經(jīng)歷昨日非理性上漲后，兩只特別國(guó)債今日迎來大幅回調(diào)。
行情數(shù)據(jù)顯示，截至5月23日收盤，深交所“特國(guó)2401”跌15.91%報(bào)100.654元，成交額2195.62萬元；上交所“24特國(guó)01”跌0.73%報(bào)100.578元，成交額7.22億元。
昨日，上交所“24特國(guó)01”盤中兩次觸及臨停，最高漲25%，對(duì)應(yīng)收益率降至1.5276%；深交所“特國(guó)2401”收盤漲19.70%至119.700元，收益率回落至1.7256%。
短短兩日，以最高價(jià)對(duì)應(yīng)今日收盤價(jià)的收益率來看，上交所“24特國(guó)01”利差約101個(gè)bp，深交所“特國(guó)2401”利差約81個(gè)bp。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，特別國(guó)債劇烈波動(dòng)實(shí)屬罕見現(xiàn)象，“高溢價(jià)”背后更多是非理性交易的結(jié)果，主要受個(gè)別投資者的踴躍買入影響，未來特別國(guó)債將回歸價(jià)值區(qū)間。
特別國(guó)債寬幅震蕩
上市首日，特別國(guó)債市場(chǎng)吸引了不少個(gè)人投資者，高定價(jià)預(yù)期下價(jià)格走出一波上漲，沒想到第二天就遭遇價(jià)格下殺。“昨天高于120元的價(jià)格買的，以為還能漲。”投資者十六（化名）對(duì)記者說道，昨日高位鎖定上交所“24特國(guó)01”，沒想到尾盤價(jià)格就開始下跌，今天更是直接跌回了上市價(jià)格附近。
行情數(shù)據(jù)顯示，截至5月23日收盤，深交所“特國(guó)2401”跌15.91%報(bào)100.654元，成交額2195.62萬元，對(duì)應(yīng)收益率2.5384%，較昨日上行81.28bp；上交所“24特國(guó)01”跌0.73%報(bào)100.578元，成交額7.22億元，對(duì)應(yīng)收益率2.5420%。
昨天開盤，特別國(guó)債便演繹大幅上漲行情，短短不到10分鐘，上交所“24特國(guó)01”便觸及臨停，復(fù)牌后再度觸及臨停，最高漲25%，對(duì)應(yīng)收益率從2.57%降至1.5276%。不過，在當(dāng)天交易所債市收盤前最后5分鐘，“24特國(guó)01”價(jià)格又現(xiàn)大幅回落，收于101.316元，日內(nèi)漲幅僅為1.32%，收益率又回升至2.5070%。
機(jī)構(gòu)人士告訴記者，上市首日，上交所“24特國(guó)01”盤中出現(xiàn)113.10元、124.99元等過高異常報(bào)價(jià)，下午券商機(jī)構(gòu)下場(chǎng)買券，才使其價(jià)格回落至發(fā)行價(jià)合理區(qū)間，不過尾盤價(jià)格再度拉升，至101.32元，對(duì)應(yīng)到期收益率為2.51%，低于銀行間報(bào)價(jià)約6bp。
深交所“特國(guó)2401”昨日同樣大漲。盤中漲超13%臨停，并于當(dāng)天13時(shí)14分復(fù)牌。復(fù)牌后，“特國(guó)2401”繼續(xù)大漲，收盤漲19.70%至119.700元，收益率則進(jìn)一步回落至1.7256%。
針對(duì)兩只特別國(guó)債上日短短兩日出現(xiàn)的大幅波動(dòng)行情，業(yè)內(nèi)人士分析稱，背后主要是個(gè)人投資者非理性定價(jià)所導(dǎo)致的。華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁分析稱，由于缺乏債券定價(jià)經(jīng)驗(yàn)，個(gè)人投資者在對(duì)30年特別國(guó)債報(bào)價(jià)時(shí)，可能多遵循了股票資產(chǎn)的定價(jià)原則，忽略了國(guó)債并非高波動(dòng)博弈型資產(chǎn)，債券價(jià)格與到期收益率一一對(duì)應(yīng)，主要反映投資者對(duì)未來利率的預(yù)期，這可能也是上市首日交易所報(bào)價(jià)頻頻出現(xiàn)系統(tǒng)性偏離估值的原因。
“本次異常波動(dòng)更像是小筆成交量影響了價(jià)格，是短期供求關(guān)系的體現(xiàn)。”固收交易人士告訴記者，交易所債券市場(chǎng)的參與者主要是個(gè)人投資者和非銀機(jī)構(gòu)，且規(guī)模相對(duì)銀行間市場(chǎng)而言較小，本次異常波動(dòng)更像是個(gè)人投資者非理性行為所致。
