作者 | 王永利

　　來源 | 王永利微信公眾號(hào)

　　2022年住戶本外幣存款同比增長近18萬億元，增長率創(chuàng)下2009年之后新高。但不能簡單地認(rèn)為，我國具有龐大的住戶存款，就一定能出現(xiàn)報(bào)復(fù)性投資和消費(fèi)反彈。全社會(huì)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)穩(wěn)定、收入增長、投資回報(bào)的預(yù)期至關(guān)重要。

　　2022年受到新冠病毒大規(guī)模傳播等諸多因素影響，中國面臨著需求萎縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等問題相互交際不斷增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長僅為3%，大大低于原定5.5%的目標(biāo)。其中，消費(fèi)作為終端需求和經(jīng)濟(jì)增長最基礎(chǔ)動(dòng)力持續(xù)低迷疲弱，成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。與此相應(yīng)，住戶本外幣匯總存貸款變化情況發(fā)生突變，引起人們很大警惕：2022年住戶本外幣存款同比增長近18萬億元，與前三年每年增長10萬億元左右相比，多增了8萬億元（有人稱之為“超額儲(chǔ)蓄”），增長率創(chuàng)下2009年之后新高（這也成為2022年人民幣貨幣總量M2新增28.14萬億元，創(chuàng)下年度新增歷史新高的重要因素）；住戶本外幣貸款同比僅增長3.81萬億元，比前三年每年增長8萬億元左右相比，少增了4萬多億元，增長率創(chuàng)下2007年有住戶貸款披露數(shù)據(jù)以來的新低。

　　住戶存貸款增長變化影響重大，對(duì)這種突變確實(shí)需要深入分析。

　　2007年以來住戶存貸款變化基本數(shù)據(jù)

　　從人民銀行有住戶貸款統(tǒng)計(jì)披露數(shù)據(jù)的2007年以來（在中國，銀行對(duì)住戶提供貸款基本上是從1999年才開始，但因一開始規(guī)模有限，央行并未單獨(dú)統(tǒng)計(jì)和披露），我國住戶本外幣合計(jì)的存貸款變化情況如下：

　　2007年以來住戶本外幣存貸款余額（萬億元）與增長率（%）

　　數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

　　另外，2000-2006年度住戶本外幣存款余額（萬億元）和增長率（%）為：

　　住戶本外幣存款增長變化及其影響因素

　　從上表數(shù)據(jù)看，2000-2007年住戶存款每年增長基本上保持在1-2萬億元的規(guī)模。2008-2017年住戶存款基本上保持在年增長4-5萬億元的規(guī)模。但2018年增長7萬多億元；2019-2021年，住戶存款每年增長進(jìn)一步躍升至10萬億元左右的規(guī)模；2022年更是大幅增長近18萬億元，創(chuàng)下年度增長規(guī)模的新記錄。

　　由此呈現(xiàn)出幾個(gè)不同的發(fā)展階段或增長臺(tái)階，其中2008年和2018年成為跨上新臺(tái)階的重要節(jié)點(diǎn)：2008年為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，我國擴(kuò)大了貨幣投放；2017年底推動(dòng)“強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿”后，貨幣投放和全社會(huì)流動(dòng)性受到影響，2018年下半年開始予以調(diào)整，貨幣投放明顯加大。2022年可能成為開啟新階段、跨上新臺(tái)階的新節(jié)點(diǎn)。

　　從住戶本外幣存款年度增長率來看，自2000年至2013年，除2000年和2007年低于10%（均不足8%再）外，其余均保持12%以上的增長速度，其中，2002年和2008年增速均超過25%。但2014年至2017年，年度增速均低于10%，其中，2017年同比增速創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)以來的最低水平，不足7.5%。自2018年開始，住戶本外幣存款增速重新回到10%以上，其中，2022年增長率達(dá)到17.33%。這一增長率雖然不是歷史最高，但由于存款規(guī)模擴(kuò)大，即使增長率相同，存款新增規(guī)模也會(huì)擴(kuò)大；如果增長率提高，新增存款規(guī)模就會(huì)更大。

