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　　來源：財聯社

　　財聯社8月4日訊（編輯 平方）十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：

　　中信證券：政策舉措尚需落實 價格信號仍需等待

　　展望8月，政策步入落實階段，價格信號拐點未至，市場仍缺乏增量資金，但全球高位風險資產動蕩背景下A股相對安全，預計市場將繼續磨底，待價格信號明朗后，年度級別行情的大拐點才會出現。1、從三大信號所處的階段來看，7月政治局會議全面明確了下半年政策，8月是最關鍵的落實期；外部信號更加明朗，人民幣壓力緩解釋放出內需刺激政策空間；但價格信號未見拐點，仍需等待。2、從市場流動性來看，外資對A股的邊際影響明顯加大，但價格信號明朗前難有持續流入，國內缺乏增量資金，市場仍依賴匯金增持托底，全球高位風險資產同步下跌，人民幣資產處于低位相對安全。3、從配置上來看，中報占優品種在股價和機構持倉上已提前反應，價格信號明朗前A股將依舊處于磨底狀態，建議逐步向低位品種切換。

　　配置上，紅利策略將持續分化，待市場拐點出現后再轉向績優成長和內需。具體品種方面，紅利低波類資產繼續關注自由現金回報率穩定的水電、核電，保費穩定增長的財險。隨著政策、價格和外部三大信號繼續逐步驗證，配置重心再轉向績優成長和內需，目前建議重點關注機械（設備更新改造和出海競爭）、家電（以舊換新刺激內需疊加海外業務擴張）、電子（智能駕駛和半導體自主可控）等制造業龍頭，反腐影響充分定價且股價處于低位的醫藥（產業整合、出海破局）以及港股的互聯網和消費龍頭公司。

　　中金公司：信心待修復 盈利待改善

　　近期影響A股的內外積極因素正逐步積累：國內方面，穩增長政策已經開始發力，7月中央政治局會議定調也更為積極，再次提出提振投資者信心、提升資本市場內在穩定性。投資者對于改革紅利落地及穩增長政策加碼的預期有所抬升，未來幾個月為政策及改革施行效果的重要觀察期。海外方面，美聯儲雖暗示9月降息，但低于預期的經濟和就業數據引發市場對美國經濟衰退的擔憂，VIX指數攀升，美股繼續回調，美債利率大幅走低，人民幣匯率走強至近6個月新高。在外圍市場擾動加大的背景下，全球資金再度回流至中國資產的概率提升。從估值維度看，5月調整至今，相比于10年期國債利率下跌至2.2%，滬深300股息率進一步上升至3.1%，A股估值仍具備較強吸引力。

　　行業配置方面，改革及政策受益領域，如設備消費以舊換新等板塊短期或有相對表現；關注科技創新領域尤其是具備產業自主邏輯的板塊；出口鏈和全球定價的資源品近期受美國大選影響短期回調后，后續可能再度迎來自下而上的布局機會；紅利資產中長期邏輯未變，但當前需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續性。

　　中信建投：外部流動性舒緩 等待擴內需發力

　　美歐經濟數據低預期外圍股市回調，美元走弱人民幣匯率被動升值，樂觀派預期寬松空間加大和全球資金再布局，悲觀派擔心出口承壓。后續A股市場要形成向上合力，需讓投資者確認擴內需政策實質顯著發力，經濟企穩預期下全球資金流入中國市場可期。短期基本面數據仍有壓力，市場進入政策觀察等待期，我們對擴內需發力持樂觀預期，投資者可在耐心等待的同時，考慮逢低布局。

