轉自：華商網-華商報

近日，中國航油集團石油股份有限公司（簡稱“中航石油”）撤回IPO申請。排隊近4年后，這家曾位列延安上市后備企業A檔的央企下屬石油公司，卻未能等來圓滿結果。

歷經發行制度切換?中航石油撤回IPO申請

沖刺IPO近4年，中航石油未能等來圓滿結果。

近日，上交所發行上市審核系統顯示，中航石油IPO審核狀態變更為“終止”，原因是中航石油和保薦人中信證券分別撤回了發行上市申請文件。

2024年開年以來，A股運行承壓，頻創階段性新低，IPO審核趨嚴。

華商報記者通過Wind數據查詢顯示，截至1月18日，年內已有19家公司撤回IPO申請，還有1家上會被否。1月12日，證監會發行司司長嚴伯進表示，當前IPO進程明顯減緩。接下來，證監會將合理穩定IPO發行速度，繼續推動一二級市場協調發展。

一位投行人士告訴華商報記者，企業終止IPO分兩種情況，一是上會或注冊階段被否，另一是自行撤材料，有的涉及基本面變化，不符合上市要求等；還有的則是申請時板塊定位不準，撤回是為重新申報。去年下半年至今IPO審核未見寬松，這導致不少項目打了退堂鼓。

今年19宗撤單項目中，從核準制平移而來的中航石油，是排隊時間較長一家。

2020年5月8日，中航石油在證監會網站刊登招股說明書，擬在上交所主板上市，2020年11月審核狀態變為“已預披露更新”，之后兩年多一直處在排隊狀態。直至2023年，注冊制全面落地，中航石油也在去年3月“換道”注冊制審核，上交所在6月發出審核問詢。不過，截至撤回IPO申請之前，中航石油并未公布問詢回復。

針對此次撤回IPO申請及后續計劃，華商報記者上周多次嘗試聯系中航石油招股書中公布的負責信批和投資者關系部門，但電話均未能接通。

控制延安最大城燃企業 原計劃募資16.3億元

中航石油住所在陜西省延安市寶塔區，2004年由央企中國航油集團組建，2018年股權轉讓，2019年增資，中通航發展公司、延安能化集團先后入股。2019年整體變更為股份公司。

目前，控股股東中國航油集團持股93.62%，延安能化集團、通航發展公司分別持股5.93%、0.45%。

值得一提的是，2019年7月，延安能化集團以延安燃氣100%股權向公司增資，開展戰略合作。

延安燃氣主要從事延安市區商業和居民天然氣供應，配套管網建設、維護和安全運營，年供氣能力約為2.65億立方米，是延安市最大城燃企業，銷氣量居陜西省第五位。

由于燃氣輸送管網設施在特定區域內形成自然壟斷，我國城鎮燃氣行業呈現鮮明區域性特征，一個區域多由一家城燃企業特許經營。截至2021年末，全國規上燃氣生產與供應企業3029家，跨區域經營的主要是中國燃氣、昆侖燃氣、港華燃氣、新奧能源、華潤燃氣等。

華商報記者注意到，除了在延安開展業務合作，中航石油還數次整合中國航油集團旗下資產。例如，2019年收購深圳市空港油料有限公司50%股權。2019年12月，收購中國航空油料有限責任公司所屬24座地面加油站。2020年4月，收購天津國際石油儲運有限公司82%股權。

這其中，中航石油收購天津國際石油儲運有限公司82%股權，也是此次IPO募投項目之一。

中航石油原計劃募資16.3億元，其中4.4億元用于在延安地區新建24座加油加氣站，3.9億元用于在延安市甘泉縣道鎮建油庫項目，2.24億元用于收購天津國際石油儲運有限公司82%股權，約5.76億元用于補充流動資金。

由此來看，中航石油最大一項募投為補充流動資金。

成品油交易規模央企第五?油站份額卻不足0.2%

在我國，石油公司分為國資、民營和外企三類。“三桶油”（中石油、中石化、中海油）在成品油批發、零售領域占據主導地位。背靠中國航油集團，中航石油成品油年交易規模保持在百億以上，在央企中僅次于中石油、中石化、中海油和中化集團，排名第五。

華商報記者梳理發現，2019-2021年及2022年上半年，成品油銷售占中航石油營收比重超過95%，但進一步細分，其中收入大頭是成品油配送，其次為成品油貿易，成品油零售所占比重相對最小。

這是因為，雖然和“三桶油”同為石油央企，但中航石油在成品油零售的市場份額微乎其微。

以加油站數量而言，據隆眾資訊統計，2021年全國共有加油站119870座，中航石油加油站（包括商業加油站、機場區域內供油站和特許經營加油站）為208座，市場占有率僅0.17%。

在區域市場，中航石油也不具優勢。比如，2021年延安有313座加油站，其中，中石油94座，中石化26座，延長石油64座（含延長殼牌30座），社會民營加油站129座。因此，即使中航石油IPO募資新建24座加油加氣站，數量也難躋身前三。

