12月14日-16日，新浪財經2022年會暨第十五屆金麒麟論壇舉行，本屆年會的主題為“高質量發展、新機遇共享”。清華大學經濟管理學院院長、弗里曼講席教授白重恩出席并演講。

　　白重恩主要從四方面分析了金融支持實體經濟高質量發展。

　　白重恩首先強調了專業的精神對于金融支持實體經濟的重要性。金融部門和金融機構應該對經濟、市場、行業和企業的走勢做出專業的判斷，并據此做出專業的選擇。他表示，專業判斷才能更好地保障資源配置的高效和風險控制的有效。這兩個做好了，就可以更好地支持實體經濟，也可以更好地支持投資者，讓消費者的資產能夠得到有效的回報。

　　在金融秉持專業精神這方面，白重恩強調分工是現代治理的重要基礎。在金融治理中，更高層的決策者應該提出目標，專業部門應該努力地去設計能夠達到這個目標的方法，并努力地讓這樣的方法得到有效實施，這兩者分工，是讓金融部門和金融機構堅持專業精神的重要前提。對于實體經濟來說，如果金融部門、金融機構能夠秉持專業精神，就會在很大程度上避免一刀切，也能保障有一個穩定的金融環境。為了讓金融部門和金融機構能夠做到秉持專業精神，需要營造一個良好的制度環境，尊重和支持專業部門做好它專業的事情。

　　隨著經濟不斷的發展，白重恩指出，我們到了一個必須更加依賴于創新的階段，沒有創新就不可能有可持續高質量的發展。目前創新分為幾類：一類是可引進的技術，第二類是現成的技術，但因為國際政治、企業保護商業秘密的原因難以引進，第三類技術是尚未形成生產力的技術以及一些未知的技術。所以，金融要支持實體經濟創新，不僅僅要支持第一類創新，還要支持第二類、第三類創新。

　　白重恩進一步指出，要支持這三類創新，金融要有一個良好的生態。這樣的生態，首先需要培育有耐心，能夠合理判斷并且承擔風險的投資者群體。要求有幾個方面：1．需要給投資者提供一個長期可預期的環境，如果投資者對未來看不清楚，很難要求他有耐心。所以，給投資者穩定的預期，才能鼓勵投資者支持長線創新。2．應該鼓勵國有資本支持原始創新，包括探索性的創新。3．要理性地看待外資。外資投到中國來，在中國內部能夠推動創新，對中國的經濟高質量發展是非常有幫助的，很大程度上不會形成安全的問題。當然并不能完全依賴于外資，要培養中國自己的創新者群體，但是在中國的創新者群體還不能滿足市場創新需求的時候，要理性地看待外資。

　　第二，要培養金融支持創新的專業人才和專業機構。

　　第三，完善支持創新的金融市場和金融監管體系。白重恩直言，有一些監管對于創新性企業的支持力度還是不夠，因為創新性的企業的回報來得比較晚，一些長線創新的企業、探索性創新的企業，當它還沒有形成回報的時候，金融很難支持它。他指出，專業精神對于支持長線創新非常重要，如果沒有一個穩定的金融環境，創新性的投資很難得到比較大力度的支持。

　　另外，白重恩表示，保障創新能得到合理的回報，這需要對風險的回報有正確的認識。“有些人看到一些企業投資賺了大錢，就覺得它們是得到了超額回報。但是我們應該考慮到這些企業當初在投資的時候面臨很大風險，有可能血本無歸。所以，當它有10%的幾率成功，成功了以后得到的回報高，這是對它風險合理的回報，否則就沒有人愿意投入這樣長期的、有風險的、需要耐心的創新活動。”他說。

