專(zhuān)題：給證監(jiān)會(huì)主席吳清支個(gè)招 建言活動(dòng)進(jìn)行中

　　編者按：2月18日至19日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)系列座談會(huì)，就加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管、防范化解風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展廣泛聽(tīng)取各方面意見(jiàn)建議。座談會(huì)由證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席吳清和領(lǐng)導(dǎo)班子成員分別主持。專(zhuān)家學(xué)者、中小投資者等多個(gè)方面代表參與座談。此次座談會(huì)廣開(kāi)言路、凝聚共識(shí)，釋放出強(qiáng)烈政策信號(hào)，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

　　中國(guó)證券報(bào)記者日前分別采訪了六位參加座談會(huì)的專(zhuān)家，并將各位專(zhuān)家的精彩觀點(diǎn)呈現(xiàn)給讀者。在資本市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期、強(qiáng)信心的關(guān)鍵時(shí)期，專(zhuān)家們以高度責(zé)任感、從各自專(zhuān)業(yè)角度為中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，我們相信，這些真知灼見(jiàn)將為廣大投資者更加理性、客觀、積極地看待中國(guó)股市面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)提供有益參考。

　　吳曉求：短期政策與長(zhǎng)期制度建設(shè)應(yīng)相輔相成

　　● 本報(bào)記者 昝秀麗

　　“此時(shí)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)系列座談會(huì)，體現(xiàn)出對(duì)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀和發(fā)展的高度關(guān)注。吳清主席本身就是資本市場(chǎng)專(zhuān)家，對(duì)資本市場(chǎng)有透徹了解。”中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、中國(guó)資本市場(chǎng)研究院院長(zhǎng)吳曉求在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前資本市場(chǎng)需要穩(wěn)信心、穩(wěn)預(yù)期的有力舉措，同時(shí)也需要繼續(xù)大力推進(jìn)長(zhǎng)期制度改革建設(shè)。

　　“會(huì)上大家最為關(guān)注的問(wèn)題是如何穩(wěn)定市場(chǎng)、穩(wěn)定預(yù)期，當(dāng)然也在討論如何進(jìn)一步推動(dòng)制度改革，實(shí)現(xiàn)短期政策和長(zhǎng)期制度建設(shè)相結(jié)合。”吳曉求介紹說(shuō)。

　　座談會(huì)上，吳曉求主要提出了兩方面建議：一是關(guān)于短期市場(chǎng)監(jiān)管的工作重點(diǎn)，即穩(wěn)定市場(chǎng)、穩(wěn)定預(yù)期需要采取哪些措施；二是穩(wěn)住市場(chǎng)后如何進(jìn)一步推動(dòng)改革。

　　談及短期內(nèi)如何穩(wěn)定市場(chǎng)、穩(wěn)定預(yù)期，吳曉求認(rèn)為，建設(shè)大國(guó)金融體系、促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展應(yīng)加強(qiáng)跨部門(mén)政策協(xié)調(diào)，健全市場(chǎng)溝通機(jī)制。“中國(guó)金融體系已經(jīng)發(fā)生重大變化，資本市場(chǎng)在其中起到特別重要的作用。從國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，市場(chǎng)大幅下跌的時(shí)候，僅靠資本市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)一己之力是很難阻止的，各國(guó)央行一般都會(huì)介入，而維護(hù)金融穩(wěn)定本身就是央行的重要職責(zé)。”吳曉求說(shuō)。

　　在吳曉求看來(lái)，短期穩(wěn)定市場(chǎng)的政策和長(zhǎng)期的制度建設(shè)應(yīng)相輔相成。“雖然當(dāng)前重要的是穩(wěn)定市場(chǎng)，但同時(shí)也要關(guān)注，市場(chǎng)回調(diào)的原因在哪里。從重融資向重投資轉(zhuǎn)變，是當(dāng)前資本市場(chǎng)改革很重要的任務(wù)。”

