中國發展研究基金會副理事長、國務院發展研究中心原副主任劉世錦

　　新浪財經訊 “2016中國金融年度論壇”于10月27-30日在北京舉行，中國發展研究基金會副理事長、國務院發展研究中心原副主任劉世錦出席并演講。

　　劉世錦表示，中國經濟已經非常接近底部。其分析稱，決定中國經濟觸底的三大因素是進出口、房地產和基礎設施投資，這三個因素目前都已經接近底部。但其也表示，經濟觸底的過程不是一蹴而就的，是個反復探底的過程。

　　對于經濟觸底之后如何走的問題，劉世錦認為，將是一個大L加多個小W型的走勢，其也告誡，不要在希望能有幾年前的高增速，“7%以上的增長都比較難”。

　　以下為發言實錄：

　　劉世錦：尊敬的各位領導、各位嘉賓，早上好！我今天講的題目是“經濟轉型觸底的過程性挑戰”。

　　中國經濟經過30多年的高速增長以后，過去6年一直是下降的態勢，到目前為止，還有下行的壓力，對這個過程怎么看，涉及到對過去幾年怎么看？現在怎么看？將來怎么看？這個觀點是不一樣的。

　　我概括了一下國內的學術界、社會角度大致的看法，有三種：一種認為是周期性的波動，經濟有高有低是周期性的，現在處于低谷，但是這種說法不能解釋說為什么經濟下滑六年還總不見底。第二種看法是中國還是一個后發國家，和美國等發達經濟體還有很大的差距，我們還有高速增長的潛力，比如有些經濟學家前兩年說中國8%的增長還可以保持二三十年，現在也還有類似的看法，但是現在感覺到這種說法和實際距離還是太大了，8%還能上去嗎？上不去了。第三種觀點就是我們一直在堅持的觀點，中國正發生結構性變化，由10%左右的高速增長轉向一個中速增長。這個判斷是2010年，我在國務院發展研究中心的團隊提出來的，當時我們研究了國際上的一些經驗，特別是東亞最典型的包括日本、韓國、臺灣、香港、新加坡這些經濟體經歷了高速增長以后，無一例外增長速度出現了大幅縮減，由高速增長轉向中速增長，當然這是一個經驗性研究了，以后我們就根據這些研究，提出中國經濟從2013年開始也要下一個大的臺階，由高速增長轉向中速增長。

　　當然，后來我們從理論的角度進行了解釋，比如說勞動力增速的放緩，這是很重要的一點。我本人更多地還是想要說一個概念，我們國家大部分工業產品已經出現了歷史需求的峰值，什么意思呢？從工業化和城市化的歷史進程來看，當年生產量或者需求量最大，或者說增長速度最高的那個點，都已經出現了，這個頂點出現以后，速度是肯定要回落的，總的來講就是增長結構轉換的觀點。

　　從這個觀點來看，過去6年實際上是由10%左右的高速增長的供求平衡點轉向中速增長的平衡點。過去6年內經濟有一些波動，有時候我們采取了一些措施，短期看起來是有所走穩，然后我們就聽到一些評論，說是穩中向好、穩中向上，但是沒過幾個月又開始下跌了。為什么呢？因為中速增長的平衡點還沒有找到，或者說那個底還是沒有找到的，當然現在也有人講這個底到底存在不存在？什么時候才能觸底？我現在就是講一個基本的觀點，中國經濟經過6年多的回調，現在已經非常接近底部，我是講兩個底部、三個指標。

　　從需求側來看，中國經濟過去的高速增長主要依賴的是高投資，而高投資中間20%—25%是基礎設施投資，25%—30%是房地產投資，30%以上是制造業投資，而制造業投資直接依賴基礎設施和房地產，以及出口。所以中國過去的高投資主要依賴于過去的三大需求：基礎設施、房地產和出口。要評價高投資是否觸底，就要看這三大需求是否觸底，我是有一個通俗的講法——三只靴子要落地，現在看來這三只靴子基本上已經落地或者接近落地了。

