界面新聞?dòng)浾?| 楊志錦

界面新聞編輯 | 江怡曼

　　近日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年7月新增人民幣貸款2600億元，同比少增859億元；7月新增社會(huì)融資規(guī)模為7708億元，同比多增2342億元。

　　數(shù)據(jù)影響因素有信貸需求較為低迷、金融“擠水分”、季節(jié)性效應(yīng)等。

　　信貸通過(guò)票據(jù)沖量

　　央行公布的數(shù)據(jù)顯示，7月人民幣貸款新增2600億元。

　　一般而言，7月是信貸小月，但和去年同期相比，今年7月人民幣貸款仍少增800多億元，顯示信貸需求較為低迷。分部門(mén)來(lái)看，居民短期貸款、企業(yè)短期貸款相比上年同期多減。居民短期貸款主要是消費(fèi)貸，企業(yè)短期貸款主要是企業(yè)流動(dòng)資金貸款，二者出現(xiàn)多減顯示居民部門(mén)、企業(yè)部門(mén)短期資金需求進(jìn)一步下降。

　　相比于企業(yè)短期貸款，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款大多用來(lái)購(gòu)置設(shè)備和建設(shè)工程，其變化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度較高。在新增貸款數(shù)據(jù)中，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比越高，意味著信貸結(jié)構(gòu)越好，對(duì)實(shí)體的支持也就越強(qiáng)。據(jù)央行數(shù)據(jù)，7月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加1300億元，同比少增1400多億元，顯示企業(yè)擴(kuò)大投資的意愿也不足。

　　居民中長(zhǎng)期貸款主要以個(gè)人住房按揭抵押貸款為主，和地產(chǎn)銷(xiāo)售存在著較強(qiáng)的相關(guān)性。2022年以來(lái)，受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整影響，月度居民中長(zhǎng)期貸款增量下降，甚至在個(gè)別月份出現(xiàn)負(fù)值。

　　比如今年4月，居民中長(zhǎng)期貸款新增增量為-1666億元。在今年5月央行推出取消個(gè)人房貸利率下限、下調(diào)公積金貸款利率等措施后，居民中長(zhǎng)期貸款新增量有所反彈，今年6月新增3202億元，但7月份又降至100億元。

　　民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬稱(chēng)，7月房企年中沖刺結(jié)束、新政提振效應(yīng)減弱、前期剛需加快釋放以及高溫天氣疊加，導(dǎo)致樓市供需兩淡。TOP100房企實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額2791億元，環(huán)比降低36.4%，同比降低19.7%，單月業(yè)績(jī)規(guī)模保持在歷史較低水平。房地產(chǎn)銷(xiāo)售成交平淡疊加早償壓力，制約居民中長(zhǎng)貸整體表現(xiàn)。

　　面對(duì)有效信貸需求不足，銀行通過(guò)票據(jù)融資沖量。實(shí)務(wù)中，貼現(xiàn)票據(jù)納入信貸規(guī)模，且二級(jí)市場(chǎng)交易方便，因此衍生出銀行利用票據(jù)調(diào)節(jié)信貸規(guī)模的操作。當(dāng)信貸投放差而銀行需要完成信貸任務(wù)時(shí)，便會(huì)買(mǎi)入貼現(xiàn)票據(jù)，而當(dāng)貸款投放充足時(shí)，又會(huì)賣(mài)出票據(jù)資產(chǎn)釋放信貸額度。一般而言，票據(jù)融資增加較多，顯示信貸需求仍有不足，銀行通過(guò)票據(jù)沖量增加信貸規(guī)模。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，7月票據(jù)融資增加5586億元，是當(dāng)月信貸增量的兩倍多；同比來(lái)看，今年7月票據(jù)融資相比去年多增約2000億元。“票據(jù)就是沖信貸額度用的，銀行有額度用不出去，只能靠票據(jù)。”某股份行資產(chǎn)負(fù)債部人士直言。

　　不過(guò)一位業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，表內(nèi)票據(jù)是貸款的組成部分，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)的重要融資渠道。在滿(mǎn)足真實(shí)交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系要求下，票據(jù)期限短、便利性高、流動(dòng)性好，中小企業(yè)利用票據(jù)從銀行進(jìn)行貼現(xiàn)，與從銀行貸款獲得資金是一樣的。特別是在有效融資需求不足時(shí)，銀行短期內(nèi)要加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，而項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足，通過(guò)加大票據(jù)直貼、轉(zhuǎn)貼力度，將代表企業(yè)信用的未貼現(xiàn)票據(jù)轉(zhuǎn)化為代表銀行信用的表內(nèi)票據(jù)融資，對(duì)企業(yè)也實(shí)實(shí)在在地提供了資金支持。