　　他建議從三個(gè)方面推動(dòng)這一轉(zhuǎn)變。一是理念的轉(zhuǎn)變。吳曉求認(rèn)為，資本市場(chǎng)在鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)性改革中發(fā)揮著重要樞紐作用，在認(rèn)識(shí)上要重視資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。二是功能的轉(zhuǎn)型。資本市場(chǎng)的資金多數(shù)是個(gè)人的資金，還有部分機(jī)構(gòu)的資金。但無(wú)論個(gè)人還是機(jī)構(gòu)，投資都是商業(yè)行為，都需要回報(bào)。如果沒(méi)有回報(bào)，市場(chǎng)就會(huì)變成投機(jī)市場(chǎng)。三是制度的改革。其中，最重要的問(wèn)題是完善減持規(guī)則和優(yōu)化注冊(cè)制實(shí)施。

　　吳曉求認(rèn)為，注冊(cè)制改革的方向是正確的，但注冊(cè)制正常運(yùn)行需要三個(gè)條件——一是嚴(yán)刑峻法，二是中介機(jī)構(gòu)盡職履責(zé)，三是發(fā)行人如實(shí)信息披露。因此，必須加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的約束，對(duì)欺詐上市從嚴(yán)從重懲處。“我非常贊同‘申報(bào)即擔(dān)責(zé)’，一定要實(shí)現(xiàn)從嚴(yán)監(jiān)管。”他說(shuō)。

　　林義相：股市始于融資成于投資

　　● 本報(bào)記者 楊皖玉　　

　　對(duì)于“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”這一話題，天相投資顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)林義相認(rèn)為，中國(guó)股市始于融資，成于投資，應(yīng)將防止和懲處“偽IPO”作為解決大小非減持和再融資亂象的首選抓手，保護(hù)投資者利益，系統(tǒng)深化資本市場(chǎng)改革。

　　林義相認(rèn)為，資本市場(chǎng)誕生的初衷是為企業(yè)發(fā)展融資，使得資金從資本市場(chǎng)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。企業(yè)成為上市公司后還可以通過(guò)再融資獲取資金，通常情況下，企業(yè)再融資規(guī)模往往大于IPO的融資規(guī)模。但目前資本市場(chǎng)存在個(gè)別“偽IPO”現(xiàn)象，如財(cái)務(wù)造假上市和欺詐上市，這一定程度上傷害了市場(chǎng)流動(dòng)性，使得投資者利益受損，影響市場(chǎng)信心。

　　他表示，IPO是股市資金流動(dòng)的起點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)將防止和懲處“偽IPO”作為解決大小非減持和再融資亂象的首選抓手。他建議，嚴(yán)格IPO申報(bào)材料的審查，對(duì)于明顯有問(wèn)題的信息披露應(yīng)當(dāng)進(jìn)行追查。對(duì)于在信息披露上造假、欺騙投資者進(jìn)行IPO的公司及其實(shí)際控制人，應(yīng)當(dāng)依法進(jìn)行嚴(yán)厲的民事和刑事處罰。

　　“融資功能是股票市場(chǎng)在中國(guó)被引入和生存的必要條件，而隨著市場(chǎng)的發(fā)展，應(yīng)當(dāng)從投資者利益出發(fā)，再度平衡資本融資和投資這一對(duì)關(guān)系。”林義相表示，我國(guó)股市一定要從融資市場(chǎng)轉(zhuǎn)換為投資者市場(chǎng)。在投資活動(dòng)中，如果投資者長(zhǎng)期普遍處于被壓制地位，融資端需求很難持續(xù)得到滿足。當(dāng)前股市主要矛盾體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)中存在巨大的融資需求，但投資者因合法權(quán)益無(wú)法得到有效保護(hù)，屢投屢虧而投資信心不足。市場(chǎng)立足點(diǎn)需要發(fā)生變化，轉(zhuǎn)換思路，打擊不利于投資者的各種違規(guī)現(xiàn)象。“中國(guó)股市始于融資，成于投資，只有投資人能賺錢(qián)，企業(yè)才能融到資，這才是硬道理。”他說(shuō)。