　　比如說房地產，我們有一個基本的判斷，房地產投資的歷史峰值是1200—1300萬，2014年時，這個點已經達到了，達到了以后房地產投資就會出現歷史性拐點。今年一季度以后，一線城市和部分二線城市房價出現了上升，甚至有些城市出現了暴漲，但這只是城市化發展過程中出現的分化。但是我判斷這種房價上漲帶動的房地產投資增長時間不會太長，大家也會看到，現在的房地產投資不是太火，房地產投資在今后一段時間基本上增長速度是比較低的，甚至是0增長。房地產投資這只靴子落地以后，從需求側來講，基本上就觸底了。

　　從供給側來講，剛才講了三大需求往下走的時候，供給側也開始往下走，但走得比較慢，于是出現了嚴重的產能過剩，直接導致了兩個結果，一個結果就是PPI連續50多個月是負增長，最多的時候達到負的5.9%。與此同時，由于出廠價格不停地下降，工業企業的盈利狀況迅速地變差，從2014年8月份以后，一年多的時間，整個工業企業的盈利是負增長的。其中，重化工業是嚴重地虧損，但是最近出現了一些重要的變化，特別是9月份的指標出來以后，PPI第一次由負轉正，工業企業的盈利水平最近幾個月表現也是相當不錯的，而且我們注意到去年四季度以后，一些嚴重產能過剩行業里面的優質企業，比如鋼鐵業中的寶鋼，它的主營業務都出現了虧損。大家想想當一個行業最好的企業，它的主營業務虧損的時候，這個價格還能再低嗎？基本上很難低了。像鋼鐵、煤炭，包括石油等等，我們一個總的判斷，我們廣義上講的大宗商品的價格最低點可能已經過去了。

　　供給側來講，我特別看重這個指標，一個就是PPI由負轉正，工業企業利潤已經到了最低點，這是重化工業盈利的變化。剛才我講是非常接近底部了，大家不要太悲觀，感覺到最近一段時間，國內國際的形勢悲觀的很多，我們從整個大的經濟轉型的角度來看，已經非常接近底部了，所以不要太悲觀。接近底部和實現觸底還是兩回事，觸底很可能是一個相當復雜的過程，需要多次地驗證。

　　我的感覺是，經濟觸底很難一步到位，比如說因為最近房地產投資面臨下滑，很可能會影響明年上半年的經濟形勢。總體來講大的平臺現在看逐步在展現出來，觸底是一個過程，需要多次地驗證。

　　我特別強調一點，“觸底”兩個字，有人說一觸底不就會反彈嗎？所謂的U型、V型的反彈，但我認為，不會再回到過去的高速增長了，以后7%以上的增長都比較難，明顯地回升的可能性已經不存在了。中國經濟將來基本是先下，下到某個點基本上觸底以后它得拐個彎，拐過來以后直接逐步形成一個新的平臺，這個平臺所謂觸底的含義就是不再繼續下降了，穩住了，但是這個平臺上也會有一些小的波動，我的說法是一個大的L型，再加上若干個小的W型。所以我們現在需要觀察的就是這種平臺在今后一兩年能不能出現，觸底的概率還是比較高的，今后一兩年觸底也是經濟最不穩定，不確定性超過以往，人們看法情緒分歧很大的一個時期，一些因素可能會給我們平穩觸底帶來沖擊，有幾個因素需要特別關注。

　　第一，房地產泡沫，我覺得部分城市有泡沫跡象，我就不展開說了。這個因素大家都很清楚，如果泡沫破了會帶來什么金融風險，包括財政上的壓力，包括兩極分化。當然更重要的現在泡沫起來以后，你要搞實體經濟、要搞創新。

　　第二，金融風險，經濟中間的金融風險是不少的，越是到了觸底的時候，越不容易繃住，需要適度釋放風險，但也要控制大局，還不能打破全局性、區域性的限制。特別需要清楚一點，有些地方我看是為了穩增長，為了指標還要搞一些新的投資項目，你會看到這個投資項目實際上有些還是過剩的，有些肯定是要虧損的，但是為了短期的數字好看，他還要搞這些項目，這些項目實際上是在構成新的風險。