1月19日，華商報記者在百度地圖搜索發現，西安有3家中航石油加油站，與中石油、中石化、延長殼牌等數量相差懸殊。不過，其中一家位于長安區的加油站，并未懸掛中航石油標識，而是名為北雷加油站。工作人員表示，之前名稱做過變動，“但仍屬于中航加油站”。

一位不愿具名的業內人士對華商報記者介紹，近年來成品油零售市場競爭越發激烈，加油站經營壓力加大，實際利潤表現出明顯下降，甚至影響了加油站行業的投資熱度。

據隆眾資訊統計，截至2023年10月，我國境內加油站總量為112787座，同比減少1.99%，相比2021年末，已有超過7000座加油站“消失”。

然而，行業集中度卻持續上升。中石油、中石化加油站數量已占據全國市場總量的47.51%，同比增長1.2%。民營加油站占據49%，同比下跌1.16%，中海油、中化及外資等占據剩余5%左右。

加油站是一門“暴利”生意嗎？

一直以來，加油站在不少人眼中，是一門“暴利”生意。畢竟我國汽車保有量超過3億輛，位居全球之首，而且私家車數量仍在不斷增加之中。

華商報記者通過梳理中航石油的招股書，也發現了成品油零售毛利情況。2019-2021年，中航石油的成品油零售業務毛利率平均為14.77%。然而，對比其它業務，毛利并不是最突出的，大致與城市燃氣處在一條水平線。同期，中航石油毛利最高業務是倉儲（包含成品油、航油），2019-2021年平均毛利率達59.22%。

再來看一下民營油企毛利情況。據上市公司和順石油財報，2019-2022年加油站零售毛利率分別為23.38%、27.67%、17.52%和18.69%。

前述業內人士表示，加油站還涉及人員、場地建設成本等，相比不少行業，成品油零售帶來的現金流量比較穩定，而且往往是油價越高利潤也越豐厚。比如，不少加油站都會附帶免費洗車活動，就是因為成品油零售利潤遠超過洗車成本。

在萬聯證券西安營業部投顧屈放看來，成品油零售利潤率波動較為明顯，以2023年為例，1月份每噸汽油利潤在2000元以上，到了4月份降至不到700元，而全年汽油平均利潤下滑幅度超過30%。這主要受到國際油價波動，外匯價格波動等多重因素影響。不過，伴隨著新能源汽車市場滲透率的提升，成品油零售的利潤空間可能會進一步壓縮。

華商報記者發現，在招股書中，中航石油就曾提及，雖然下屬加油站所在市場多處于經濟較為發達、傳統燃油車市場份額占比較大的一二線城市，同時受城市汽車整體市場保有量空間和部分城市機動車限購政策推行影響，新能源汽車占汽車總保有量比例較小，但從長期來看，國家大力推行新能源汽車將對傳統汽車行業產生較大沖擊，從而對公司經營產生不利影響。

延安下一家上市公司會是誰？

近年來，陜北逐漸成為陜西經濟重要增長極，地區上市公司也迎來質的變化。

目前，陜北地區共有3家A股上市公司，其中榆林兩家：陜西能源、北元集團；延安一家：三達膜；而上市時間均是在近4年。

2018年10月，必康股份曾遷址延安，并更名延安必康，當時成為陜北地區第一家上市公司。不過，因連續兩年財報被出具無法表示意見的審計報告，延安必康在2023年7月退市。

誰將成為延安，乃至陜北地區新的上市公司，由此懸念待解。

記者注意到，在2023年陜西公布的《省級上市后備企業名單》里，中航石油曾位列延安上市后備企業A檔。除了中航石油之外，延安還有1家B檔上市后備企業：嘉盛石油機械；10家C檔后備企業：英雄互娛、延安旅游、子午實業、洛川美域高、富縣綠平果業、洛川綠佳生態農業、甘泉八千里、延安制藥、易站途能源、王掌柜農業。

按照分層說明，A、B、C檔企業在報審進度、營收、凈利潤等存在高低差別。

“根據目前的IPO市場環境分析，延安地區如果未來希望本地企業上市，既需要引導和鼓勵本地企業將主營業務做大做強，或通過兼并重組等模式擴大企業規模，還可通過財政補貼，上市優惠政策等方式引進外地擬上市企業遷址。”屈放表示，當前管理層正在對IPO采取逆周期調節，加強對IPO條件審核，但并沒有徹底關閉IPO通道。

他說，要想沖刺上市的企業，不光要重視企業規模尤其是主營業務的規模增長，關鍵還要練好內功、加強內控管理，吸取失利者的經驗教訓。同時，企業管理層應加強對IPO制度的學習和了解，從戰略層面規劃好企業上市流程，“而不是完全依賴于保薦機構”。 華商報記者 李程

編輯：王瑜

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