繼續看好資源品的投資機會。上游資源品下半年再國內產能周期+海外庫存周期的嵌套下仍有較好的投資機會，排序上金屬強于能源，黃金的避險屬性成為下半年繼續看好的最重要依據。

海外權益市場關注歐洲。以偏股混基為參考標準，當前全球化配置的比例建議為：A股占比73.6%，國內債券占比10%，黃金占10%，美國占比0.12%，德國、法國、英國、日本和中國香港分別占比1.06%，印度占比1%。整體來看歐洲市場受益于降息搶美聯儲的優勢，推薦的優先度強于日本、印度等市場。依據宏觀因子進行主動擇時提供的兩類投資比例為：（1）積極配置策略：股票10%、債券30%，原油30%、黃金30%；（2）穩健配置策略：股票10%、債券85%、原油2.5%、黃金2.5%；被動配置思路下的風險平價策略配置比例：股票3.8%、債券78%、原油5.2%、黃金9.4%。

歐美降息時差預計短期托舉美元，但無礙商品行情。匯率視角，一旦歐央行在今年6月降息后確認開啟降息周期，則降息時差下美元兌歐元短期則體現出韌性，對海外資金流出新興市場會造成短期壓力。按照銅油輪盤的推論，當全球經濟復蘇、美國經濟更強時，商品和美元可以同時上漲。

積極布局A股市場投資機會，行業注重空間和時間的“兩端”。A股市場在地產端積極政策推動下，風險情緒預計改善，行業角度除了上游資源品外，重視下游終端產成品，以及可選消費品。1)長期視角下，借助現金流和資本開支框架，圍繞內源造血、營商回暖、開支上行、效率提升，一級行業關注機械設備、計算機等產業鏈下游機會；2）預期提高分紅與潛在高分紅方向：綜合年報分紅預案測算改善比例與幅度前景、現金流實質改善、未分配利潤環比提升，考慮食品飲料、醫藥、紡服等具備長期分紅提升潛力的行業。3）資本周期視角關注出清到成熟期的教育、廣告營銷、醫藥行業、食品、紡服、醫藥商業、商用車等領域。其次是初創期的互聯網電商、互贊也來濃縮、通信服務、元件等領域。

風險提示：海外貨幣政策節奏和幅度的不確定性，海外局部地緣沖突風險。

本文節選自國信證券2024年5月20日的研究報告《2024下半年全球資配展望》

【國信策略】超長債和股市聯動，后續怎么看？-2024-01-28

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