　　白重恩指出，要不斷探索科技怎樣更好地支持金融。對于風險的識別、判斷、管理，是全世界金融部門面臨的共同的問題，數字智能技術的發展可以幫助我們更好地解決這些問題。

　　怎么樣來鼓勵這樣的創新？白重恩表示，要讓數字智能技術可以賦能金融，讓它們更好地識別風險、判斷風險和管理風險。在鼓勵這樣創新的同時還要保護市場的競爭，盡量避免系統性的風險，這是一個比較難平衡的一些要求。但他認為，不能因為過去出現了一些問題就停止探索，需要鼓勵不斷地探索。這樣的探索、這樣的創新也需要良好的生態環境，需要數據治理方面良好的環境，需要數據智能基礎設施建設方面良好的環境，才能支持我們更好地探索怎樣用科技來支持、用數字技術來更好地支持金融。

　　最后，談及實體經濟的界定問題，白重恩表示，有一些人有誤解，認為實體經濟就是農業和制造業，這樣的理解是不正確的，應該是能夠提供滿足人們合理需求的產品和服務的產業都應該屬于實體經濟。因為人們的需求不僅僅包括農產品和制造品，實際上生活中的很多痛點問題都跟服務相關，很多服務行業的發展嚴重地落后于人們的需求。所以，需要高質量的農業、制造業，也需要高質量的服務業和建筑業。同時，制造業的高質量發展也需要服務業的支持，有時也和服務業密不可分，比如說生產性服務業對制造業的發展非常重要。

　　“我們希望金融能夠更好地支持實體經濟高質量發展，就應該鼓勵金融支持所有提供滿足人們合理需求的產品和服務的產業，而不是限定到某一些產業。”白重恩說。

　　以下為演講實錄：

　　大家好，很高興有這樣一個機會來跟大家分享咱們論壇的組織者給我建議了一個題目，是“金融支持實體經濟高質量發展”，我覺得這是一個很好的題目，所以我下面就這樣一個題目來跟大家分享我的一些想法。

　　我大概想講的內容主要是這幾個方面：

　　第一，專業精神。

　　第二，支持創新。

　　第三，不斷探索科技怎樣更好地支持金融，使得金融能夠更好地支持實體經濟。

　　第四，實體經濟的界定。

　　既然我們要講金融怎樣支持經濟高質量發展，還是要想清楚實體經濟到底是什么樣的一個范圍。

　　首先，我想特別強調的是專業精神的重要性，這不僅是要求我們的金融機構秉持專業精神，我想也應該是金融部門包括我們的監管部門也要秉持專業精神，我們的金融部門和金融機構應該對經濟、市場、行業和企業的走勢作出專業的判斷，并據此做出專業的選擇。

　　這個特別重要，但是在我們的環境中不是不需要說的事，還是需要強調。這里面有幾點：

　　專業判斷才能更好地保障資源配置的高效和風險控制的有效。金融的一個很重要的目的，應該說金融核心的功能就是支持資源配置更加高效，同時風險控制做得更好。當然這兩個做好了，我們就可以更好地支持實體經濟，也可以更好地支持投資者，讓我們消費者的資產能夠得到有效地回報。這里面一個很重要的基礎就是在現代經濟中分工是特別重要的，沒有分工就沒有交換的需求，也就沒有辦法來利用不同人的比較優勢，然后再根據比較優勢來分工，最后來進行交換，來實現效率的最大化。

　　在金融秉持專業精神這方面，我們應該強調的是分工也是現代治理的重要基礎。我們專門的治理體系中有不同的角色，不同的角色應該起到不同的作用，有的是專業的部門所起的角色，我希望是我們的金融部門和金融機構能起的作用。也有我們在治理中有更高層次的決策者，他們在治理中也會起到重要的作用，在治理中怎么樣人這些更高層的決策者和專業部門之間有更好的分工，這就是我們堅持專業精神的一個基礎。在治理中，更高層的決策者應該提目標，我們的專業部門應該努力地去設計能夠達到這個目標的方法，并努力地讓這樣的方法能夠得到有效的實施，這兩者分工，是我們能夠讓我們的金融部門和金融機構堅持專業精神的一個重要的前提。

