對銀行估值修復有何影響？
近日，央行“三連發”宣布下調住房公積金貸款利率、取消全國層面個人住房貸款利率政策下限，以及降低全國層面個人住房貸款最低首付比例。利好政策下，市場對房地產市場回暖預期加強。
同樣，對樓市復蘇充滿預期的還有銀行。近年來，由于樓市持續低迷，地產領域風險導致銀行資產質量承壓，成為影響銀行股估值的重要因素。多數機構認為，隨著地產政策暖風頻吹，銀行在地產領域風險有望緩釋，銀行股或將“隨風起舞”，估值將得到進一步修復。
涉房指標長期承壓
房地產貸款一直是銀行信貸業務的重要組成部分。中國人民銀行行長潘功勝此前在2023金融街論壇年會上表示，房地產相關貸款占銀行貸款余額的23%，其中約80%為個人住房貸款。
但在此次政策出臺前，銀行涉房指標持續承壓，涉房貸款的不良率持續走高。
根據普華永道報告，2023年末，38家上市銀行對公房地產業貸款規模約6.64萬億元，對公房地產業貸款整體不良率4.43%，較上年末上升0.18個百分點，各類上市銀行房地產業信用風險仍在持續暴露。另據東方證券統計，2023年，A股上市銀行對公房地產不良率較2023年上半年上行30bp。
部分銀行涉房貸款不良率增速較快。例如，記者據年報梳理，在六大行中，建設銀行、交通銀行房地產業不良貸款率分別從2022年末的4.36%、2.8%升至2023年末的5.64%、4.99%，分別上升1.28個和2.19個百分點。
在這一壓力下，涉房貸款規模不斷壓降。根據央行披露的一季度金融機構貸款投向統計報告，2024年一季度末，房地產貸款（含開發貸、個人住房貸款）余額占比10.1%，比2023年末下降0.4pct。
記者梳理多家上市銀行年報發現，截至2023年末，國有六大行個人住房貸款（按揭貸）余額合計約為26.43萬億元，同比減少約5166億元。除郵儲銀行外，其他五大行個人住房貸款規模均出現下滑。
具體來看，截至2023年末，農業銀行的個人住房貸款金額為5.17萬億元，較上年下降3.3%；交通銀行的住房貸款余額為1.4626萬億元，同比下降3.3%。
還有三家國有大行降幅在1%以上。截至2023年末，中國銀行、工商銀行、建設銀行的個人住房貸款余額分別為4.79萬億元、6.29萬億元、6.39萬億元，同比下降2.65%、2.2%、1.44%。
郵儲銀行雖然2023年末的個人住房貸款余額為2.34萬億元，同比增長3.37%，但該行個人住房貸款在全部貸款及墊款中的占比從31%下滑至29%。
政策暖風利好銀行基本面
5月17日，針對房地產領域多個重磅政策出臺。在供給端，保交樓、去庫存是政策重點發力方向。在國務院新聞辦公室舉行的國務院政策例行吹風會上，住建部官員表示，城市政府可以組織地方國企以合理價格收購部分存量商品房，用作保障性住房；同日，中國人民銀行副行長陶玲表示，央行擬設立保障性住房再貸款，再貸款規模3000億元，利率1.75%，期限1年，可展期4次，發放對象包括政策性銀行和國股行等21家全國性銀行。在需求端，當日，房貸“三招”連出。中國人民銀行宣布下調住房公積金貸款利率、取消全國層面個人住房貸款利率政策下限，以及降低全國層面個人住房貸款最低首付比例。
業內普遍認為，近期系列重磅政策出臺或將改變銀行涉房貸款承壓態勢，是“短期換長期”的選擇。
短期來看，銀行息差有一定壓力，但影響有限。光大證券（維權）金融業首席分析師王一峰認為，全國層面房貸利率下限取消將對銀行體系凈息差造成一定程度的影響，但考慮到政策僅影響邊際定價，對凈息差的影響程度或相對有限。據他估算，按全國新發生按揭貸款利率下降30bp計算，將影響銀行體系2024年凈息差約0.5bp。
浙商證券首席銀行業分析師梁鳳潔持類似觀點。她初步推測，假設LPR不調整，存量按揭利率將在6.5年后與新發貸款齊平，靜態測算按揭貸款利率全國下限取消將導致銀行息差在6~7年內額外下降8bp，影響可控。
從中長期來看，多數機構認為此舉利好銀行基本面。
華創證券分析師賈靖在研報中分析稱，此次政策放開可以提振后續房市銷售，房企的償債能力得到增強，銀行的房地產貸款資產質量也將得以改善。
“本輪房貸利率下限取消將有助于節約居民財務成本，首付比例下調也有助于降低居民購房門檻，可能將帶動居民購房需求進一步回升。”王一峰估算，截至2024年4月末，全國343個城市中已有67個城市取消了首套房貸利率下限。假定余下80%城市均取消房貸利率下限，預計全國新發生按揭貸款利率由3.7%降至3.38%附近。在首付比例為15%的情況下，每筆按揭貸款年利息支出下降約3%。
王一峰進一步指出，從居民端角度來看，購房需求有望轉暖，進而推動按揭貸款增長。這一方面源于房貸利率下降以及首付比例的下調；另一方面，地方政府收購待售商品房用作保障性住房也有助于存量商品房去庫存，助力穩定房價，一定程度上能夠改善居民預期，激發購房需求。從企業端來看，保障性住房再貸款有助于推進“白名單”機制運行，增強房企融資可得性，房地產開發貸投放也有望進一步轉暖。
“按揭面臨的風險主要是爛尾樓的停貸風險，隨著保交樓政策繼續加碼，居民停貸的意愿和可能性下降，銀行風險改善。”梁鳳潔認為，系列地產政策出臺，有望改善銀行的地產風險，同時拉動信貸需求，利好銀行基本面。
銀行股能否“隨風起舞”
國聯證券在研報中認為，截至2024年5月17日，銀行（申萬）市凈率僅有0.50倍，當前估值位于2000年以來的5.8%分位水平，整體估值水平較低。記者據choice數據梳理，截至5月21日，42家A股上市銀行市凈率全部低于1，處于破凈狀態。其中，有25家銀行的市凈率低于0.6倍。
多數機構認為，房地產政策再加力有助于提振銀行板塊估值表現。
“銀行估值較低，重要原因是地產、城投等領域風險導致銀行資產質量承壓。”國聯證券分析師劉雨辰認為，地產“一攬子方案”落地，有望改善房企經營狀況與現金流壓力。
“從股價角度看，房地產風險為前期壓制銀行板塊估值的主要因素之一，在房地產增量利好頻出背景下，銀行板塊與房地產板塊往往能夠走出共振行情。”王一峰舉例稱，2022年11月，政策面對房地產融資端的支持力度顯著加大，包括“第二支箭”擴容、房地產金融16條舉措發布、“第三支箭”出爐等。在此期間，銀行股與地產股相關系數達0.97，亦明顯高于歷史平均水平。
近期，銀行股也有一定復蘇跡象。根據choice數據，上周，銀行板塊（BK0475）從3215點上漲至3300點上方。外資持續增持銀行股板塊。上周，北向資金持有銀行股市值增加79.39億元，在各行業板塊中排名第一。
責任編輯：曹睿潼
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