1月15日，“2022全球財富管理論壇 ? 上海蘇河灣峰會”在上海舉行，主題為“全球共同復蘇下的經濟金融新圖景”。中國銀行董事長劉連舸出席并發表主題演講。

中國銀行董事長劉連舸

　　劉連舸表示，2022年全球流動性將面臨拐點。美聯儲將加快收緊貨幣政策，市場預計最快將在3月份啟動加息，縮表時點也將提前。歐洲央行宣布將于2022年3月結束緊急抗疫購債計劃。英國、挪威、新西蘭等發達經濟體以及部分新興經濟體已提前進入加息周期。2022年全球流動性增速將放緩甚至下降，全球利率中樞將抬升。

　　他指出，這一變化對金融機構而言，機遇和挑戰并存。從積極方面看，一是利率水平上升將改善金融機構凈息差，有助于提升金融機構盈利水平。二是美聯儲貨幣政策正常化將助推美元升值，美元資產回報率將會提高，全球化的金融機構可通過資產負債結構調整改善自身資產質量和盈利狀況。三是流動性收緊有助于平抑全球商品價格上漲趨勢，從貨幣供應端緩解發達經濟體通脹高企問題。

　　以下為嘉賓發言實錄：

　　尊敬的各位嘉賓、女士們、先生們：

　　大家下午好！

　　非常高興參加“全球財富管理論壇上海峰會”。2021年全球金融資產價格不斷走高，資產管理規模持續增長，銀行業盈利得到明顯改善，部分原因在于全球流動性充裕。今天我想以“全球流動性變化與金融機構的機遇和挑戰”為題，與大家分享一些看法。

　　全球史無前例的寬松政策改善了全球流動性，推動經濟從疫情沖擊中恢復。據國際貨幣基金組織估計，2020年全球貨幣與財政政策釋放的流動性規模占全球GDP比重超過20%。截至2021年底，全球前十大經濟體央行累計加總的資產負債表規模超過35萬億美元，較疫情前增長50%以上。寬松的流動性改善了企業、居民和金融機構資產負債表，推動全球經濟走向復蘇。預估2021年全球經濟增速為5.3%，兩年平均增速1.1%。

　　然而，流動性推動的全球經濟復蘇更多是表面繁榮，實體經濟競爭力和企業生產率沒有實質性提升。流動性泛濫導致的復蘇分化、物價走高、債務攀升、金融資產價格泡沫和跨境資本無序流動，為未來經濟增長埋下風險隱患。

　　一是全球經濟“K型”復蘇，不同經濟體、不同群體之間分化嚴重。發達經濟體財政貨幣政策支持力度較大，主要經濟體GDP已恢復至疫前水平，復蘇進程快于發展中經濟體。寬松貨幣政策導致股市和房地產價格大幅上漲，富裕階層財富實現增值，貧富分化更加嚴峻。截至2021年二季度，美國收入最高的1%家庭凈資產為36.2萬億美元，自1989年以來，首次超過60%中產家庭持有的財富總額，社會不平等加劇。

　　二是全球需求快速回暖，通脹全面上行。2021年隨著經濟和消費活動逐漸重啟，被壓抑的需求快速釋放，主要經濟體國際貿易和社會零售品銷售都超過疫情前。全球能源、芯片、物流、勞動力等領域供應瓶頸加劇，供需缺口擴大，全球通脹全面上行。2021年全球CPI漲幅約為4.3%，較2020年提高1.2個百分點，為2012年以來最高。

　　三是全球經濟發展更加依賴債務融資，政府和私人部門負債率不斷走高。疫情以來，全球融資成本降低，政府、企業、居民杠桿率攀升至歷史高位。截至2021年三季度，政府、企業、居民部門的全球債務占GDP比重分別為104%、98%和65%，分別較疫情前提高15.5、5.5和3.4個百分點。

　　四是全球金融市場虛假繁榮，與實體經濟背離程度加大。疫情以來，各國超發的貨幣大量流入股市、房地產等金融市場，資產泡沫化日益嚴重。在全球艱難復蘇形勢下，2021年全球MSCI股指上漲19%，美國、歐元區、加拿大、俄羅斯、巴西等主要經濟體房地產價格指數均升至歷史最高位。

　　五是跨境資本大規模流動，市場聯動性顯著增強。國際清算銀行統計，截至2021年二季度，全球跨境信貸和債券融資流動性規模高達17.9萬億美元，較疫情前增長10.4%，其中美元流動性占比接近四分之三。全球跨境資本流動規模擴大，股票、債券、外匯、信貸、大宗商品等市場走勢高度關聯，跨市場、跨邊界、跨領域的市場波動性顯著增強。

　　2022年全球流動性將面臨拐點。美聯儲將加快收緊貨幣政策，市場預計最快將在3月份啟動加息，縮表時點也將提前。歐洲央行宣布將于2022年3月結束緊急抗疫購債計劃。英國、挪威、新西蘭等發達經濟體以及部分新興經濟體已提前進入加息周期。2022年全球流動性增速將放緩甚至下降，全球利率中樞將抬升。

　　這一變化對金融機構而言，機遇和挑戰并存。從積極方面看，一是利率水平上升將改善金融機構凈息差，有助于提升金融機構盈利水平。二是美聯儲貨幣政策正常化將助推美元升值，美元資產回報率將會提高，全球化的金融機構可通過資產負債結構調整改善自身資產質量和盈利狀況。三是流動性收緊有助于平抑全球商品價格上漲趨勢，從貨幣供應端緩解發達經濟體通脹高企問題。

　　從消極方面看，一是金融市場波動將成為主要風險點。股市和債市資產價格可能大幅回調，企業和居民債務風險將提高，違約風險加大，金融機構信用風險和流動性風險可能上升。二是金融領域的環境變化將逐漸蔓延至實體領域，流動性收緊將會降低金融機構風險偏好，可能給尚未恢復元氣的實體經濟部門帶來新的融資約束，企業信貸和債券違約概率將會增大，對金融機構資產質量帶來一定挑戰。三是從過往經驗看，全球貨幣環境趨緊對新興經濟體的影響遠大于發達經濟體。當前部分新興經濟體已經暴露出明顯的匯率波動問題和主權債務風險，2022年全球流動性變化可能引發新一輪金融動蕩。

　　金融機構需要密切關注這些風險變化，有預判方案。需要特別關注以下事項：一是關注全球流動性總量和結構變化，引導資金流向實體經濟，加大對可持續發展、綠色資產、數字經濟等領域的支持力度，助力經濟結構轉型升級。二是關注全球流動性變化對貧富分化和收入不平等的影響，加大對普惠金融、小微企業和貧困個體的扶持力度，推動聯合國2030可持續發展議程戰略目標的實現，促進持久、包容和可持續的經濟增長，縮小貧富差距，推動全球共同富裕。三是各國央行加強貨幣政策溝通與協調，降低對全球金融市場的外溢影響和意外沖擊，為全球經濟金融營造更加良性、穩健的發展環境。

　　謝謝大家！

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責任編輯：李琳琳