　　第三，國際經濟形勢的變化，前一段時間英國脫歐，本來是脫不了的，但是它脫了。最近美國的大選刺激性很強，形勢又發生變化了，前兩天股市又做出了反應，包括美聯儲的政策，這些東西對我們的經濟是不是帶來沖擊呢？今后一兩年這些因素需要特別地關注。

　　但如果說我們這樣一個中速增長的平臺如果能夠形成以后，今后一兩年，我們能夠平穩地觸底，根據國際經驗，根據我們現在經濟發展的各種因素，大概我們今后這個平臺持續個五年、十年，甚至更長一段時間是有可能的。

　　當然我想說一下，有人說你說這個中速增長的平臺，這個中速到底是多少？我不知道在座的怎么來想這個問題，我們將來很可能更多地還是要考慮一種狀態，這個經濟速度本身應該是個結果，關鍵我們得看你經濟是不是穩住了，是不是真正有質量、有效率可持續，比如說我的就業是好的，我的財政收入是好的，我的風險控制住了、居民收入能夠增長、資源環境可持續，對應的速度是多少它就是多少。我們下一步很可能需要轉變一個觀念，對速度問題我們首先是要追求一種好的經濟增長的狀態，這個狀態所對應的速度它是多少就應該是多少，它是一個結果性的指標，或者說是一個預測性的指標。

　　最后，我怎么看經濟的L型增長，中國經濟進入L型意味著長期低迷，這是什么心理呢？我看就像今天的天一樣，很灰暗，沒有信心。我說這個L型怎么樣呢？到底怎么看L型呢？第一符合規律，進入L型不是什么壞事，你能夠穩住很不容易，首先它是符合規律的，你去看看我剛才講的東亞經濟體，他們經過二三十年的經濟高速增長以后都進入L型，就是下了一個臺階，它是符合規律的。

　　第二下臺階這個過程，我們才能優勝劣汰，才能轉型升級，咱們老想說產業轉型升級，這個東西你說誰愿意在那個地方去轉型升級，日子過得好好的，誰愿意去淘汰、進步，沒有這個動力的。你看看那些上市公司，比如說五年前形勢好的時候，企業都過得不錯，前兩年形勢不好了，最近的形勢又有所好轉，你看上市公司的業績我看少數幾個企業很少，往上走，但是有若干個企業已經不行了，分化了。分化了什么意思呢？有一部分企業轉型升級了，將來能夠活下去，有一部分是要被社會淘汰的，這個你說好不好？很痛苦，對于淘汰的企業確實不是個好事，但是對我們整個經濟來講的話是個好事，轉型升級只有在這個過程中才能實現。

　　第三我們現在尋找新的經濟增長動力，講新的動能，有好的經濟增長的動能誰去搞那個新的經濟增長的動能？創新容易嗎？不容易，每人愿意創新，都是逼出來的。我們現在很多新政策出臺了，逼著創新。

　　第四就是改革，我們做了很好的部署，發了很多文件，但是現在落實不下去，我看改革還需要個很重要的條件，很多地方有些領域最后日子過不下去了，山窮水盡疑無路，柳暗花明又一村，中國的改革今后一段時間還是能夠往前推的，能夠往前推的改革就是日子過不下去了，不進入這個循環他不會改，逼得他不改不行了。最后在中速中檔這個平臺，它是一種狀態，在這個點上才能穩住，而且具有可持續性，而且能夠真正地追求質量和效益。這個平臺我們進入以后，中國經濟發展的前景應該說還是很好的，包括我們已經確定的2020年全面建成小康社會的目標和更長遠的目標，實現它就有一個比較好的基礎，當然L型一定要走好，特別是這個邊要走穩，關鍵還是供給側的改革，要把這個真正落到實處，真正地向前推進。

　　謝謝大家！

　　新浪聲明：所有會議實錄均為現場速記整理，未經演講者審閱，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。