華銳債兩月斷崖暴跌逾20% 基金經(jīng)理?xiàng)壷�不�?/h1>

2013年08月02日 07:46  證券時(shí)報(bào)網(wǎng)  我有話說(shuō)

11華銳01(122115)月K線圖

　　11華銳01(122115)近兩個(gè)月跌幅達(dá)20.83%，居兩市公司債和企業(yè)債同期跌幅首位  

　　證券時(shí)報(bào)記者 朱凱

　　“不要迷戀哥，哥只是一個(gè)傳說(shuō)”——把這一流行語(yǔ)套用在“11華銳01”(122115)公司債身上，似乎頗為貼切。今年6月初至今，該債券由99.58元狂瀉至昨日收盤(pán)的78.84元，跌幅超過(guò)20%。與高風(fēng)險(xiǎn)的股票相比，這類債券的“固定收益”已成為美麗傳說(shuō)。

　　斷崖式下跌為哪般？

　　昨日，11華銳01以80.75元開(kāi)盤(pán)，2分鐘后沖高至81.20元便開(kāi)始下跌，最低觸及77元。近兩個(gè)月來(lái)的跌幅已達(dá)到20.83%，是深滬兩市共約1500只公司債和企業(yè)債中跌幅最大的品種。

　　對(duì)于其登上跌幅榜榜首的原因，多位機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，除經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期、流動(dòng)性緊張等宏觀大環(huán)境外，華銳債發(fā)行主體華銳風(fēng)電(601558)公司本身的業(yè)績(jī)虧損、所謂財(cái)務(wù)造假風(fēng)波等的影響，無(wú)疑更為重要和直接。由此導(dǎo)致的債券評(píng)級(jí)下調(diào)、質(zhì)押比例降低甚至“出庫(kù)”等風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)酵，成為其持續(xù)下挫的助推劑。

　　興業(yè)證券固定收益分析師柯鴻告訴記者，今年4、5月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)各類事件交織，對(duì)整個(gè)債券市場(chǎng)造成流動(dòng)性壓力。同時(shí)，今年經(jīng)濟(jì)大環(huán)境存在壓力，在改革調(diào)結(jié)構(gòu)和企業(yè)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，也勢(shì)必會(huì)對(duì)部分行業(yè)和企業(yè)形成沖擊。

　　北京某券商資管固收投研總監(jiān)表示，投資債券回避不了的一個(gè)問(wèn)題就是杠桿比例，即其在交易所的質(zhì)押率。隨著評(píng)級(jí)不斷被下調(diào)，11華銳債目前的折合標(biāo)準(zhǔn)券價(jià)格僅為59元，質(zhì)押率降低意味著機(jī)構(gòu)“被迫”去杠桿，投資價(jià)值大幅縮水。同時(shí)，一旦評(píng)級(jí)降至AA以下，按照現(xiàn)有規(guī)則就要被剔除出質(zhì)押庫(kù)，情況將會(huì)更糟。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，華銳風(fēng)電的主體評(píng)級(jí)已由2011年9月發(fā)行前的AAA逐級(jí)降至AA+、AA，債項(xiàng)評(píng)級(jí)也已跌落至最新的AA。盡管其評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合信用在今年5月30日給予其穩(wěn)定展望，但仍無(wú)法阻擋11華銳債接下來(lái)的斷崖式下挫。

　　基金經(jīng)理“棄之不舍”

　　一位不愿署名的上海某合資基金公司固收總經(jīng)理告訴記者，華銳債目前最大的問(wèn)題不在于估值或投資回報(bào)率，而是眾多已買入該品種公募基金的流動(dòng)性壓力——如果連續(xù)兩年虧損，該公司債或面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，債券將無(wú)法交易。一旦出現(xiàn)集中贖回，后果將不堪設(shè)想。

　　據(jù)公開(kāi)資料，鵬華基金是目前持有11華銳01的大戶之一。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士判斷，持有該券的其他基金公司應(yīng)該還有許多。

　　“鵬華的這些都是封閉式產(chǎn)品，沒(méi)有多大問(wèn)題。而且當(dāng)前(華銳)公司賬上的現(xiàn)金很充裕，還本付息不會(huì)有壓力。”熟悉鵬華基金相關(guān)產(chǎn)品的人士告訴記者。

　　對(duì)于11華銳01，多數(shù)基金經(jīng)理都表示出了“棄之不舍”的態(tài)度。某位已“深陷其中”的開(kāi)放式基金經(jīng)理對(duì)記者說(shuō)，他擔(dān)憂的是輿論一旦轉(zhuǎn)向，則可能引爆非理性贖回潮，再好的產(chǎn)品也會(huì)變得沒(méi)有價(jià)值。與超日債不太一樣的是，華銳盤(pán)子大，相關(guān)政府部門不可能對(duì)此“坐視不管”，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是可控的。

　　年化收益20%的誘惑

　　平安證券[微博]固定收益部執(zhí)行副總經(jīng)理熊珣對(duì)證券時(shí)報(bào)記者分析道，監(jiān)管風(fēng)暴對(duì)華銳債本身的直接影響不大，也沒(méi)有出現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者剛性贖回的流動(dòng)性壓力，因此目前這一狀況更多是羊群效應(yīng)所導(dǎo)致的，債券本身的價(jià)值被忽略了。

　　個(gè)人投資者現(xiàn)在買入11華銳01的風(fēng)險(xiǎn)幾何？最佳的投資收益能達(dá)到多少呢？

　　上述上海的基金經(jīng)理表示，個(gè)人投資者現(xiàn)在以凈價(jià)79元買入，如果選擇5年持有到期(2016年12月27日)，其100元到期票面價(jià)格就可盈利21元，還有其6%的票息收入；如果選擇在第三年末(2014年12月27日)回售給公司，算上一定比例的上調(diào)收益及原始票息，最佳的年化收益率或可達(dá)到17%-20%。

　　“對(duì)個(gè)人而言，風(fēng)險(xiǎn)也是存在的，一旦公司債退市，投資者就喪失了交易變現(xiàn)的機(jī)會(huì)。而如果公司主體經(jīng)營(yíng)不善，也可能影響債券短期的凈價(jià)。”華東某券商債券研究員指出。

　　證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，除11華銳債外，目前跌幅較大的上交所公司債還有11安鋼02(122105)、12金泰02(125013)等。深交所的“12湘鄂債”(112072)、“12中富01”(112087)等公司債，近兩個(gè)月來(lái)的跌幅也均在10%以上。但要注意的是，跌得深并不意味著就具有投資價(jià)值，還必須研讀公司的營(yíng)收基本面。

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