從人性角度而言， “趨利避害”是金融市場投資者的行為本質。

　　打個比方，如果股價K線呈現出多頭排列向上的趨勢，投資者行為上會表現為積極買入，并且為此愿意付出更慷慨的“溢價”，這就是“趨利”，專業術語叫risk on。

　　相反，如果股價K線呈現空頭排列向下的趨勢，投資者行為上就會表現為焦慮地尋求早日賣出股票，以回避股票潛在的下跌風險，這就是“避害”，專業術語叫risk off。如果有更多的人一致地賣，市場一時間沒有承接，就會出現因為賣力遠大于買力而導致的股價暴跌，這就是股災的本質，流動性危機。

　　平準基金，顧名思義，就是要平準掉（對沖掉或消除掉）這種市場投資者人性的“趨利避害”，讓市場平穩運行。

　　所以平準基金就是一種制度保障，建好以后，如果能從心理上深刻地改變了投資者“趨利避害”的行為選擇，其實目的就達到了。打個比方，就像供在神龕上的關帝爺，時不時燒根香拜一拜，就是份信任。

　　至于以什么樣形式來建立這筆錢，是財政撥款、央企海外賬戶的外匯資金、央行為維穩機構提供的借貸資金……其實并沒有那么重要。

　　可以分為短期和長期兩步來。短期內，央企海外賬戶本就有幾千億美元的外匯未結匯入官方外匯儲備，可以考慮從這筆錢中劃轉一部分，結匯轉入央行外匯儲備，央行對央企海外賬戶發行一張類似互換收益憑證，風險由央行擔保。這就是個技術問題，左口袋右口袋。

　　長期而言，還是要進入長期國債的預算規劃，形成系統性的平準基金的長期補充機制，央行可以提供特殊流動性支持。

　　至于規模，短期三五千億美元是可行的，長期目標逐年補充至十萬億甚至更多人民幣，根據中國資本市場的市值規模來測算，與之相配套。

　　關鍵是讓市場投資者盡早、透明、全面地了解這一規劃，“避害”的心理逐漸消失，回歸資本的正?！摆吚睜顟B，那么這次股災流動性危機就解除了。

　　其他技術性的救市方法還有很多。我隨便提一個現實可操作的辦法，比如設計一個收益互換的金融結構。

　　建議可以讓證金公司給保險公司擔保，在3000點以下買入滬深 300或者中證800，5年之內年化回報如果低于4%，證金公司負責差額補足。比方說，額度承諾萬億級別，保險行業的投資回報假設4%，這樣保險行業隨便買個一兩萬億元很輕松，而且會搶著買。因為現在保險資金有三十萬億元，但利差損非常嚴重，合意收益率的資產越來越稀缺。這個方案無須印錢，各取所需。當然證金公司需要央行提供特殊的流動性支持的承諾。這種承諾的本質就是中央政府的信用，從這個意義上來說，理論上是無限量的。股票市場要的就是一份對中央政府的信任。

　　國家隊日常維穩工作也有方法?；饬鲃有怨蔀?，可以考慮維穩資金從正面擊潰科創50、科創100的空方力量。解鈴還須系鈴人，只有正面擊潰“風險厭惡”，才能迅速地激活 risk on，除此之外別無他法。

　　最近已出臺的一系列救市舉措，包括暫停限售股出借、要求國企加強市值管理，要求加大對上市公司的支持……這些長期的資本市場的制度建設都是對的，要切實抓、長期做。但是現在我們要先處理好已經發生的危機狀態。

　　（作者系中國首席經濟學家論壇理事，上海首席經濟學家金融發展中心副主任）

　　第一財經獲授權轉載自微信公眾號“首席經濟學家論壇”。

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責任編輯：劉萬里 SF014