來源：中信固收 明明

　　事項：中國人民銀行決定，從2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。

　　點評：

　　1、降準落地，降成本、寬信用。在《流動性與匯率周報20180912—流動性會收緊嗎？》中，我們提出當前和未來一段時間內央行貨幣政策工具仍將以中長期為主，其中降準政策因其進一步提高貨幣乘數、促進寬信用的功能將于四季度再次使用。

　　2、降準置換MLF，不改實質中性取向，不會對匯率產生貶值壓力。（1）本次降準除置換本月4515億元MLF到期量，在6月份以來大量續作和新做MLF后，MLF余額已經突破5萬億元，遠高于上次降準置換MLF的存量規模，（2）將釋放大約7500億元資金，對沖10月下旬的稅期，彌補商業銀行和金融機構中長期流動性缺口

　　3、降準支持實體經濟。從GDP增速、工業增加值和PMI指標來看，當前實體經濟確實面臨一定的下行壓力，而在金融收縮階段，以民營企業、小微企業為代表的微觀經濟主體的融資渠道收窄、融資需求難以得到滿足。總體來說，M2增速和社融增速仍然處于較低水平，本次降準仍然以滿足融資需求為目的，并不是大水漫灌。

　　4、對于匯率，本次降準仍然是實質中性的貨幣政策操作，而央行也不排除使用其他必要措施（包括逆周期因子、掉期操作等）穩定市場預期，維持匯率的基本穩定。

　　5、從本次降準政策實施后，貨幣寬松力度仍持續，短期仍將對沖資金集中到期的壓力，維持貨幣市場利率與政策利率保持較小的利差，因而未來一段時間短端利率維持低位、長端利率明顯回落，收益率曲線將發生牛平形變。所以，貨幣寬松的力度仍持續，短期的供給壓力和通脹預期都不構成威脅，那么長端利率將出現明顯的回落，10年國債利率將再次回落至我們3.4%-3.6%的區間。

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責任編輯：郭建