中國堅持以我為主的貨幣政策，提高和擴大了應對外部沖擊的韌性與政策自主空間，以穩中求進原則，實現穩增長、防風險以及安全、可持續的發展目標。

　　美聯儲5月的議息會議決定將聯邦基金利率的目標區間提高到0.75%-1%（加息50個基點），并決定在6月1日開始縮表，即減少其持有的國債、機構債務以及MBS。由于美聯儲主席明確表示委員會未考慮75個基點幅度的加息，美國股市為此大漲。

　　盡管美國第一季度經濟有所下滑，但是積極因素更多，比如家庭支出和企業固定投資仍然表現強勁；失業率已經大幅下降；而且通貨膨脹水平仍然處于高位，俄烏沖突對通貨膨脹造成額外的上升壓力以及不確定性影響。因此，美聯儲仍然高度關注通脹風險。美聯儲的態度比3-4月的立場緩和很多，此前，美聯儲認為穩定物價已成燃眉之急，勞動力市場非常強勁且極度緊張，甚至表示不排除加息75個基點的可能。

　　現在，美聯儲主席鮑威爾指加息50個基點將會是常態，前提是通脹和經濟活動如預期發展，但不支持加息75個基點。美聯儲變“鴿”的原因有兩個，一是美國經濟發生變化，第一季度GDP環比萎縮-1.4%（折合年率），遠低于市場預期的+1.1%和前值的+6.9%，主要是貿易逆差與補庫存下降所影響。雖然美國就業和經濟形勢看上去比較火熱，但也更加復雜，比如3月份貿易逆差擴大至創紀錄水平，4月份制造業活動指數從57.1降至55.4，3月空缺職位與辭職工人的數量都創下新的紀錄，但4月私營部門就業人數僅增加了24.7萬，前值45.5萬人，預期38.25萬人，創去年2月以來最小就業人數增幅。

　　第二個原因是，此前美聯儲暗示可能會加息75個基點，是對當時通脹惡化的一種預期抑制，但是，當經濟開始放緩以及股市出現較大調整后，通過預期抑制的效應已經達到。現在，通過公開否定會加息75個基點就可以讓美聯儲變得更鴿派，盡管它本來就沒有真正地“鷹”過，這是管理市場情緒的藝術，創造一種主動性。這也給了市場樂觀情緒，但是，如果市場因此認為已經安全了而采取放飛的態度，那么，美聯儲可能會重新發出威脅。

　　美聯儲幾乎不可能在不對經濟增長和資本市場產生沖擊的情況下實現抑制通脹的目標，其只能在極小的范圍內進行政策選擇并在言論上放大尺度影響市場預期。就像美國財政部長耶倫所說，美聯儲需要同時具備技巧和運氣，經濟“軟著陸”是可能的。市場似乎也看到了美聯儲這種窘境，畢竟美國經濟看上去并不是那么健康和繁榮，因此，資本市場可能會繼續享受盛宴。

　　美聯儲寬松政策的退出進程如果和緩一些，會降低對全球金融市場的沖擊，但是我們依然需要高度關注美聯儲政策退出的溢出效應。這可能引發新興市場國家資本流出，為避免貨幣貶值而將通脹推升更高，迫使各國可能不得不跟隨加息，從而可能引發全球債務違約風險。在俄烏沖突、通脹居高不下、糧食危機隨時爆發的情況下，防范金融風險，穩定物價，強化發展安全應該是重要的目標。

　　中國與美國處于不同的周期之中，美聯儲轉向收縮，中國貨幣政策則需要支持穩增長、穩就業、穩物價。由于受穩物價目標限制，經濟增長主要靠財政政策發力，比如擴大基建支出、減免稅收或者財政補貼等，貨幣政策提供充足流動性支持，在與美國收益率倒掛的情況下，中國繼續采取寬松政策的空間有限，但仍然將以我為主。1980年代日本泡沫經濟期間，日本貨幣政策過度關注國際協調與國際市場反應，部分喪失政策的獨立性。我們應該慶幸過去幾年，中國堅持以我為主的貨幣政策，提高了應對外部沖擊的韌性與政策的自主空間，與美聯儲的機會主義相比，中國奉行穩中求進原則，以實現穩增長、防風險以及安全、可持續的發展目標。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：張文