　　林義相認(rèn)為，“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。一方面，應(yīng)通過(guò)及時(shí)糾正和制止影響投資者信心的股市亂象，改革股票市場(chǎng)的融資機(jī)制，建立金融穩(wěn)定基金，完善股票市場(chǎng)交易規(guī)則以及嚴(yán)格監(jiān)管等措施實(shí)現(xiàn)活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心，恢復(fù)中國(guó)資產(chǎn)的估值水平，發(fā)揮股市的財(cái)富效應(yīng)；另一方面，長(zhǎng)期來(lái)看需深化改革，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)化，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，增強(qiáng)上市公司盈利能力，推動(dòng)A股市場(chǎng)健康、高質(zhì)量發(fā)展。

　　田軒：嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān) 加強(qiáng)上市公司監(jiān)管

　　● 本報(bào)記者 昝秀麗　　

　　“新春上班伊始，證監(jiān)會(huì)就召開(kāi)系列座談會(huì)，圍繞市場(chǎng)關(guān)心關(guān)切問(wèn)題廣泛聽(tīng)取各方面意見(jiàn)建議，展現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)主席充分傾聽(tīng)、尊重市場(chǎng)各方意見(jiàn)、回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切的誠(chéng)摯態(tài)度，釋放了關(guān)鍵時(shí)期共建市場(chǎng)、持續(xù)發(fā)力穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)信心的政策暖意。”作為參會(huì)專(zhuān)家之一，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。

　　田軒向記者表示：“在座談會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，我們充分感受到了證監(jiān)會(huì)主席問(wèn)計(jì)于市場(chǎng)、問(wèn)計(jì)于專(zhuān)家、科學(xué)決策的態(tài)度，和求真務(wù)實(shí)的工作作風(fēng)。座談會(huì)上，與會(huì)專(zhuān)家知無(wú)不言、言無(wú)不盡、互動(dòng)熱烈。我提及了加大對(duì)證券違法違規(guī)行為懲處力度，強(qiáng)化上市公司治理等建議。”

　　田軒還表示，資本市場(chǎng)健康發(fā)展直接關(guān)系到投資者的“錢(qián)袋子”，也關(guān)系到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大局，當(dāng)下，匯聚合力提振信心已經(jīng)形成共識(shí)。證監(jiān)會(huì)與市場(chǎng)各方的溝通，改善溝通方式，強(qiáng)化執(zhí)行能力，將有效增強(qiáng)投資者信心。

　　從投資者的主要關(guān)切來(lái)看，提高上市公司質(zhì)量、增加投資回報(bào)是一大重點(diǎn)。在他看來(lái)，以投資者為本、增加投資回報(bào)的制度設(shè)計(jì)有很多，最重要的是要提升上市公司質(zhì)量。要吸引高成長(zhǎng)性、高科技企業(yè)上市，增強(qiáng)可投性；也要嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān)，加強(qiáng)上市公司全過(guò)程監(jiān)管，堅(jiān)決應(yīng)退盡退，促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰；更要進(jìn)一步推動(dòng)促進(jìn)刑法和證券法的同頻共振，嚴(yán)打財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為；還要壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，對(duì)當(dāng)事人簽字律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、保薦人等進(jìn)行追責(zé)。

　　田軒認(rèn)為，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的核心還在于提振市場(chǎng)預(yù)期。其中，優(yōu)化制度供給，為中長(zhǎng)期資金營(yíng)造“愿意來(lái)”“愿意留下來(lái)”的市場(chǎng)環(huán)境至關(guān)重要。監(jiān)管部門(mén)“加快權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品注冊(cè)節(jié)奏”“進(jìn)一步豐富寬基指數(shù)基金產(chǎn)品及對(duì)應(yīng)期權(quán)產(chǎn)品供給”等最新表態(tài)，將推動(dòng)引入更多中長(zhǎng)期資金入市。

　　“此外，我們關(guān)注到，投資者提出的‘希望公募基金加強(qiáng)投研核心能力建設(shè)’‘希望上市公司分紅、回購(gòu)力度進(jìn)一步提升’等期待也均在落實(shí)落地過(guò)程中，有望更好服務(wù)、回報(bào)投資者。”田軒補(bǔ)充說(shuō)。

　　郭靂：公私協(xié)同加強(qiáng)證券執(zhí)法效能頗為重要

　　● 本報(bào)記者 昝秀麗

　　中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂圍繞下一步如何推動(dòng)資本市場(chǎng)改革走深走實(shí)，助力金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)等在證監(jiān)會(huì)專(zhuān)家座談會(huì)上提出了建議。郭靂認(rèn)為，下一步的政策舉措應(yīng)推動(dòng)改革走深走實(shí)、落穩(wěn)落細(xì)，立足實(shí)際。