　　對于實體經濟來說，如果金融部門或者說金融機構能夠秉持專業精神，可能就會在很大程度上避免一刀切，同時也能保障有一個穩定的金融環境。后面的原因是挺清楚的，因為非專業的人要做出一個安排，很難做到很細致，很難是根據不同的情況做出不同的安排。如果說非專業的人做這樣的決定，就要得到從上到下的貫徹實施，這就不可避免地會形成一刀切。

　　另外，非專業的判斷，它反復的可能性也比較大。因為我們不能要求非專業的人能夠對專業的事情了解的很多，能夠考慮的很長遠。非專業的人會比較重視眼下他所關注的一些方面，在這個時候關注這個方面，到下一個時點關注另一個方面，那我們的決策可能就會反復，這是專業部門應該起到的作用，就是幫助非專業的部門、非專業的決策者，能夠設計更好的政策，能夠長期穩定的政策，這對于企業的發展來說特別重要。如果金融的環境不穩定，實體經濟是很難發展的。

　　為了讓金融部門和金融機構能夠做到秉持專業精神，我們要營造一個良好的制度環境，我們要尊重和支持專業部門做好它專業的事情。這是我想講的第一部分，專業的精神對于金融支持實體經濟的重要性。

　　第二部分，支持創新。

　　隨著我們經濟的發展，我們要進入到一個更加高質量發展的新時代，在這個新時代，對我們的金融又提出了新的要求。在我們改革開放初期，動員資源來做大項目，尤其是基礎設施的項目，這是我們金融的一個重要的任務。但是隨著經濟不斷地發展，我們到了一個必須更加依賴于創新的這樣一個階段，沒有創新就不可能有可持續高質量的發展。按照我們的面臨情況，創新分為幾類：一類是可引進的技術。我們在改革開放初期，我們和發達國家技術上有很大的距離，和我們周邊的鄰居技術上也有一定的距離。除了技術以外，我講的技術除了有工程的技術，也包括管理的技術，我們很大程度上得益于引進了這些技術，包括硬的和軟的技術。但是隨著經濟發展到一定的程度，我們會發現我們的一些瓶頸是，我們知道那些技術在那兒，是現成的技術，但是因為各種原因，因為國際政治的原因，因為企業要保護商業秘密的原因，有些技術難以引進。所以，我們也要做創新，來解決這樣瓶頸的問題。所以，眼下我們對這樣的技術就特別關注。但是我們不能忘記還有第三類技術，就是尚未形成生產力，我們知道技術在那兒，但是我們還不知道怎么樣用它來提高我們的生產率，或者還有一些未知的技術，這些技術現在還沒有形成我們所謂的卡脖子問題，但是如果我們現在不發展，未來可能就形成卡脖子的問題。對這樣技術的金融支持，會隨著我們的經濟發展變得更加重要。

　　所以，我們金融要支持創新，可能不僅僅要支持第一類創新，大家現在都很清楚地認識到，也不僅僅要支持第二類創新，還要支持第三類創新，才能夠保持我們經濟長期可持續高質量地發展。

　　要支持這三類創新，尤其是第三類創新，金融要有一個良好的生態。原因是我們的創新是有風險的，創新也需要耐心，這樣的生態，有幾個重要的組成成分。一個是要能夠有耐心，并且有能判斷并合理承擔風險的投資者群體。可能我們過去對金融專業人士、對金融機構、對金融監管部門做什么考慮的比較多，但是對投資者群體，我覺得這是一個特別重要的部分。我們不同的投資者群體的耐心可能是不一樣的，他承擔風險的能力可能也是不一樣的。所以，我們要培育這樣有耐心，能夠合理判斷并且承擔風險的投資者群體。要求有幾個方面：1．需要給投資者穩定的預期。如果我們期待投資者有耐心，那就要給投資者提供一個長期可預期的環境，他才能夠有耐心。如果他對未來看不清楚，很難要求他有耐心。所以，給投資者穩定的預期，才能鼓勵投資者支持長線創新。2．對國有資本，我們的管理、考核和問責機制一定程度上也會影響國有資本能不能成為創新所需要的投資者群體。我們應該鼓勵國有資本支持原始創新，包括探索性的創新。3．要理性地看待外資。我們很多企業的創新是有外資支持的，那是因為我們內部的資本還沒有有效地為我們的創新企業提供他們所需要的資金，外資投到中國來，在中國內部能夠推動創新，對中國的經濟高質量發展是非常有幫助的，很大程度上不會形成安全的問題。當然我們不能完全依賴于外資，我們要培養自己的創新者群體，但是在我們的創新者群體還不能滿足市場創新需求的時候，我們要理性地看待外資。這是投資者群體。