　　重點關注：軍工、工程機械、醫藥、家電、汽車、地產、計算機、電子等。

　　民生證券：實物資產韌性將顯現 彈性會回歸

　　美國經濟增長預期逐漸面臨逆風與韌性并存的格局：動能之一的財政依然有望支撐經濟不至于出現明顯衰退，但科技產業帶來經濟增長新動能的預期或已面臨證偽。對于資源股而言，對于美國引領的實物需求的放緩交易已經持續了2個月，反而會在這一預期兌現后見底，而伴隨著衰退交易接近尾聲，在下一個場景降息周期真正開啟之際，美國經濟具備一定韌性之下，全球制造業活動的抬升與中國實物需求的修復都將是大宗商品二次回升的重要催化。“東升西落”的方向本身是正確的，但是正是因為政策空間在逐步打開，中國將會有更大空間在脫虛向實的道路上前行，開啟一條新的崛起之道路，中國資產其實并不只有“核心資產”，核心資產只是一個過去式：在這一路徑上，資本回報并不會回歸，靠近實物消耗的領域、內需相關的制造與部分市場關注度偏低的服務性消費將是更大的機遇所在，風雨過后，終見彩虹。

　　配置建議：第一，有色（銅、鋁、黃金）、船運（油運、造船、干散）、能源（油、煤炭）；第二，資本回報下降下的相對優勢資產，推薦港口、鐵路、水務和銀行；第三，尋找制造業中供需格局較好或有改善預期的行業：推薦軌交設備、制冷空調設備、電網設備和家電；第四，內需相關制造與服務性消費領域，推薦軍工，航空。

　　華泰證券：后續關鍵窗口期或在9月

　　上周周中，市場在政策交易下出現脈沖式反彈，但反彈趨勢能否持續或仍需觀望。外圍市場中，近期衰退交易強化，但配置型外資暫未出現流入中國資產的跡象，外資再配置或仍需觀測。短期缺乏經濟數據證偽下，衰退交易的大方向難以逆轉，后續關鍵窗口期或在9月。風格端，高低切傾向、國內外政策催化及資金壓力相對低或是中證1000等小盤股具備超額收益的三重因素。向后看，市場震蕩區間強弱勢板塊內再平衡或仍是主要趨勢，而宏觀基本面方向仍待改善，ROE穩健的大盤或仍中長期占優。

　　配置建議：目前進入中報的披露期，市場或仍處于海內外基本面與政策的交易驗證期。仍建議延續前期的配置思路：雖短期中小盤超額收益環境打開，但在供需兩端壓力下，持續超額收益能力或較為有限，憑借自身能力保持ROE中樞平穩，市場卻沿ROE下行定價的資產—A50資產或仍為中期配置的底倉選擇；進入中報業績的披露期，可關注業績相對超預期且具備一定持續性的方向，如消費電子/造船等。

　　海通證券：調整后的紅利板塊何去何從？

　　今年5月后紅利板塊超額收益逐步收斂、內部走勢分化，背后或主要是資金集中、投資性價比下降，類似2021年核心資產。當前紅利板塊內部表現分化源于公司業績差異與國資改革推進，基本面更優、涉及市值管理等國資改革的細分領域或更受偏好。政治局會議強調逆周期調節，下半年政策加碼或推動基本面回暖，疊加海外流動性改善望支撐A股中樞上臺階，結構上關注業績占優的高端制造。

　　結構層面，中期維度基本面相對占優的中國優勢制造望成為市場主線。具體而言，可關注具備基本面優勢的中高端制造和AI技術創新驅動的科技制造兩個細分領域。

　　興業證券：海外動蕩 更加確認“8月轉機”的臨近

　　行至當前，市場又有一些新的變化，更加確認“8月轉機”的判斷。近期海外波動加大、全球資產“高低切”、人民幣升值之下，中國資產已在逐步迎來海外資金的增配，核心資產也將得到新的驅動力支撐。8月2日周五夜盤美股大跌、離岸人民幣暴漲，一方面是美國非農遠低于預期，市場衰退交易快速升溫，另一方面也是過去兩年對于美股、美元的擁擠交易出現松動，加大了市場的波動。而我們也看到，近期海外波動加大、全球資產“高低切”、人民幣升值之下，中國資產已在逐步迎來海外資金的回流、增配。