　　“注冊(cè)制改革是以證券發(fā)行活動(dòng)為牽引的全過(guò)程全方位制度性變革，從四個(gè)方面帶來(lái)積極的變化。”郭靂說(shuō)，一是讓以信息披露為核心的監(jiān)管理念更加深入人心；二是推動(dòng)證券法律體系進(jìn)一步完善；三是令發(fā)行流程更加公開(kāi)透明，市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮出更大作用；四是促使各相關(guān)主體歸位盡責(zé)，更加重視自身角色和責(zé)任邊界。

　　“下一步的政策舉措應(yīng)推動(dòng)改革走深走實(shí)、落穩(wěn)落細(xì)，立足實(shí)際，助力金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)。”他說(shuō)。

　　在郭靂看來(lái)，前端的發(fā)行環(huán)節(jié)固然備受矚目，但以信息披露為核心的投資者保護(hù)制度邏輯是一以貫之的，后端的責(zé)任追究也必須得到強(qiáng)化。針對(duì)注冊(cè)制下首批欺詐發(fā)行的行政處罰已經(jīng)作出，相關(guān)案件的代表人民事訴訟程序也已取得成效或進(jìn)展。公私協(xié)同加強(qiáng)證券執(zhí)法的效能頗為重要，須讓各參與主體逐步明晰并適應(yīng)新制度環(huán)境下的職責(zé)和定位。此外，跨市場(chǎng)、跨區(qū)域、跨機(jī)制的法律適用和實(shí)施問(wèn)題，值得特別關(guān)注。

　　邢自強(qiáng)：經(jīng)濟(jì)政策與資本市場(chǎng)政策應(yīng)形成合力

　　● 本報(bào)記者 昝秀麗

　　“吳清主席對(duì)每位專(zhuān)家的觀點(diǎn)都以非常開(kāi)放的心態(tài)來(lái)傾聽(tīng)。”摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)說(shuō)，參加座談會(huì)后的總體感受是證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人非常務(wù)實(shí)，從細(xì)處觀察、從小處著手，又有長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，監(jiān)管思路更加突出“以投資者為本”。

　　邢自強(qiáng)告訴記者，盡管短期市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，投資者期待監(jiān)管出臺(tái)能夠產(chǎn)生立竿見(jiàn)影效果的政策舉措，但與會(huì)專(zhuān)家仍希望監(jiān)管部門(mén)能夠出臺(tái)管長(zhǎng)遠(yuǎn)、管根本的制度，以改革促發(fā)展。邢自強(qiáng)介紹，專(zhuān)家提出的重點(diǎn)建議主要集中在加強(qiáng)監(jiān)管；提高上市公司質(zhì)量、提升投資者回報(bào)、保護(hù)中小股東；增加資金供給，鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市；嚴(yán)格處罰違法違規(guī)、誤導(dǎo)投資者的行為等方面。

　　“我們關(guān)注到，近期證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持‘零容忍’執(zhí)法效能不斷升級(jí)，對(duì)違規(guī)行為露頭就打，較好提振了市場(chǎng)信心。”邢自強(qiáng)說(shuō)。

　　“座談會(huì)上，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅收集到關(guān)于資本市場(chǎng)改革的建議，也聽(tīng)取了部分專(zhuān)家關(guān)于如何促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)與股市良性聯(lián)動(dòng)的看法。”邢自強(qiáng)還說(shuō)。

　　在他看來(lái)，如果宏觀經(jīng)濟(jì)政策支持力度加大，與資本市場(chǎng)政策形成合力，更有助于市場(chǎng)信心的持續(xù)恢復(fù)。“比如，企業(yè)盈利增長(zhǎng)，是對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展具有決定性影響的重要指標(biāo)。而企業(yè)盈利增長(zhǎng)又與名義GDP的增長(zhǎng)密切相關(guān)。如果宏觀政策力度加大，物價(jià)水平溫和回升，推動(dòng)名義GDP增速回歸合理水平，也將促進(jìn)上市公司盈利的增長(zhǎng)更為可持續(xù)。”邢自強(qiáng)說(shuō)。

