作者：李國輝

　　近日，國務院總理李克強主持召開經濟形勢專家和企業家座談會表示，今年以來，經濟運行穩中加固、符合預期，就業形勢向好，經濟發展動力進一步增強。但國內外環境依然錯綜復雜，不確定不穩定因素較多，特別是大宗商品價格大幅上漲抬升企業成本，中小微企業困難較大。

　　植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平表示，中國經濟整體運行保持恢復態勢。例如，在工業生產領域，“平穩復蘇”是近一年來的真實寫照。從制造業景氣度來看， 6月份制造業采購經理指數（PMI）為50.9%，繼續延續穩定擴張態勢。宜信財富發布的一份報告指出，上半年我國經濟表現相對穩定，但整體修復較為不均衡。從各經濟部門表現來看，工業生產維持了較高景氣度，但第三產業增速仍未恢復至疫情前水平，交通運輸、批發零售、住宿餐飲等行業處于低速增長期。

　　對于宏觀政策，李克強指出，積極的財政政策、穩健的貨幣政策要繼續聚焦支持實體經濟和促進就業，近期實行的降準措施要體現結構性，更加注重支持中小微企業、勞動密集型行業，幫助緩解融資難題。

　　PPI難再現大幅上揚

　　5月份以來，國際大宗商品漲價引發市場對全球通脹的擔憂。連平表示，此次大宗商品價格上行周期具有較為特殊的背景，既有全球空前財政政策和貨幣政策刺激推動、經濟復蘇背景下的需求集中釋放，又有原材料產出國產能擴張受限等因素造成的供給端沖擊。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，中下游的小微企業普遍面臨成本上行壓力，但受消費修復偏緩等因素影響，中下游企業難以通過漲價將成本壓力向終端消費傳導，這反映在工業生產者出廠價格指數（PPI）快速上沖的同時，居民消費價格指數（CPI）漲幅明顯偏低，即工業品價格和消費品價格“剪刀差”現象凸顯。這種“剪刀差”會對下游企業利潤空間形成巨大的擠壓效應，尤其是市場競爭力低、議價能力不足的小微企業，經營面臨較大困難。

　　為了應對工業品價格快速上漲局面，5月份以來，管理部門已通過多種措施保供穩價，并加大對大宗商品期現貨市場投機行為的打擊力度，同時注重對市場預期的有效引導。7月9日，央行宣布全面降準。王青表示，這是從信貸可獲得性以及企業融資成本方面，加大對實體經濟特別是小微企業的支持力度，屬于本輪緩解大宗商品價格上漲給企業帶來經營壓力綜合措施的一部分。

　　6月份PPI同比上漲8.8%，漲幅較5月份回落0.2個百分點。連平認為，考慮到基數效應在下半年逐漸減弱，PPI難以再次出現大幅上揚。宜信財富報告認為，下半年隨著服務業加速復蘇創造更多就業機會，從而推升消費意愿和價格，疊加PPI基數效應逐步回落，通脹水平將更趨均衡，PPI和CPI“剪刀差”將有所收斂。

　　制造業投資將成經濟復蘇亮點

　　前5個月，在外需回暖和制造業企業利潤大幅好轉的基礎上，制造業投資得到較快恢復。連平認為，制造業投資可能成為拉動2021年經濟復蘇的重要推手?！霸凇奈濉巹潖娬{制造業高質量發展的大背景下，下半年外需延續修復態勢，企業利潤持續得到改善，民企投資熱情逐步恢復，疊加低基數效應，都將有助于推動制造業投資保持修復態勢?！边B平說。

　　從投向制造業的信貸數據來看，6月末制造業中長期貸款余額同比增長41.6%，比上年同期高16.9個百分點，比全部產業的中長期貸款增速高24.8個百分點，增速連續4個月超過了40%。金融支持力度加大，在企業融資需求旺盛之下，貸款加速流向制造業，也將助力制造業投資持續改善。

　　交通銀行金融研究中心預計，今年制造業投資增速有望達到兩位數。一方面，制造業利潤大幅增長將促進投資，高端裝備、電子信息、芯片、集成電路等高技術制造業投資增長較快；另一方面，在碳達峰、碳中和目標指引下，傳統制造業產能更新換代提速。

　　另外，基于大宗商品價格持續上漲不可持續的預期，宜信財富報告認為，制造業上中下游利潤差將收斂，利好于下游消費制造行業景氣度回升。

　　貨幣政策保持穩字當頭靈活精準

　　央行貨幣政策司司長孫國峰日前在國新辦新聞發布會上表示，貨幣政策將堅持以我為主、穩字當頭，主要根據國內經濟形勢和物價走勢，把握好政策力度和節奏，兼顧內外均衡，更好支持實體經濟，為經濟高質量發展營造適宜的貨幣金融環境?？偭可希３重泿殴亢蜕鐣谫Y規模同名義經濟增速基本匹配；結構上，支持中小企業綠色發展、科技創新；價格上，鞏固貸款實際利率下降成果，促進社會綜合融資成本穩中有降。

　　近期召開的央行貨幣政策委員會2021年第二季度例會對目前經濟形勢判斷偏謹慎，認為“國內外環境依然復雜嚴峻”。連平表示，一方面，當前需要關注防范外部沖擊，尤其是疫情的反復；另一方面，需要關注美聯儲貨幣政策收緊預期的影響。連平認為，下半年穩健的貨幣政策取向不會發生改變，堅持穩字當頭，同時繼續保持靈活精準，適度把握好政策的時度效。

　　近期，存款利率自律上限確定方式調整。連平表示，這可能會使不同檔次的存款利率有一定幅度的下降， 疊加全面降準，從而為實際貸款利率降低帶來一定空間。這對金融機構加大對科技創新、小微企業和綠色發展等領域的支持都有裨益。

　　財政政策方面，上半年受政策回歸常態、項目審核趨嚴、在建項目優先、額度更加精準以及節奏更加穩健等因素影響，專項債發行節奏明顯偏慢。宜信財富報告認為，下半年穩增長訴求提高，財政政策更偏向結構性的積極調整，提質增效。一方面，加大財政支出向小微企業的傾斜；另一方面，加強對科技創新型企業以及新基建的支持。連平表示，下半年專項債發行有望提速，受益于此，基建投資恢復速度將有所加快。

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責任編輯：陳嘉輝