　　住戶部門存款的增長變化，受到多種因素的影響，主要包括：

　　1、收入增長情況。住戶收入包括勞動(dòng)收入、財(cái)產(chǎn)性收入、各種捐贈(zèng)、補(bǔ)貼收入等，其增長是住戶存款增長的核心基礎(chǔ)，是最重要的影響因素。

　　2000年以來，住戶收入總體保持穩(wěn)定增長，2008年和2018年國家擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)刺激和貨幣投放情況下，住戶收入增長更是明顯加大。但2022年受到新冠病毒蔓延、經(jīng)濟(jì)增長下行、社會(huì)就業(yè)不穩(wěn)、利率水平降低等因素影響，盡管政府加大了補(bǔ)貼力度，住戶收入增長規(guī)模應(yīng)該仍是同比收縮，對(duì)存款同比增長影響應(yīng)該偏向負(fù)面。

　　2、存款支出情況。住戶的收入減去其支出后，才能形成儲(chǔ)蓄存款。所以存款的增長變化，不僅受到收入增長的正向影響，會(huì)受到支出增長的負(fù)向影響。住戶支出包括衣食?。ǚ孔樱┬校ㄜ囎樱⒔逃⑨t(yī)療等方面的消費(fèi)支出。

　　2000年以來，住戶支出波動(dòng)很大，特別是住房、教育、醫(yī)療開支增長很快，對(duì)住戶存款增長構(gòu)成負(fù)面影響。但2022年這些方面的支出受到很大約束，同比減少數(shù)萬億元，成為存款同比大幅增長最重要的影響因素。

　　3、投資理財(cái)變化情況。包括直接進(jìn)行投資、購買股票債券等證券類產(chǎn)品、購買基金、信托、理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品，以及購買保險(xiǎn)等，這會(huì)減少住戶存款；收回投資以及獲得收益，會(huì)增加住戶存款。

　　2018年之后，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融整治以及資管新規(guī)從征求意見到正式實(shí)施，以及投資回報(bào)率不斷下降（出現(xiàn)資產(chǎn)荒），這部分支出的增長明顯收縮，其中，2022年更加明顯，不僅這些方面新的投資增長乏力，而且出現(xiàn)了比較明顯的贖回潮流，投資理財(cái)規(guī)?；芈鋽?shù)萬億元也成為存款同比增長擴(kuò)大的重要影響因素。

　　4、其他。如償還貸款本息、住戶匯款出境或從境外收到款項(xiàng)、春節(jié)前住戶存款慣例增長最大但節(jié)后會(huì)下降很大等。

　　這里需要明確的是：存款只是住戶財(cái)富的一部分，并不是住戶財(cái)富的全部。存款與其他財(cái)富之間是會(huì)相互轉(zhuǎn)化的。比如，中金公司發(fā)布的中國家庭（住戶）財(cái)富主要大類分布如下（不一定非常準(zhǔn)確，僅供參考）：

　　住戶本外幣貸款增長變化情況

　　住戶貸款包括消費(fèi)貸款（大頭是住房貸款和汽車貸款，另含助學(xué)貸款）和經(jīng)營貸款，2007-2021年，貸款增速一直保持2位數(shù)增長，但自2017年開始，在國家推行“去杠桿”政策下，貸款增長率出現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，自2016年同比增長23.45%，一直下降至2021年同比增長12.53%。2022年貸款同比增速大幅下降至5.39%，有記錄以來首次進(jìn)入個(gè)位數(shù)。

