中國國際金融有限公司 許艷,姬江帆,張莉


　　事件

　　近期流動性擠壓下,低評級公司債大幅下跌,飽受違約風險和負面因素沖擊的11超日債和11華銳01跌幅非常大,成為目前交易所收益率最高的品種。截至6月25日收盤:11超日債剩余回售期限1.70年,回售收益率沖高至46.88%,按到期期限計算,剩余3.70收益率26.84%;11華銳01回售期限1.51年,回售收益率18.11%,到期期限3.51年收益率11.40%。

　　點評

　　我們此前多次提示過超日債的風險,目前該債面臨的問題一是將于7月8日暫停上市,暫時喪失流動性,且后續扭虧無望,有徹底喪失流動性的風險,未來約一周的交易時間將是投資者止損的最后機會。二是債券的實質違約風險很大。雖然理論上公司上市殼資源仍具有潛在價值,存在重組的可能,但大額債務負擔構成其重組的重大障礙,債券投資者能因此獲益的可能性很小。

　　華銳債近期的大跌主要反映了虧損和評級下調、被證監會立案調查、以及媒體負面報道的影響。但單從財務狀況看,華銳目前的情況明顯好于超日,流動性仍然充足,短期實質違約風險并不大,債券超跌后或有投機價值,但投機的同時需對公司后續被調查事項的進展以及對公司償債能力的潛在影響保持密切關注。