MBO九種模式之TCL集團：增量資產(chǎn)入手漸進推行

　　 第1頁:MBO九種模式之勝利股份：循規(guī)蹈矩 不會出錯第2頁:MBO九種模式之江蘇吳中：貸款曲線獲股本權(quán)益第3頁:MBO九種模式之蘇州精細化工：定向私募+職工認購第4頁:MBO九種模式之銅峰電子：授權(quán)經(jīng)營 獲控制權(quán)第5頁:MBO九種模式之TCL集團：增量資產(chǎn)入手漸進推行第6頁:MBO九種模式之恒源祥：反向MBO的經(jīng)典之作第7頁:MBO九種模式之康緣藥業(yè)：大股東禪讓式退出第8頁:MBO九種模式之美羅藥業(yè)：引入戰(zhàn)略投資者第9頁:MBO九種模式之佛塑股份：借道法人股

　　回顧中國上市公司MBO的歷史，再也找不到一家公司這樣深謀遠慮，一個MBO計劃從開始到成功竟然用了整整八年漫長的時間。當“TCL集團(資訊 行情 論壇)”(000100)終于在2004年1月成功整體上市后，“所謂的阿波羅計劃現(xiàn)在已經(jīng)完成了”(李東生語)。

　　TCL集團創(chuàng)辦于1981年，是一家從事家電、信息、通訊產(chǎn)品等研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的特大型國有控股企業(yè)。早在1996年，TCL總經(jīng)理李東生已經(jīng)開始思考公司的改制問題。因為TCL名為國有企業(yè)，但國家實際投入?yún)s很少，完全是靠政府政策和創(chuàng)業(yè)者的智慧發(fā)展起來的。對于國有控股的TCL集團而言，盡快解決產(chǎn)權(quán)問題是公司發(fā)展的當務(wù)之急。TCL實行的是漸進式的經(jīng)營者持股模式。

　　第一步，為了最終合法安全地實現(xiàn)目標，TCL集團決定在國有資產(chǎn)增量上著手。1997年，李東生與惠州市政府簽訂了為期5年的授權(quán)經(jīng)營協(xié)議：核定當時TCL集團的凈資產(chǎn)為3億多元，每年企業(yè)凈資產(chǎn)回報率不得低于10%：如增長在10%—25%，管理層可獲得其中的15%的股權(quán)獎勵；增長25%—40%，管理層可得其中的30%；增長40%以上，管理層可得其中的45%。這份協(xié)議得到了廣東省政府、財政部、國家稅務(wù)總局的認可，因此TCL改制的合法性是無可置疑的。而整個20世紀90年代，TCL的年平均增長速度是50%以上。其中2000年是35%，2001年為19%。2002年授權(quán)經(jīng)營協(xié)議到期，TCL的經(jīng)營者們也因經(jīng)營業(yè)績突出而連年得到股權(quán)獎勵。如此幾年下來，惠州市政府所持國有股從100%下降到58%。第一次改制后TCL的股權(quán)結(jié)構(gòu)如圖1。

　　第二步是對集團公司進行股份制改造。2002年4月16日，TCL集團股份有限公司在惠州正式成立。經(jīng)過第二次改制后，TCL集團凈資產(chǎn)為16億元，總股本也是16億元。其中惠州市政府持股40.97%，TCL管理層持股25%，新增戰(zhàn)略投資者持股18.38%，其余約15%的股份屬于其他一些發(fā)起人。不難發(fā)現(xiàn)，1997年啟動的國企授權(quán)經(jīng)營的改革，為TCL集團這一次股份制改造的成功奠定了堅實的基礎(chǔ)。引入戰(zhàn)略投資者后，TCL的股權(quán)結(jié)構(gòu)如圖2。

　　第三步，集團吸收合并“TCL通訊”后上市。2003年9月，TCL集團正式披露吸收合并和集團整體上市的計劃。2004年1月7日，TCL集團正式發(fā)行股票。不采用市值配售方式進行，而采用上網(wǎng)定價、資金申購的方式發(fā)行了5.9億股A股，每股面值1.00 元，每股發(fā)行價格4.26 元；同時，為吸收合并“TCL通訊”，向2004年1月6日收市后登記在冊的“TCL通訊”全體流通股股東發(fā)行約4.044億股A 股。13日公司披露，TCL集團的股票發(fā)行獲得超額認購，其有效申購資金為2158億元，中簽率為1.164%，至此發(fā)行和換股全部完成。

　　TCL集團新股發(fā)行完成后股權(quán)結(jié)構(gòu)如圖3。

　　從中可以看到，員工加管理層持股達到了25.24%，超過了第一大股東惠州市政府的持股，其實管理層及其控制的團隊和員工成為了TCL的實際控制人。

　　TCL成功實施MBO后，李東生及其團隊、以及眾多職工成為大小不等的富翁。李東生擁有集團1.4452億股股份，以凈資產(chǎn)值計算，其價值也超過2.5億元。“阿波羅計劃”的八年一劍讓市場驚艷。當然，這樣的深謀遠慮，前提是企業(yè)要健康、快速的發(fā)展，天上沒有餡餅，MBO計劃只是讓所有管理層和員工分享了公司的高速成長。

[上一頁]  [1]  [2]  [3]  [4]  [5]  [6]  [7]  [8]  [9]  [下一頁]

　　相關(guān)專題：

　　《新財富》封面秀

　　《新財富》相關(guān)文章：

　　MBO創(chuàng)富--內(nèi)部人操控的游戲

　　MBO實戰(zhàn)手冊