　　其中，2007年以來住戶消費(fèi)貸款和經(jīng)營貸款（萬億元）年度變化情況如下：

　　住戶貸款屬于其負(fù)債，其增長反映出住戶和放貸銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景預(yù)期向好，也有利于進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快增長。但貸款屬于透支未來，一旦人們對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期轉(zhuǎn)弱，就可能壓縮貸款需求，減少新增貸款，甚至?xí)崆皻w還貸款，減少存量貸款，增強(qiáng)通貨緊縮，對(duì)后期經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生很大影響（其中，消費(fèi)貸款比經(jīng)營貸款的波動(dòng)性更強(qiáng)）。在經(jīng)濟(jì)下行情況下，銀行基于控制信貸風(fēng)險(xiǎn)考慮，也會(huì)收縮信貸投放，除非政府或央行行政干預(yù)或提供更多保障。由此，2017年開始，住戶貸款增長率出現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，全社會(huì)消費(fèi)增長也隨之不斷萎縮，特別是2022年住戶貸款增長率大幅下滑至5.39%（包括前些年住戶貸款高速增長的回調(diào)），成為抑制消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。

　　同時(shí)，住戶貸款的增減變化還會(huì)對(duì)住戶存款產(chǎn)生連帶影響。比如，住房和汽車貸款等，都要求購買者有一定比例的自有資金首付款，貸款增長會(huì)相應(yīng)帶動(dòng)首付款增加并減少等額的住戶存款。另外，住戶償還貸款本息的規(guī)模擴(kuò)大，也會(huì)相應(yīng)減少住戶存款。由此，如果按照前兩年消費(fèi)貸款年增長不低于10.5%計(jì)算，2022年消費(fèi)貸款新增應(yīng)該達(dá)到5.76萬億元，實(shí)際只增加1.15萬億元，少增了4.61萬億元。如果按照上年房貸車貸30%-40%首付款計(jì)算，就會(huì)節(jié)省1.38-1.84萬億元存款支出，形成存款同比增加項(xiàng)。

　　另外，銀行核銷住戶貸款壞賬，也會(huì)減少其貸款規(guī)模，而不會(huì)因此減少住戶存款。但如果銀行出現(xiàn)較大比例的貸款核銷，也意味著社會(huì)貸款環(huán)境的惡化，銀行為控制風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)壓縮貸款增長，或者提高貸款利率。

　　住戶本外幣凈存款變化情況

　　單獨(dú)看住戶存款，2022年本外幣存款總額達(dá)到121.21萬億元，當(dāng)年GDP初步核算結(jié)果為121.02萬億元，二者相比，居民儲(chǔ)蓄率已經(jīng)超過100%，這在全世界都是非常高的。有人由此認(rèn)為，如果能從住戶部門本外幣存款余額中激發(fā)出20%用于投資消費(fèi)，那就會(huì)達(dá)到24萬多億元，如果由此再推動(dòng)全社會(huì)加杠桿，按照4-5倍計(jì)算，就可能達(dá)到96-120萬億元的規(guī)模，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長將產(chǎn)生重要影響。

　　這種說法聽起來很有震撼力，但要實(shí)施卻并不容易。

　　首先需要看到的是：住戶部門不僅有存款，同時(shí)還有貸款，撇開貸款單獨(dú)看存款是不夠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?/font>。從存款減去貸款后的凈存款看，情況就會(huì)有很大不同。自2009年開始，用于住戶貸款增長速度一直快于存款，造成住戶凈存款雖然保持增長，但其增速卻一直低于存款增速，貸存比不斷提升。2016-2018年凈存款甚至出現(xiàn)負(fù)增長（當(dāng)年貸款新增規(guī)模超過存款新增規(guī)模），2018年末凈存款余額24.55萬億元，不僅低于2015年末的28.16萬億元，而且低于2012年末的24.88萬億元。這種狀況的出現(xiàn)，有利于促進(jìn)當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)增長，但卻是在透支未來，推動(dòng)住戶負(fù)債率的急速提升，成為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的隱患，國家由此收緊了對(duì)住戶貸款的控制，特別是對(duì)住房貸款的控制。2019年開始，住戶凈存款恢復(fù)正增長（當(dāng)年存款新增規(guī)模超過貸款新增規(guī)模），但貸存比仍繼續(xù)保持上升態(tài)勢，從2008年的25.31%，一直上升至2021年的68.83%。2022年才出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，住戶凈存款新增4.07萬億元，同比大幅增長43.69%，貸存比下降至61.83%。這在很大程度上是住戶消費(fèi)支出和貸款需求萎縮所致，收入增長的影響并不是主要因素，并且因?yàn)槭杖朐鲩L預(yù)期減弱，進(jìn)一步抑制消費(fèi)和貸款需求，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生很大負(fù)面影響。

