轉自：期貨日報

2024年11月中下旬開始，隨著天氣轉冷，北方地區基本已開啟供暖，河北、河南、安徽等地區不斷發布霧霾橙色預警，再生鉛煉廠生產及運輸受限，加之原料不足限制，供給端階段性收縮，而鉛蓄電池市場則處于“小旺季”，鉛錠需求較好，供需錯配格局下，鉛價突破前期震蕩區間接連上漲，最高價達17910元／噸。

2024年12月中下旬開始，伴隨著天氣因素略有解除，且前期檢修的原生鉛煉廠如期復產，供給端偏緊格局有所好轉，加之高鉛價抑制下游采買積極性，鉛價上漲乏力，滬鉛在17300~17600元／噸窄幅盤整。臨近月末，市場傳出某頭部下游企業檢修減產消息，鉛價急速轉跌，且年底下游企業多關賬盤庫，鉛市交投轉淡，鉛價持續偏弱整理。

隨著春節臨近，假期影響逐漸顯現，廢電瓶到貨減少，原料端矛盾或再度出現，需求端亦呈現弱勢，節前備庫預期兌現有限，鉛市供需雙弱，鉛價震蕩整理為主。

再生鉛產量難有較大增幅

鉛元素外流，廢電瓶貨源難有本質性好轉。我國是鉛蓄電池凈出口國，出口目的地以印度等東南亞地區為主，2024年因產業矛盾，滬鉛價格漲至近六年以來新高，漲幅達20%以上。在高鉛價壓制下，不僅國內需求受到影響，鉛錠及鉛制品出口訂單亦有所滑落，2024年1—11月我國鉛蓄電池累計出口22529.64萬個，累計同比增加1.67%，較2023年11.40%的出口增速明顯下滑，但鉛蓄電池出口仍錄得正增速。根據《中華人民共和國固體廢物污染環境防治法》，廢鉛酸電池作為危險廢物，其進口受到嚴格限制，鉛蓄電池在完成出口結束其使用壽命后，難以回轉至國內，伴隨著國內再生鉛煉廠產能不斷擴張，對廢電瓶處理能力提升，廢電瓶需求呈增量趨勢，國內廢電瓶報廢增量及存量均相對有限，且鋰代鉛趨勢下，廢電瓶回收量成為抑制再生鉛產量上限的重要因素，預計2025年再生鉛產量難有較大增幅。

從當前廢電瓶市場來看，2024年11月中下旬以來，在霧霾天氣影響下，安徽、河南、河北等地區再生鉛煉廠開工被迫下調，但煉廠并未停止原料采購，原料庫存持續好轉，基本恢復至正常庫存水平。截至2025年1月10日，再生鉛煉廠原料庫存23.13萬噸，較2024年11月低點回升60.25%，原料庫存天數大于往年同期均值5天左右，供需矛盾尚未顯現，但伴隨著春節臨近，物流運輸逐漸停止，廢電瓶到貨堪憂，屆時工廠或將提高廢電瓶報價或下調開工。此外，天氣因素帶來的環保限產影響并未完全解除，煉廠開工仍有較大不確定性，成本及供給端對鉛價形成支撐。

春季檢修 原生鉛產量持續下降

2024年12月中下旬開始，內蒙古、青海、西藏等采選條件相對困難的礦山陸續進入年度常規檢修期。進入2025年1月后，鉛鋅礦山春節放假停產增多，礦企放假7~30天不等，開工及產量明顯下滑，煉廠冬儲也接近尾聲，部分煉廠春節前后有檢修安排，對鉛精礦需求減少，礦市交投平淡。由于2025年上半年長單供應及未來到港預期偏低，鉛精礦加工費暫無明顯變動。從煉廠開工來看，因環保減產湖南地區企業暫未完全恢復。此外，云南某煉廠月內預計不會恢復至滿產狀態，原生鉛產量整體偏弱，廠庫持續下滑。

從市場成交來看，再生精鉛因利潤下滑等原因報價堅挺，下游企業采買需求傾向電解鉛，河南地區霧霾預警解除后，車輛運輸恢復正常，原生鉛煉廠積極出貨，市場成交尚可。貿易市場上，下游企業按需逢低補庫，部分低價貨源被一掃而空。隨著春節臨近，中小規模鉛蓄電池企業備庫基本完成，市場交投逐步轉淡，觀望情緒濃厚。從經銷商備庫來看，春節臨近，電池物流即將停運，預計本周為下游經銷商企業備庫最后時段，大部分經銷商已完成節前備庫，后續采買也將下滑。

從庫存角度來看，當前市場流通貨源有限，再生鉛煉廠復產雖帶來部分供給增量，但鉛價下跌后，下游采買積極性有所好轉。同時，湖南、廣東、內蒙古等地區原生鉛冶煉企業多處于檢修狀態，導致地域性供應偏緊，現貨地區價差較大，下游企業偏向就近采購價格相對低廉的貨源，推動社會庫存減少。本周滬鉛2501合約將進入交割，可能出現交割移倉情況。但考慮春節前交通運輸受限，且當前市場流通貨源偏緊，下游采買動作并未徹底結束，持貨商傾向節前甩貨過年，故本輪交割中鉛錠庫存難有較大累積。后續伴隨著春節假期物流停運，煉廠庫存將止降回升。

整體來看，廢電瓶運輸受天氣及春節物流停運影響到貨堪憂。供給端擾動尚未完全解除，隨著前期空單逐漸止盈離場，鉛價或止跌企穩。

后市來看，下游電池廠拿貨意愿不足。部分企業表示，春節備庫已經完成，或于本周提前進入春節假期。此外，部分下游企業考慮春節期間庫存累積，節前畏跌慎采，庫存以維持正常生產為主，需求端較弱。供給端來看，當前再生鉛原料庫存雖基本恢復至正常水平，供需矛盾尚不凸顯，但隨著廢電瓶到貨逐漸轉差，或迫使企業提高采購價格或下調開工，成本及供給收縮預期下，短期鉛價止跌企穩預期較強。中期來看，春節期間煉廠端基本維持正常生產，下游企業則多處于放假狀態，消費缺失，庫存累積風險較大，鉛價或承壓，春節長假不確定因素較多，建議投資者輕倉或空倉過節。

風險因素：宏觀風險，煉廠意外減停產，需求不及預期。（作者單位：宏源期貨）

編輯：吳鄭思

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