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　　經濟導報記者 杜海

　　今(13)日，華銳風電(601558)將迎來36億股首發股份解禁，市值逾140億元。對于該公司而言，除了維穩股價的壓力之外，還面臨發行的公司債被暫停交易等諸多困擾。

　　“根據監管政策，信用債券的發行主體如果連續兩年虧損，債券將被暫停上市交易。華銳風電發行的公司債，便處在這樣的局面。”11日，某證券研究所債券分析師黃亮對經濟導報記者說。

　　或引發去杠桿操作

　　9日，華銳風電因重要事項待披露全天停牌。8日晚間，華銳風電發布風險提示公告，預計2013年度歸屬于上市公司股東的凈利潤仍為負值，虧損數額將超過2013年前3季度虧損數額，而前3季度合并口徑凈虧7億元，這將是其繼2012年凈虧損5.82億元后，連續第二年虧損。由此，該公司在年報披露后被“披星戴帽”，已成定局。

　　截至2013年9月末，該公司應收賬款賬面余額98.88億元，壞賬準備11.27億元。目前，其正在對截至2013年年末的資產、負債情況，包括存貨和應收賬款等進行盤點、清查，對有關可能的預計負債進行測算，最終結果可能對公司經營業績產生重大影響。

　　導報記者注意到，此前，華銳風電已發行了“11華銳01”債和“11華銳02”債。根據規定，這兩只公司債將在年報發布后停牌，上海證券交易所[微博]將在7個交易日內決定是否暫停債券上市交易。利空之下，9日，“11華銳01”債大幅下跌，幅度達到5.34%；“11華銳02”債的跌幅更大，達7.75%。

　　黃亮表示，雖然債券是否流通交易并不是其還本付息的必要條件，但債項暫停上市將導致一定時期內喪失流動性，或引發投資人剛性去杠桿操作。“此外，從行業以及自身來看，華銳風電2014年盈利改善的可能性較小。受歷年經營現金凈流出影響，當前賬面貨幣資金已不充裕，到期償債能力也存在不確定性。”

　　經營和融資均承壓

　　另有業界人士表示，在暫停上市交易的預期下，上述兩只公司債可能將被繼續下調評級，由此引發的“羊群效應”不容小視。

　　據悉，去年8月，“11華銳01”債因發行主體與債項評級連續下調引發債券暴跌。因行業不景氣和經營問題，發行人財務狀況與盈利惡化，引發二級市場投資人蜂擁而出，“羊群效應”下，“11華銳01”債價格曾在兩個月內暴跌超過25%，給持倉機構造成了很大沖擊。

　　“這個時候斬倉止損沒有必要。作為散戶投資者，持有到期就可以了。”黃亮表示。

　　如果不計較一年內可能喪失的流動性，以“11華銳01”債為例，個人投資者若以84.67元(1月9日的凈價)買入，如果選擇持有到期(2016年12月27日)，其100元到期票面價格可盈利15.33元，還有其6%的票息收入；而根據公司債條款，投資人更可以選擇在2014年年末(2014年12月27日)回售給公司，算上差價收益及原始票息，最佳的年化收益率或可達25%。

　　在黃亮看來，上市公司發行的公司債迄今無違約先例，對于華銳風電這樣市值逾160億元的上市公司而言，債項違約意味著發行主體可能被債權人要求破產還債，對于一些上市公司來說不會輕易選擇違約。

　　即便如此，曾創下90元/股發行價的華銳風電，目前股價已不足4元/股。從業績來看，2008年至2010年，公司凈利潤同比分別增長396.93%、200.16%、50.87%。2011年上市當年，凈利潤即下降79.03%；2012年巨虧5.83億元，2013年仍將巨虧。此外，2013年5月31日，證監會通報了華銳風電立案情況，對其涉嫌虛增收入、虛轉成本、虛增利潤等違法違規行為已正式立案。由于處在被調查期，該公司市場開拓、銷售回款及銀行融資等方面都將承壓，資金壓力和經營風險也將不斷增加。

　　據了解，隨著國內風電市場并網困難、限電問題等持續發酵，政府項目審批和銀根收緊，加深了風電產品供應的惡性價格競爭。而在104家通用設備制造業上市公司中，華銳風電的競爭力也不明顯：2013年前3季度的凈利潤增長排名第93位。與此同時，由于前期的巨額投入，未來一段時間，華銳風電還將面臨產能和存貨消化的壓力。

　　“因此，如果展望2014年的業績，該公司盈利的前景仍不樂觀。如果2014年度繼續虧損，該公司就將面臨暫停上市的風險。”黃亮說。