角 力

　　匯改途中上演熱錢“阻擊戰”

　　⊙本報記者 秦媛娜

　　熱錢，看不到摸不著，卻不妨礙它日益高漲的知名度。自匯改以來，熱錢便始終陪伴著人民幣升值這個主角，站在聚光燈下，吸引著眾多的目光。但是在外界眼里，它的形象似乎并不是那么光彩，因為外匯資金持續大規模流入，不但加大了國際收支不平衡與人民幣升值的壓力，而且還會擠壓政府的宏觀調控空間、推高金融風險。于是，便有了這場大戰于無形的央行“阻擊”熱錢之役貫穿匯改一路。

　　熱錢近年進出交替

　　短期、套利和投機，這通常是市場對熱錢做出的基本素描。而至于其規模，大體上則通過外匯儲備增量減去外貿順差及FDI增量所得差額粗略估計。

　　有趣的是，按這一方法就不難看出，近年來熱錢有著時多時少、進出交替的變化特征。2003年時，

人民幣升值預期不斷增強，當年外匯儲備增量減去外貿順差和FDI增量之和得到的熱錢流入規模高達300-400億美元。而在匯改一年之后，從2006年6月份開始，這一差額連續5個月出現負數的情況，顯示熱錢似乎有流出的跡象。而從今年開始，上述方法計算出的熱錢動向再次出現逆轉，前6個月就出現了1219億元無法通過順差或者外商直接投資來解釋的外匯儲備增量。

　　對此，有不少市場人士表示，2006年外匯儲備規模增量不大可能與央行與商業銀行進行外匯掉期交易釋放了不少外匯有關。2007年熱錢的再度回流也可能是掉期到期后資金回轉到央行所形成的“錯覺”。

　　但是無論這樣的簡單計算是否能夠描繪出熱錢的真實動向，一個不爭的事實是，即便我國的資本項目賬戶尚未完全開放，受到人民幣持續升值和國內資產價格快速上漲的強烈吸引，逐利的熱錢依然使盡渾身解數通過假貿易、地下錢莊、夾帶等各種渠道來去匆匆地出入中國市場。

　　政策風險不斷加碼

　　兩年過去了，在意猶未盡地享食了中國經濟成長帶來高回報率的同時，熱錢也不得不更加重視不斷加碼的政策風險。

　　今年4月初以來，外管局開始在外匯收結匯業務量占全國60%以上的十省市開展外匯資金流入與結匯檢查工作；6月，銀行外匯檢查情況通報會上，外管局局長胡曉煉再次強調了將強化對跨境資本尤其是短期資本流動的監控和管理，并指出已對2006年度檢查發現的19家中資銀行和10家外資銀行違反相關外匯管理規定的行為進行了處罰；7月，外管局召開全國貿易外匯收匯與結匯管理有關政策執行情況電視電話會議，總結了2006年11月以來對結匯“關注企業”實施重點監管以來的管理成效。

　　以上還只是監管層在宏觀上對于防范游資流入所做出的部分努力，在更微觀的層面，警鐘同樣敲響。就在上個月，上海查處了建國以來上海最大的地下錢莊洗錢案，這個專司收集境外資金并換為人民幣的地下錢莊在兩年里的交易金額超過了50億元人民幣，已經被移上法庭。

　　“熱錢流入不光是受人民幣升值的影響，中國資本市場的高投資回報率才是最大的吸引。”中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘認為，現在的背景下，對熱錢的管控難免會面臨籮筐擋水似的尷尬。

　　但是，人民幣匯改目前尚在途中，因此注定這場“阻擊戰”還是會繼續演繹。

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