　　而往后看，三類資產中，隨著風險偏好修復，階段性將從高股息向高ROE與高景氣擴散，類似4月下旬。例如，近期領漲的電子板塊，就是典型的高景氣方向。與此同時，當前擁擠度仍在低位、具備ROE特征的核心資產、“15+3”風格也同樣值得關注。

　　招商證券：內需政策發力的拐點已經出現

　　展望8月，隨著三中全會和7月30日政治局會議的召開，以及外需呈現邊際削弱的跡象，內需政策發力的拐點已經出現。下半年開始，內需偏弱的環境逐漸迎來轉折。上市公司半年報將會披露，預計整體業績趨于穩定。A股估值回到歷史低位，內部重要機構投資者通過ETF持續托底A股，提高A股內資內在穩定性。外外部環境當前發生重大變化，全球經濟走向類衰退和降息周期，A股面臨的外部流動性環境開始已改善。市場企穩的概率進一步提升，A股的配置思路也有望迎來轉折。從此前偏外部主導，逐漸回到國內政策發力帶來的相關投資機會，國內消費科技醫藥可以開始關注。

　　建議重點關注中報業績預期延續增長或者邊際改善、景氣度相對較高的領域，具體涉及電子（半導體、消費電子）、食品飲料（白酒、食品加工）、農林牧漁（養殖業）、公用事業（電力）、醫藥生物（醫療器械、化學制藥）等細分領域等行業。賽道和產業趨勢層面，8月重點關注五大具備邊際改善的賽道：船舶（集運、造船）、低空經濟、人工智能（AI手機、算力）、軍工（商業航天）、大消費。

　　信達證券：8月有可能出現重要拐點

　　短期A股策略觀點：進入震蕩期，8月下旬到9月將是A股重要拐點。5月中旬我們明確提示過第一波上漲完成，現在處在2-3個月回撤的過程中，我們認為休整的時間可能有限，空間已經不大了。本質上是歷次熊市結束后漲一個季度大多都會出現的休整，2005年以來歷次牛市第一年的第二個季度均出現了休整。我們認為短期缺乏盈利層面的樂觀理由，所以市場可能還會震蕩。8月下旬后驗證能否反轉？關鍵看經濟和盈利能否改善。

　　年度建議配置順序：上游周期>金融地產>出海（汽車汽零、家電）>傳媒互聯網、消費電子>AI、醫藥&半導體&新能源>消費。

　　中銀證券：海外降息有望釋放A股壓力

　　海外降息預期升溫，有望釋放A股壓力。本周美國PMI、就業等基本面數據接連超預期走弱，結合聯儲7月議息會議后的表態市場解讀偏鴿，本周全球市場衰退-降息交易持續升溫，年初以來漲幅靠前的美日股市接連出現較大跌幅。而對于A股來講，2016年以前，聯儲貨幣政策對于A股影響較弱，比較典型的一輪出現在2019年9月，雖然2019年8月初A股在中美貿易摩擦升級的影響下出現大幅下探，但美經濟數據的邊際走弱以及中美共振降息周期的開啟為A股帶來了可觀的增量資金。因此，我們認為聯儲降息周期的開啟有望為國內貨幣政策打開空間，雖然首降落地之前，發達國家權益資產或仍存在波動，但當前A股估值處于國際橫向比較極低水位，海外波動對于當前A股影響可控。

　　短期來看，國內市場處于貨幣寬松先行，后續政策等待落地階段，市場風險偏好階段性企穩修復，有利于今年以來表現落后中小盤風格估值階段性修復。往后看，市場風險偏好的真正企穩仍需等待經濟高頻指標的企穩或修復，經歷了政策預期的反復博弈后，市場或傾向于右側交易，短期或仍將呈現前期低位超跌板塊的階段性估值修復機會。

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責任編輯：劉萬里 SF014