專(zhuān)題：證監(jiān)會(huì)調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度 取消上市公司高管、核心員工融券出借

證監(jiān)會(huì)調(diào)整優(yōu)化收緊融券，提高保證金率，限制限售股融出，直接利于保護(hù)多方投資者，與此同時(shí)對(duì)于融券賣(mài)空的投資者也是一種保護(hù)，畢竟多方打爆融券的案例并不少見(jiàn)，提高融券門(mén)檻是對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的保護(hù)，市場(chǎng)底又近了一步。

可能在很多散戶(hù)投資者的心中，融券做空不僅讓人憎恨，同時(shí)也是割散戶(hù)韭菜的利器，所以這次管理層收緊融券的舉措，被投資者視為特大利好，但如果投資者知道融券交易的真實(shí)情況，就會(huì)發(fā)現(xiàn)收緊融券實(shí)則是對(duì)投資者和融券者的雙重保護(hù)。

收緊融券對(duì)于投資者的好處很容易理解。如果說(shuō)它同樣是對(duì)融券者的保護(hù)，有投資者可能表示不解。眾所周知，融券比例存在上限，一旦超過(guò)了融券上限，哪怕有再多的保證金，也不可以融券。這是因?yàn)橘u(mài)空交易從理論上來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限大，一旦股價(jià)出現(xiàn)非理性上漲，再充足的保證金也無(wú)法支付融券者的虧損，投資者融資買(mǎi)入股票，哪怕是再低的保證金率，只要投資者有能力補(bǔ)充保證金，總有一個(gè)能夠補(bǔ)滿(mǎn)全部保證金的數(shù)值；但是融券則不然，股價(jià)理論上可以上漲到無(wú)限大，投資者哪怕只做空100股股票，也有可能無(wú)法買(mǎi)回。所以經(jīng)典的投資理論說(shuō)過(guò)，賣(mài)出自己本沒(méi)有的東西，無(wú)異于同魔鬼做交易。

這也意味著，如果有哪個(gè)大型投資者賣(mài)出了太多的融券股票，一旦被他人發(fā)現(xiàn)，他將有可能面臨滅頂之災(zāi)。畢竟只要股價(jià)持續(xù)上漲，他可能根本無(wú)法買(mǎi)回股票，任何價(jià)格的拋盤(pán)，他都只能無(wú)條件接受。最經(jīng)典的案例當(dāng)屬曾經(jīng)保時(shí)捷在德國(guó)大眾的股票上逼倉(cāng)基金經(jīng)理，最終逼迫大量基金經(jīng)理高位斬倉(cāng)。

雖然A股有著不一樣的情況，但如果管理層不對(duì)融券交易進(jìn)行大幅度的限制，不排除會(huì)有游資針對(duì)融券資金進(jìn)行獵殺。理論上講，只要多方能夠買(mǎi)走超過(guò)100%的流通股，空方就會(huì)成為待宰的羔羊，多方想怎么殺就怎么殺，因?yàn)榭辗揭呀?jīng)沒(méi)辦法買(mǎi)回自己賣(mài)出的本不屬于自己的股票。

一旦出現(xiàn)非理性的“廝殺”，很容易讓市場(chǎng)大起大落，對(duì)A股市場(chǎng)的穩(wěn)定形成威脅，而且也不利于保護(hù)股民的利益。在巨大的振幅面前，股民的損失波動(dòng)率也會(huì)被放大。

在過(guò)度投機(jī)之下，當(dāng)融券的盈利效應(yīng)越來(lái)越強(qiáng)的時(shí)候，甚至于普通散戶(hù)也想尋找券源進(jìn)行融券交易，此時(shí)的融券者已經(jīng)存在巨大的被逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。管理層提高融券保證金率，事實(shí)上提高了融券資金的安全系數(shù)，避免逼倉(cāng)行情的出現(xiàn)，限制限售股融出，也是防止融券比例上升過(guò)快。

A股需要的是穩(wěn)定健康的發(fā)展，最怕的是暴漲暴跌，而監(jiān)管層對(duì)于兩融政策的不斷優(yōu)化調(diào)整，不僅切切實(shí)實(shí)保護(hù)了股民的利益，更是為A股穩(wěn)健的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境和條件。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科竟

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