　　彭文生：治本之策在于“寬財(cái)政松貨幣”

　　● 本報(bào)記者 昝秀麗　　

　　“這次是比較廣泛的征求意見(jiàn)座談會(huì)，我參加的是第一場(chǎng)的專(zhuān)家學(xué)者座談會(huì)，吳清主席在開(kāi)場(chǎng)講話中提到這次是系列座談會(huì)，還包括針對(duì)中小投資者、上市公司、市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)等的座談會(huì)。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，在新發(fā)展階段，國(guó)內(nèi)外環(huán)境新形勢(shì)下，資本市場(chǎng)的角色更加重要，其在促進(jìn)科技創(chuàng)新方面需要發(fā)揮關(guān)鍵作用。在這種背景下系列座談會(huì)反映了監(jiān)管決策層充分傾聽(tīng)，尊重各方意見(jiàn)，共同探討如何促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　“我是做宏觀研究的，我從標(biāo)本兼治、長(zhǎng)短兼顧兩個(gè)維度談了一些看法。”彭文生表示，第一個(gè)維度是股市和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，有句話是“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，兩者的因果關(guān)系有三個(gè)層面。首先，經(jīng)濟(jì)是因，股市是果；其次，經(jīng)濟(jì)和股市是第三方非經(jīng)濟(jì)因素共同作用的結(jié)果；再次，股市變動(dòng)本身會(huì)通過(guò)信號(hào)效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)、融資效應(yīng)等多種渠道，促使悲觀預(yù)期在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中自我實(shí)現(xiàn)。所以處理好股市和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，需要標(biāo)本兼治。改善資本市場(chǎng)表現(xiàn)的治本之策在于“寬財(cái)政、松貨幣”，以改善經(jīng)濟(jì)基本面。同時(shí)，當(dāng)股市陷入悲觀預(yù)期主導(dǎo)的負(fù)循環(huán)陷阱時(shí)，需要主動(dòng)采取干預(yù)措施終止負(fù)循環(huán)，而且這樣的干預(yù)需要伴隨基礎(chǔ)貨幣的投放，只有基礎(chǔ)貨幣的投放才能持久地增加安全資產(chǎn)的供給，降低市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　第二維度是長(zhǎng)短兼顧，在改進(jìn)完善資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期制度安排的同時(shí)，也要考慮股市短期終結(jié)負(fù)反饋的需要。嚴(yán)監(jiān)管，尤其是加強(qiáng)中小投資者保護(hù)有助于A股中長(zhǎng)期健康發(fā)展，但在當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期弱的時(shí)候，也可能加大投資者對(duì)尚未被處罰企業(yè)即將暴露問(wèn)題的擔(dān)憂，可能誘發(fā)類(lèi)似于銀行擠兌的效果，不利于短期穩(wěn)定市場(chǎng)。因此，對(duì)于加強(qiáng)反欺詐、加大退市力度等嚴(yán)監(jiān)管政策而言，重在制度完善以培育好的生態(tài)，短期來(lái)看需要把握好節(jié)奏。

　　“從中長(zhǎng)期來(lái)看，穩(wěn)定乃至促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展不是目的，而是做好科技金融這篇大文章的手段。”彭文生表示，要實(shí)現(xiàn)支持原創(chuàng)性顛覆性創(chuàng)新的科技金融目標(biāo)，關(guān)鍵是實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)投資與公開(kāi)股票市場(chǎng)的良性互動(dòng)，注冊(cè)制是其中的關(guān)鍵一環(huán)。推動(dòng)注冊(cè)制改革走實(shí)走深的關(guān)鍵是以保護(hù)中小投資者利益為中心來(lái)完善一系列基礎(chǔ)制度安排，尤其是要加強(qiáng)反欺詐監(jiān)管。“從大家的發(fā)言來(lái)看，這是基本共識(shí)，可以說(shuō)是資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期健康發(fā)展的關(guān)鍵著力點(diǎn)。”彭文生說(shuō)。

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責(zé)任編輯：馮體煒