行并不在一水平線上，英國央行并未存在成員國差異性的牽絆以及貨幣與財政政策難以統一的難題，而歐央行牽一發而動全身的處境與英央行穩定發展逐步推進的基調也大相徑庭。

　　在美聯儲加息周期開啟的背景下，更多的資本回流所造成的歐洲經濟復蘇難題或將加劇。隨著美聯儲貨幣轉向、商品及成本價格的持續走高，歐央行的通脹也將存在演變為滯漲的可能，而所面臨的金融震蕩危害也將存在愈演愈烈之勢。而英國央行的持續加息雖有利于緩解資本大幅流出的難題并有穩定通脹以及經濟優勢，但前景仍存風險，一方面地緣關系、貿易問題是否有效解決？另一方面多次加息后是否在有反噬經濟可能？這或將是歐洲經濟未來值得關注的風險點。

　　綜合來看，美聯儲加息的周期的開啟對歐洲經濟而言或將是一把“雙刃劍”。有利在于英歐雙方都將有序推進貨幣政策轉向進程以圖經濟穩定恢復，并避免掉入美聯儲緊縮后的流動性陷阱。但不利在于歐央行與英央行處境并不相同，三者之間的競爭與協同關系也將使得三方政策所表現出截然不同的路徑與前景。

　　就當前而言，短期美聯儲加息后歐洲所面臨的地緣風險、高通脹、資產泡沫與經濟增長等難題或將加劇歐洲國家分化及經濟風險。由此預計，短中期歐元或將維持弱勢區間波動，區間或在1.07-1.10美元之間，而英鎊表現或也將以震蕩偏弱為主，區間或在1.29-1.33美元之間。而從中期看，歐央行鷹派立場能否有效推進是能否與英央行一致避免經濟復蘇進程受阻是核心與關鍵，而地緣影響及其它因素所導致的貨幣突發波動還值得審慎評估觀察。

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責任編輯：郭建