前述人士進(jìn)一步告訴記者，相較于昨天來說，滬深交易所的特別國(guó)債品種成交量均大幅上升，上交所“24特國(guó)01”、深交所“特國(guó)2401”成交額均較昨日大幅上升，仍反映出投資者熱情不減。
長(zhǎng)債收益率將回歸合理區(qū)間
受訪人士普遍認(rèn)為，特別國(guó)債大漲大跌實(shí)屬罕見現(xiàn)象，僅體現(xiàn)市場(chǎng)參與者對(duì)發(fā)行定價(jià)認(rèn)知不同，未來特別國(guó)債價(jià)格會(huì)較為快速地回歸本身價(jià)值，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，投資者熱情不會(huì)退卻，2.5%至3%可能是長(zhǎng)期國(guó)債收益率的合理區(qū)間。
東方金誠研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳認(rèn)為，如果投資者買入特別國(guó)債后不持有到期，而是在二級(jí)市場(chǎng)上賣出，有可能會(huì)承擔(dān)因?yàn)槭袌?chǎng)利率上升、債券價(jià)格下跌而造成的損失。但若投資者買入后持有到期，則不必?fù)?dān)心利率波動(dòng)造成的資本利得損失風(fēng)險(xiǎn)。不過，持有至到期的投資者可能會(huì)面臨債券持有期內(nèi)利率上升，導(dǎo)致利息收入跟不上市場(chǎng)水平的風(fēng)險(xiǎn)。
“機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于超長(zhǎng)特別國(guó)債普遍呈現(xiàn)積極態(tài)度。”劉郁認(rèn)為，超長(zhǎng)特別國(guó)債實(shí)現(xiàn)了“開門紅”，未來有望成為活躍的交易型品種之一。昨日行情火熱帶動(dòng)了各類群體踴躍參加超長(zhǎng)特別國(guó)債交易，成為積極信號(hào)。從當(dāng)天成交情況看，銀行間市場(chǎng)的2400001共計(jì)成交314筆（當(dāng)前新券存量?jī)H為400億元），活躍券230023則成交537筆，二者平分秋色，反映機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于超長(zhǎng)特別國(guó)債普遍呈現(xiàn)積極態(tài)度。
與十六一樣，昨日被特別國(guó)債高位“套牢”的投資者也在關(guān)心，接下來特別國(guó)債的價(jià)格走勢(shì)會(huì)如何？浙商證券固定收益首席分析師覃漢認(rèn)為，30年期特別國(guó)債新券上市后，短期表現(xiàn)可能優(yōu)于次新券230023。隨著5月、7月、9月30年國(guó)債新券的集中發(fā)行，可能出現(xiàn)幾波新老券利差套利策略的運(yùn)用機(jī)會(huì)，利用新老券利差套利策略的運(yùn)用時(shí)間敞口有限，對(duì)波段的掌握或需更加靈敏。
記者注意到，下一批特別國(guó)債2024年超長(zhǎng)期特別國(guó)債（20年期）將很快將在5月24日~5月27日進(jìn)行分銷，5月29日上市，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為不會(huì)像第一期特別國(guó)債上市初期一樣出現(xiàn)大漲大跌行情。覃漢分析稱，2020年3月至今，次新券-新券利差通常為正值，且整體在-3BP至8BP的單位內(nèi)區(qū)間波動(dòng)；當(dāng)新券和次新券利差運(yùn)行至極值附近時(shí)，均值回歸的概率變大。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至最新交易日，30年期國(guó)債舊券利率大約在2.5610%~2.6300%區(qū)間；10年期舊券利率大約在2.3040%~2.4380%區(qū)間。
市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，隨著未來人民銀行將買賣國(guó)債納入公開市場(chǎng)常規(guī)操作工具后，可通過國(guó)債買賣調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求，也會(huì)促進(jìn)收益率平穩(wěn)運(yùn)行。從近年市場(chǎng)正常運(yùn)行情況看，2.5%至3%可能是長(zhǎng)期國(guó)債收益率的合理區(qū)間。
責(zé)任編輯：張文
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