作者： 王方然

　　[ 10月以來，受存款利率下調、債市波動等多重因素影響，投資者更傾向于集中購買低風險、高流動性的理財產品，因此理財公司適時調整這部分產品募集規模上限。這類產品也成為理財產品市場規模擴張的關鍵“增量”，助推下半年理財規模持續擴張。 ]

　　11月以來，理財產品規模“擴容”進一步提速。光大理財、上銀理財等多家銀行理財子發布公告稱，根據客戶需求上調了部分理財產品的募集規模上限。

　　事實上，自半年報規模下滑、被公募基金反超后，理財產品近期規模開始重拾升勢。根據招商證券研報估算，10月末理財規模約27.3萬億元，較6月末回升約2萬億元。而銀行披露的三季度報中，多家理財子產品規模也已浮出水面，與年中相比規模擴張顯著。

　　有業內人士認為，理財產品規模上限密集調整或與市場投資者需求有關。10月以來，受存款利率下調、債市波動等多重因素影響，投資者更傾向于集中購買低風險、高流動性的理財產品，因此理財公司適時調整這部分產品募集規模上限。這類產品也成為理財產品市場規模擴張的關鍵“增量”，助推下半年理財規模持續擴張。

　　理財產品快速擴容背后，第一財經記者注意到，9月份以來，債市再遇“小寒潮”，理財產品“破凈”比例有所上升。為契合市場“求穩”需求，理財子也正不斷調整理財產品的資產配置策略，增配現金及銀行存款相關資產。

　　理財子加速擴容拼規模

　　自半年報理財規模“縮水”引發市場熱議后，近期理財子開始密集“擴容”旗下產品，理財似有加速回暖趨勢。

　　11月3日，上銀理財發布公告稱，為更好地滿足客戶對于定期開放式產品的投資需求，將“凈享利”系列開放式理財產品規模上限調整至200億元。

　　無獨有偶，10月底，徽銀理財也兩次發布公告稱，自11月1日起將調整旗下“徽安”5款現金管理類理財產品募集上限，其中某款活期化凈值型理財產品上限被調整為697億元。根據普益標準數據統計，今年9月以來，理財公司累計共發布超過200條規模上限調整公告，上調部分理財產品規模上限。

　　調整募集上限之余，不少理財子也為客戶端“松綁”，調整單日單戶購買上限、贖回上限等。以徽銀理財為例，從10月起密集發布三份理財產品要素調整公告，對單日單戶購買上限、贖回上限多次調整。例如，徽安現金管理類理財產品6號A份額，10月13日起交易日單一個人投資者累計確認認購（申購）金額調整為不超過1000萬元，11月8日起該上限再次被上調為2000萬元。

　　理財子產品“擴容”加快背后，是日益回升的理財規模。徽銀理財數據顯示，截至2023年11月1日，該公司現金管理類理財產品余額為1004.76億元，規模超千億。

　　從近期已披露完畢的銀行三季報來看，大多理財子產品存續規模擴張勢頭顯著。據第一財經記者不完全統計，在20家已披露三季度業績的理財子中，有18家三季度末的產品存續規模較年中有增長。其中，規模增長最快的是浦銀理財，截至三季度末，其管理的理財產品余額為8533億元，環比增長20.24%。平安理財、蘇銀理財、寧銀理財管理的產品規模也均環比增長超9%，增速分別為10.37%、9.35%、9.54%。

　　二季度末理財子產品規模“三甲”——招銀理財、興銀理財、信銀理財也“守擂”成功，在高基數基礎上規模仍保持增長，三季度末存續產品規模分別為2.50萬億元、2.12萬億元、1.60萬億元，環比增長2.36%、2.20%、4.97%。

　　拉長時間線來看，跨季后理財規模基本保持高速增長。普益標準的數據顯示，10月前三周，銀行理財產品存續規模相對9月底合計增長約1萬億元。而廣發證券研報統計，截至11月10日，銀行理財存量規模持續回升，較前周增長1227億元至27.56萬億元，創去年“負反饋”后規模新高。

　　擴規模增量在哪

　　值得注意的是，支撐本輪理財產品擴容、規模穩增長的“主力軍”大多具備流動性高、風險低的特點。根據普益標準數據，在9月以來的超200條規模上限調整公告中，約57%的產品為每日可申贖的產品；13.8%的產品為封閉式產品，其中不少產品均以存單存款策略為主。

　　“對于各家理財公司來說，規模擴容的發力重心仍集中在最小持有期和每日開放兩類產品，進而對債市短端的流動性資產形成支撐。”廣發證券固定收益首席分析師劉郁在近期研報中表示，11月第2周銀行理財存量規模持續回升，其中每日開放型和最小持有期型產品為整體規模擴容的主要拉動項，分別增長1236億元和942億元至11.0萬億元、4.3萬億元。

　　融360數字科技研究院分析師劉銀平對第一財經記者表示，近兩年理財公司新發產品數量減少，單只產品募集金額上升，開放式產品占比上升趨勢顯著。尤其是定期開放式產品，這類產品封閉期不長，大多在1周到1年之間，投資風格較為穩健，適合穩健型投資者購買，隨著產品存續期拉長，購買人群及金額不斷增長，理財公司需要適當調整產品的規模上限。

　　而這種追求高流動性、低風險性的“求穩”心態亦反映在理財子資產配置端。今年以來，銀行理財“應激性”增配現金與銀行存款類資產。據銀行業理財登記托管中心發布的數據，截至2023年6月末，銀行理財對現金及銀行存款的配置比例升至23.7%，該配置比例遠超權益資產（3.25%）和非標資產（6.68%）。近期以來，銀行理財更是大手筆配置存單等資產。國盛證券在研報中表示，10月16日~21日貨幣基金凈減持存單1113億元，存單主要由保險和理財承接，其中理財凈增持存單845億元。

　　理財子的產品策略生變背后，根本原因在于市場心態的轉變。廣州一名資深理財投資者劉琳（化名）告訴第一財經記者，相較于往年更熱衷購買封閉期高收益理財產品，尋求高回報，今年她的策略更加“求穩”，有三成資金放在“活錢管理”類產品（含基金和理財），五成資金放在存款產品，只有兩成資金放在R3級別以上等較高風險理財產品中。

　　“以前看理財先看預期收益率，現在會先看歷史收益率。”劉琳認為，近期部分理財產品的業績波動仍相對較大，將資金放在“活錢管理”類產品，擇機入局更加合適。

　　事實上，與劉琳一樣有“破凈”擔憂的投資者不在少數。由于接近年末，與去年理財贖回潮時點接近，“傷痕效應”猶存，部分投資者更加謹慎。而近期債市波動更放大了市場擔憂情緒。據Wind統計數據，截至2023年10月底，全市場理財產品破凈產品存續數量為2103只，占比4.46%，環比上行0.75個百分點。

　　不過，從11月的市場數據、機構分析來看，重現去年理財贖回潮的概率較小。據廣發證券統計，11月首周，伴隨理財業績表現回暖，全部理財產品破凈率從10月底的6%降至4.5%。

　　劉銀平認為，9月份以來，債市再遇“小寒潮”，理財產品“破凈”比例有所上升，近兩個月整體投資業績不太理想，拉低了產品的全年收益水平。但本輪債市波動及理財產品凈值回調程度均不及去年末，今年理財公司在資產配置方面主打“低波穩健”策略，大部分封閉式產品采用混合法估值，同時側重流動性管理，配置低風險資產以降低產品的凈值波動，固收類產品的整體凈值波動可控。

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責任編輯：張文