　　第二，還要培養金融支持創新的專業人才和專業機構，不用多說。

　　第三，完善支持創新的金融市場和金融監管體系，也不用多說，我們有一些監管可能對于創新性的企業的支持力度還是不夠的，因為創新的企業的回報要來的比較晚，有一些創新性的企業，尤其是長線創新的企業、探索性創新的企業，當它還沒有形成回報的時候，我們金融很難支持它，在一定程度上跟我們的市場監管有關系。

　　另外，保障創新能得到合理的回報，這需要對風險的回報有正確的認識。有些人看到一些企業投資賺了大錢，就覺得它們是得到了超額回報。但是我們應該考慮到這些企業當初在投資的時候是面臨很大風險的，它有可能血本無歸。所以，當它有10%的幾率成功，成功了以后得到的回報高，這是對它風險合理的回報，否則就沒有人愿意投入這樣長期的、有風險的、需要耐心的創新的活動。

　　最后，專業精神對于支持長線創新非常重要。

　　前面我們講到金融機構和金融部門秉持專業精神對于形成一個穩定的金融環境的重要性，如果沒有一個穩定的金融環境，我們很難想象這種創新性的投資能夠得到比較大力度的支持。

　　第三部分，不斷探索科技怎樣更好地支持金融。

　　對于風險的識別、判斷、管理，是全世界的金融部門面臨的共同的問題，數字智能技術的發展可以幫助我們更好地解決這些問題。怎么樣來鼓勵這樣的創新？讓數字智能技術可以賦能金融，讓它們更好地識別風險、判斷風險和管理風險。在鼓勵這樣創新的同時還要保護市場的競爭，盡量避免系統性的風險，這是一個比較難平衡的一些要求。但是我們不能因為過去出現了一些問題就停止探索，我們需要鼓勵不斷地探索。這樣的探索、這樣的創新也需要良好的生態環境，需要數據治理方面良好的環境，需要數據智能基礎設施建設方面良好的環境，才能支持我們更好地探索怎樣用科技來支持、用數字技術來更好地支持金融。

　　最后一部分，實體經濟的界定。

　　有一些人有誤解，認為實體經濟就是農業和制造業，這樣的理解是不正確的，應該是能夠提供滿足人們合理需求的產品和服務的產業都應該屬于實體經濟。因為人們的需求不僅僅包括農產品和制造品，實際上我們生活中的很多痛點問題都跟服務相關，我們很多服務行業的發展嚴重地落后于人們的需求。所以，我們需要高質量的農業、制造業，也需要高質量的服務業和建筑業。同時，制造業的高質量發展也需要服務業的支持，有時也和服務業密不可分，比如說生產性服務業對制造業的發展非常重要。有的時候我們制造業企業，他把他的產品服務化，這也是數字智能技術應用的非常重要的方面，我們希望我們企業實現數字化轉型。如果我們忽視了服務業的發展，可能數字化轉型就沒法實現。我們希望金融能夠更好地支持實體經濟高質量發展，就應該鼓勵金融支持所有提供滿足人們合理需求的產品和服務的產業，而不是限定到某一些產業。

　　我就跟大家分享關于金融支持實體經濟高質量發展的幾點不成熟的想法，感謝大家的聆聽，謝謝！

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責任編輯：李思陽