專題：2023銀行業發展論壇數字金融大會

　　12月22日金融一線消息，由新浪財經主辦的“2023銀行業發展論壇數字金融大會”于12月21日在北京召開，本屆論壇主題為“數字新趨勢，金融新使命”。原中國銀保監會副部長級干部于學軍在論壇上發表演講。

原中國銀保監會副部長級干部 于學軍

　　以下是演講全文：

　　謝謝主持人。各位嘉賓、朋友，大家下午好。

　　時隔幾年，很高興能來參加新浪財經2023年會暨第16屆金麒麟論壇。下午是銀行業論壇，主題是“數字新趨勢、金融新使命”，這一題目不由得使我聯想到11月份剛剛召開的中央金融工作會議，這次會議提出了做好五篇大文章的意見、提法，在全國各地金融領域都是一個熱門話題，大家談論得很多。

　　今天參加會議研討的主要是銀行業內，尤其是涉及到科技金融、數字金融方面的深入、細致的研討。圍繞這五篇大文章，現在大家的討論各有側重，尤其是科技金融，因為它放在了第一位，所以大家認為科技金融很重要。但實際上，我認為五篇大文章各有側重，不同的領域應該是同等、平行的，并非哪一個為主、哪一個為次的關系。

　　總之，圍繞著這些新科技、新市場、新業態、新發展，尤其是數字新趨勢，金融業一定會面臨新的機遇和挑戰，自然要承擔起新的使命與擔當作為，為中國經濟發展、科技創新做出更大的貢獻。

　　我過去長期研究宏觀形勢問題，因此今天主要圍繞明年的經濟金融形勢政策變化，來談一些個人看法。

　　新的一年馬上來了，人們的目光越來越聚焦于明年的國際環境以及經濟金融的發展上。從金融領域來看，明年國際貨幣環境應當是變化巨大的一年，不確定性明顯上升。

　　明年美國、歐洲貨幣政策會發生方向性改變。大約從2021年下半年開始，美國、歐洲受控于各自通貨膨脹高起的局面，分別于2022年3月和7月開啟了加息進程，并且這一輪美歐加息是連續大幅度的，被叫做暴力加息。美國由初期的0%—0.25%上調到了現在的5.25%—5.5%，共上調了11次，其中三次分別上調了0.75個百分點，力度罕見。10月、11月、12月近三次美聯儲公開市場委員會做出的決議最后都沒有上調利率。過去控制通貨膨脹、加息的鷹派觀點逐漸弱化，逐漸轉變為鴿派觀點。

　　現在可以大致判斷，美聯儲本輪加息周期就此結束，歐洲央行的政策趨向與美聯儲大致相同，總體上歐洲央行動作稍慢于美國。9月美聯儲加息，但是歐洲仍然上調了一次，在11月、12月作出了保持利率不變的決定。美國、歐洲是全球最發達的經濟體，也是最主要的金融交易市場，這兩家央行的貨幣政策影響世界，明年出現政策方向性的改變自然成為目前市場關注的焦點，明年的趨勢變化是一個核心問題。

　　原來關注的焦點是加不加息、加多加少的問題，現在轉向了何時降息、降幅多大的問題。現在各大投行、分析機構、財經媒體紛紛做出預測，有的說最早明年3月美聯儲就會降息，有的說5月，有的說上半年，也有的說下半年；調低兩次、三次、五次、六次的說法都有。現在預測看法并不一致，有時甚至一天一個樣，今天的說法明天就變了。

　　我認為各大機構、財經媒體、分析人士的預測，很大程度上只能算是一種猜測，連美聯儲的主席也說不準這個問題。實際上，政策的改變受很多因素影響，存在很多不確定性。有時候這個月和那個月經濟數據的改變不一樣，就會導致觀點發生變化；有時候一些突發事件也會直接造成很大影響，比如疫情期間美聯儲的利率一下降到零利率，是因為受到了2020年新冠疫情的影響。同樣歐洲央行也是如此，根本無法預知。然而，歐洲經濟增長比美國差，通脹形勢更加嚴重，在制定貨幣政策上，歐洲央行始終受美聯儲的影響。因此，我推測明年歐洲央行的降息多半也會跟隨美聯儲。現在也有一種說法，認為明年歐洲央行很可能先于美聯儲降息，但我認為不會如此，應該還是美聯儲首先降息。

　　對于降息來到是早是晚的判斷，我傾向于降息會早來到，比如明年上半年就開始降息，降息的次數相對較多、幅度較大。

　　影響因素中的關鍵是通貨膨脹率。11月份，美國CPI已經降到了3.1%，未來判斷，美國通貨膨脹率總體趨勢越來越得到了控制，正不斷接近2%的目標。美國這一輪的通貨膨脹來得很猛，開始美聯儲嚴重誤判，反應遲緩，但是通過一年半時間快速大幅提高利率，控制看起來還是有力有效。我認為雖然不代表著下一步美歐抗通脹的戰爭就此結束，但是通脹水平總體來說不會大幅度反彈。貨幣政策對抗通脹的壓力現在已經明顯緩釋，并且從經濟增長來看，雖然并未出現許多人預期的衰退，但是現在看來，美國經濟的韌性仍然很強，并沒有出現衰退問題，但是也絕對不會發生過熱增長的問題，所以利率政策對經濟的抑制作用也明顯反映出來了。

　　綜合上述情況，我相信明年的政策放松會比較早來到。一旦美國、歐洲轉向，進入調低利率，對全球經濟金融市場會造成很大影響，各國的貨幣匯率、大宗商品價格、大類資產會重新定價，這些都會對整個市場的方方面面出現擾動，對各國、各地區經濟增長也會帶來很大影響，這種影響對不同地區可能有大有小、有利有弊。

　　所以我認為從宏觀角度來看，明年最大的看點就是美國、歐洲貨幣政策大方向性的變化，這種調整一旦出現，會對經濟造成非常大的影響，值得我們高度關注，及時捕捉這種變化。這種變化也會形成新的機遇和挑戰，需要準確、有效地進行調整應對。從國際的角度來看，我認為明年的變化應該是很大的，而且是預料之中的。目前各方面的意見比較一致，無非就是早一點、晚一點，調整的力度大和小的問題。我的傾向性意見是調整會早一點到來，調的次數比較多、幅度比較大。

　　國際大環境的變化必然會影響到國內，國內可能會出現與2023年明顯不同的感覺。我有以下幾點大概率的判斷：第一，人民幣的貶值壓力減輕，甚至在某個階段可能會出現人民幣升值壓力。第二，外貿出口形勢，尤其是在價格競爭或在性價比上，對中國來說會出現明顯的好轉，中國的生意可能好做了不少。第三，人民幣資產的吸引力會有所上升，流動性明顯緩解。

　　當然，以上預測是僅就國際貨幣環境變化這一單一因素做出的推斷，除此之外還有其他方面的許多因素，比如國際地緣政治、脫鉤斷鏈、逆全球化、技術封鎖等，國內的一些結構性、周期性經濟問題，政策措施的推行有效性問題等等，都是一些重要的影響因素。

　　對銀行業來說，由于三年新冠疫情，近兩年經濟增長放緩，我們出臺了很多政策措施的調整變化，經營壓力明顯加大，資本補充難度更加突出，不同地區、不同類型的大中小銀行出現分化，部分中小銀行發生虧損，風險補償能力明顯不足。

　　鑒于時間關系，我就先講到這里。謝謝大家！

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責任編輯：曹睿潼