專題：伴隨穩(wěn)增長政策加碼結(jié)合中長期改革紅利 機(jī)構(gòu)稱對A股無需悲觀

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　　● 本報(bào)記者 張韻

　　“在職業(yè)生涯艱難的時(shí)候，聽到了無數(shù)的質(zhì)疑聲”“我們對目前的市場預(yù)期很不認(rèn)同”……

　　近期披露的公募基金二季報(bào)中，基金經(jīng)理們在輸出投資觀點(diǎn)的同時(shí)，頗為少見地抒發(fā)了一些偏感性的內(nèi)容。感性內(nèi)容背后，透露出基金經(jīng)理在業(yè)績承壓下的心路歷程，同時(shí)也呈現(xiàn)了他們對市場的最新看法。

　　多位基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前的一些市場預(yù)期可能并不合理，許多優(yōu)質(zhì)公司價(jià)值已經(jīng)被顯著低估，正在積極尋找有機(jī)會(huì)的底部資產(chǎn)。亦有基金經(jīng)理根據(jù)新市場環(huán)境進(jìn)行了策略調(diào)整，例如更重視公司發(fā)展質(zhì)量，更加注重減少犯錯(cuò)概率等。

　　尋找被低估的投資品種

　　縱觀二季報(bào)中的基金經(jīng)理言論，關(guān)于市場預(yù)期的探討頻頻出現(xiàn)。多位基金經(jīng)理感慨，不認(rèn)同目前的市場預(yù)期，并“忍不住”對市場預(yù)期的合理性展開分析。

　　易方達(dá)基金張坤直言：“我們對這種預(yù)期很不認(rèn)同。”他表示，從市場投資者擁抱長期國債和類似債券的個(gè)股，回避與國內(nèi)需求相關(guān)的行業(yè)來看，市場的一致預(yù)期可能是建立在對一些不確定因素的擔(dān)憂上。考慮目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，一些優(yōu)質(zhì)公司估值有望回升，長期回報(bào)預(yù)期可觀。

　　景順長城基金劉彥春坦言，當(dāng)前A股的估值水平處于低位，市場對未來企業(yè)的業(yè)績增長預(yù)期顯得有些悲觀。富國基金朱少醒認(rèn)為，如果把視野放更長遠(yuǎn)，依然相信積極的因素終將發(fā)揮作用。當(dāng)前A股市場的整體估值處于長周期中極有吸引力的位置。

　　與此同時(shí)，一些基金經(jīng)理表示，開始積極尋找被低估的投資品種。嘉實(shí)基金歸凱表示，市場近期更多表現(xiàn)為趨勢風(fēng)格的極致演繹，一批優(yōu)質(zhì)成長股已經(jīng)被顯著低估。嘉實(shí)基金譚麗認(rèn)為，大量穩(wěn)健成長類公司已經(jīng)被充分計(jì)價(jià)，將更加積極尋找有機(jī)會(huì)的底部資產(chǎn)。市場目前的謹(jǐn)慎定價(jià)使得這類資產(chǎn)呈現(xiàn)出較高凈資產(chǎn)收益率（ROE）、較低市凈率（PB）的特征。“我們買入并等待該類公司業(yè)績增長兌現(xiàn)帶來的股價(jià)重估。”

　　投資策略調(diào)整進(jìn)行時(shí)

　　“當(dāng)前，公募基金確實(shí)面臨著一些挑戰(zhàn)，尤其是在投研能力提升方面。”類似觀點(diǎn)在業(yè)內(nèi)受到越來越多的關(guān)注和討論，部分基金經(jīng)理也正在采取調(diào)整投資策略等應(yīng)對舉措。

　　銀華基金李曉星表示，隨著宏觀環(huán)境的變化，市場偏好轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展標(biāo)的。因此，其在管產(chǎn)品的投資方向也適度降低了對于標(biāo)的業(yè)績高增速的要求，而是提升了對于質(zhì)量的要求。

　　景順長城基金楊銳文表示，要盡可能地構(gòu)建有獨(dú)立成長邏輯的公司為主的投資組合，以此應(yīng)對復(fù)雜多變的市場。“這半年是我從業(yè)以來最痛苦的時(shí)刻，或許這種極度難受的時(shí)刻意味著風(fēng)格拐點(diǎn)的出現(xiàn)。但是，我們還是希望持倉的企業(yè)通過不斷的利潤增長來實(shí)現(xiàn)股價(jià)的上漲，如果能有戴維斯雙擊就更好。哪怕沒有，也要確保利潤的增長速度快于估值下降的速度。這個(gè)市場容不得我們犯太多的錯(cuò)誤。”

　　行業(yè)切換式調(diào)倉

　　除了投資策略的調(diào)整，多位基金經(jīng)理均在二季度采取了行業(yè)切換式的調(diào)倉策略。整體來看，消費(fèi)股似乎遭到公募的普遍減持。

　　銀華基金焦巍、匯添富基金胡昕煒、前海開源基金曲揚(yáng)、易方達(dá)基金馮波、嘉實(shí)基金張金濤等紛紛透露，在管產(chǎn)品于二季度對消費(fèi)行業(yè)有所減持。

　　以焦巍為例，其表示，在管產(chǎn)品在今年二季度和上半年的主要操作集中在對高端消費(fèi)品種的減持和對紅利資產(chǎn)及出海方向的轉(zhuǎn)換。調(diào)倉的主要思路是：部分消費(fèi)升級行業(yè)，過去多年成為高ROE、高毛利率、高護(hù)城河的商業(yè)模式的代表。然而，當(dāng)下正處于新的經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)型時(shí)間窗口，原本成功的商業(yè)模式將面臨著外部和自身的挑戰(zhàn)。在這種背景下，估值的調(diào)整會(huì)先行體現(xiàn)。

　　消費(fèi)行業(yè)遭減持的背后，科技、出海、電力、化工、紅利等方向成為較多基金經(jīng)理二季度的新目標(biāo)。

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責(zé)任編輯：凌辰