財聯社5月6日訊（編輯 楊斌）4月，由于理財收益率比較優勢凸顯，疊加高息存款被禁，部分銀行存款向理財轉移，當月理財規模增長超2萬億元。盡管4月下旬以來債市調整，理財凈值可能出現波動，但專家普遍認為再度出現大規模贖回潮的可能性極小。4月最后一天，債市已企穩，利率未出現趨勢性上行。

4月理財規模增長超季節性

根據華西證券宏觀聯席首席肖金川的數據，4月理財規模累計增加2.07萬億元，高于2022年、2023年同期的規模增量（分別為1.55、1.16萬億元）。周度來看，在3月規模縮減后，理財在4月首周存續規模環比增加1.61萬億元，后三周依次為1790、1683、1090億元。

4月理財規模超越季節性的增長，在光大證券銀行業分析師王一峰看來，是收益率比較優勢與存款“脫媒”力量的共同作用。

2023年以來，國有行與股份行已3次下調存款掛牌利率。在去年底的一輪存款利率下調后，今年3月中小銀行全面跟進“補降”，目前銀行1年期及以下存款利率全面跌破2%，3年、5年期存款利率也基本不足2.5%。

相較之下，根據普益標準監測的數據，4月最后一周新發開放式理財產品的平均業績比較基準仍有3.08%。債市走牛，存續開放式固收理財產品近1個月、近3個月、近6個月年化收益率的平均水平分別為3.87%、3.62%、3.54%。

王一峰認為，存款“脫媒”并轉移至理財仍存在空間。2024年以來，“套殼保險資管”、“手工補息”等方式形成的高息存款相繼受限，后續也不排除存款掛牌利率進一步下調可能。若利率集中下調，可能推動企業或機構活期存款進入貨幣市場，形成理財產品的購買力。

另有銀行業資深分析師向財聯社表示，在“手工補息”被禁后，企業特別是大企業傾向于把對公存款轉移至理財。

展望2024年全年，招商證券銀行業首席分析師廖志明預計，由于存款利率下調且保持低位，理財規模有望保持穩健增長，年末或超過30萬億元。

債市調整，引發大規模贖回潮可能性極小

債市走牛維持了理財收益率的優勢，促進理財規模增長。不過，4月下旬，受監管關注長端過低收益率以及政府債發行可能提速的影響，債市出現較大幅度調整。4月24日到4月29日，10年國債活躍收益率最多上行近15BP。

短時間內的大幅調整，引發市場擔憂：理財凈值的波動是否會再度引發贖回潮？

招商證券固收首席張偉在回顧2022年末的理財贖回潮時表示，2022年11月中旬開啟的利率調整主要是因為疫情防控優化和地產政策加碼后，市場預期經濟將迎來較強的復蘇從而帶動利率上行，這輪理財贖回負反饋沖擊主要靠市場自身調整來消化。

肖金川認為，當前還沒有因素真正觸發行情反轉。監管態度的變化，更多是擔心利率偏低，重回性價比區間之后，影響或下降。地產政策的放松，沖擊更多是在預期層面，隨后進入等待銷售數據的階段，影響可能鈍化。債券發行的提速，也一再預期，關鍵還是資金面的穩定性。

上述銀行業分析師表示，“4月30日債市的企穩極為關鍵。”當日，10年國債收益率下行4.75BP。經過4月最后一天的企穩，理財在五一假期間還能獲得穩定的票息收益，凈值波動不會太難堪，投資者贖回可能性減小。

站在理財產品的角度，國盛證券固收首席楊業偉指出，當前理財對波動的承受能力明顯增強。一方面，理財封閉式產品與現金管理類產品占比明顯提升，非現金管理類定開型和開放型產品占比已不足四成，產品端更為穩定。另一方面，理財資產中債券占比下降，現金與存款占比提升，債券市場波動對理財沖擊明顯下降。

對于理財投資者，冠苕咨詢創始人周毅欽認為，此前的理財贖回潮是一個投資者教育的機會。理財凈值化時代已開啟兩年有余，當前理財的主流客戶群體正逐漸去化理財“保本”的固有印象，適應理財凈值的波動性。未來，再度出現跟風贖回的羊群效應的可能性正在降低。

“再度出現大規模理財贖回潮的可能性極小。” 周毅欽表示，如發生小規模的理財贖回，可參照去年9、10月債市調整時的情況。

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責任編輯：張文