　　更重要的是，住戶存款和貸款并不是平均分配的，不同住戶凈存款規(guī)模差距很大且不斷擴(kuò)大。據(jù)權(quán)威報(bào)道，我國月收入不超過1000元的人數(shù)超過6億人，很多人的社會(huì)保障不足，其收入僅僅滿足日常生活開支，其戶均存款量很少，盡管存在很大的消費(fèi)需求，但如果就業(yè)和收入增長沒有保障，其擴(kuò)大開支的潛力并不大；有些人月收入數(shù)千元甚至上萬元，但其中也有很多人已經(jīng)因購房買車等背負(fù)著很大的貸款等負(fù)債，一旦其就業(yè)不穩(wěn)收入下降，就可能遭遇債務(wù)危機(jī)并可能影響其個(gè)人信用與未來發(fā)展，使其不敢擴(kuò)大開支；有些人成為高收入者和高檔資產(chǎn)充分擁有者，戶均存款規(guī)模也非常大，但其消費(fèi)增長可能是全球化的高端選擇，國內(nèi)一般性商品或服務(wù)已經(jīng)難以滿足其新增需求，并且會(huì)更加關(guān)注其財(cái)產(chǎn)的安全性和不同國家的比較與可能的財(cái)富轉(zhuǎn)移。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)下行、市場和政策環(huán)境發(fā)生負(fù)向變化情況下，更多投資人、企業(yè)家可能遭遇經(jīng)營困難或重大損失，有的甚至成為失信人而被限制消費(fèi)，這都會(huì)影響到消費(fèi)和投資的增長。

　　可見，全社會(huì)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)穩(wěn)定、收入增長、投資回報(bào)的預(yù)期至關(guān)重要。

　　只有收入預(yù)期樂觀向好，人們才敢于擴(kuò)大投資和消費(fèi)，推動(dòng)商品和貨幣流通速度加快，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良性循環(huán)。如果收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱甚至明顯惡化，人們就會(huì)收縮投資和消費(fèi)，商品和貨幣流通速度就會(huì)減慢，大量的貨幣就會(huì)沉淀不動(dòng)，進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)下行、失業(yè)增多、社會(huì)不穩(wěn)，形成惡性循環(huán)。這種情況下，想推動(dòng)人們擴(kuò)大投資和消費(fèi)相當(dāng)困難。所以，不能簡單地認(rèn)為，我國具有龐大的住戶存款，就一定能出現(xiàn)報(bào)復(fù)性投資和消費(fèi)反彈。

　　從2022年的情況看，扭轉(zhuǎn)民間預(yù)期減弱、投資消費(fèi)萎縮的局勢，盡快實(shí)行穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)，已經(jīng)成為中國當(dāng)前的首要任務(wù)。在新冠疫情嚴(yán)格管控徹底放開、病毒傳播高峰過后經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行恢復(fù)正常，但又面臨國際局勢更加尖銳復(fù)雜，外需明顯萎縮情況下，必須把擴(kuò)大內(nèi)需放在突出位置，圍繞改善收入預(yù)期與營商環(huán)境、激發(fā)全社會(huì)投資消費(fèi)積極性，全面推進(jìn)改革開放與技術(shù)創(chuàng)新。

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責(zé)任編輯：王婉瑩