　　7月信貸數(shù)據(jù)低迷和盤(pán)活存量信貸資金、整治資金空轉(zhuǎn)也有關(guān)系。去年10月召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議指出，盤(pán)活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率。在盤(pán)活存量信貸的過(guò)程中，房地產(chǎn)貸款、融資平臺(tái)貸款將出現(xiàn)收縮，科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展等領(lǐng)域貸款需求短期內(nèi)難以完全接續(xù)，進(jìn)而導(dǎo)致信貸增長(zhǎng)出現(xiàn)波動(dòng)。

　　前述業(yè)內(nèi)專(zhuān)家還表示，當(dāng)前規(guī)范手工補(bǔ)息和整治資金空轉(zhuǎn)的效果持續(xù)顯現(xiàn)，部分企業(yè)過(guò)去“存貸雙增、低貸高存、虛增套利”的模式難以為繼，提前歸還了貸款；新發(fā)放貸款要先補(bǔ)上貸款收回、核銷(xiāo)的“坑”，然后再增長(zhǎng)，最終體現(xiàn)在貸款增量上的數(shù)據(jù)會(huì)相對(duì)少一些，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持是實(shí)打?qū)嵉摹?/font>

　　社融靠政府債支撐

　　從統(tǒng)計(jì)口徑來(lái)看，社融對(duì)金融體系內(nèi)部的資金往來(lái)做了扣除，純粹反映金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持，是比較全面反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的總量性指標(biāo)。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，7月新增社融7708億元，同比增加2342億元，主要受政府債和企業(yè)債拉動(dòng)。7月政府債券凈融資6911億元，同比多增近3000億元，因國(guó)債凈融資同比增加較多。7月中央政治局會(huì)議提出“要加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度”，預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)月地方債發(fā)行會(huì)明顯提速，也有望帶動(dòng)社融增速維持在相對(duì)高位。

　　此外，社融口徑下企業(yè)債券凈融資約2000億元，同比多增700多億元。前述業(yè)內(nèi)專(zhuān)家稱(chēng)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型升級(jí)，在金融存量規(guī)模已經(jīng)較大的情況下，今年以來(lái)，在有效信貸需求偏弱的大背景下，綜合反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)通過(guò)各種渠道獲得融資支持的社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)增速保持平穩(wěn)，展現(xiàn)出了一定的韌性，也反映了直接融資與銀行信貸之間存在替代效應(yīng)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，7月社融口徑下人民幣貸款增量為-767億元。

　　從統(tǒng)計(jì)口徑上看，全口徑人民幣貸款和社融口徑人民幣貸款最主要的差異是非銀貸款。非銀貸款是銀行體系對(duì)非銀金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品戶(hù)的貸款和拆借，因?yàn)榉倾y貸款是金融系統(tǒng)內(nèi)的債權(quán)關(guān)系，不是金融對(duì)實(shí)體信用擴(kuò)張，所以不計(jì)入社融口徑信貸。央行數(shù)據(jù)顯示，7月全口徑人民幣貸款新增2600億元，扣除非銀貸款（2057億）及其他雜項(xiàng)，社融口徑下人民幣貸款增量為負(fù)值。

　　央行公布的數(shù)據(jù)還顯示，7月末廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)6.3%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣M1同比下降6.6%，降幅較上月末擴(kuò)大1.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　前述業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，M2、M1等貨幣供應(yīng)量指標(biāo)增速今年以來(lái)有所放緩，有相當(dāng)程度上是受擠水分因素影響，部分虛增的存貸款擠掉后，金融數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)一定回落。尤其是考慮到前期企業(yè)活期存款中，有一部分通過(guò)手工補(bǔ)息獲取了相對(duì)高些的收益，這些行為規(guī)范后，企業(yè)活期存款出現(xiàn)下降，有些還在逐步向理財(cái)轉(zhuǎn)化，這方面的影響會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)，導(dǎo)致近幾個(gè)月M1持續(xù)回落。

　　不過(guò)未來(lái)M1的口徑可能會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。央行行長(zhǎng)潘功勝此前表示，我國(guó)M1統(tǒng)計(jì)口徑是在30年前確立的，隨著金融服務(wù)便利化、金融市場(chǎng)和移動(dòng)支付等金融創(chuàng)新迅速發(fā)展，符合貨幣供應(yīng)量特別是M1統(tǒng)計(jì)定義的金融產(chǎn)品范疇發(fā)生了重大演變，需要考慮對(duì)貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行動(dòng)態(tài)完善。個(gè)人活期存款以及一些流動(dòng)性很高甚至直接有支付功能的金融產(chǎn)品，從貨幣功能的角度看，需要研究納入M1統(tǒng)計(jì)范圍，更好反映貨幣供應(yīng)的真實(shí)情況。

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責(zé)任編輯：何松琳