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證券時報記者 吳琦
近年來，寶盈基金多位優秀基金經理紛紛出走，公司自主培養的年輕基金經理被推向前臺。在今年A股持續震蕩調整的背景下，寶盈基金新銳基金經理張天聞開始冒尖，憑借在科技成長領域的精準布局，他上半年收獲超20%的回報，大幅跑贏同類型基金。
張天聞專注科技成長股投資，對半導體等行業有著豐富的研究經驗。基于對行業基本面的深度研究，他通過掌握行業變動軌跡，構建相對左側、相對底部的彈性投資組合，盡可能在不跟隨極致行情的情況下，又能獲得極致的投資收益。近日，他在接受證券時報記者專訪時表示，下半年的半導體投資機會將比上半年更好，除此之外，他還看好人工智能（AI）、混合現實（MR）等方向的大科技板塊。
買在相對底部
降低價值毀滅風險
證券時報記者：你去年底至今擔任基金經理半年有余，管理的半導體主題基金取得了20%以上的不錯業績，對結果是否滿意？
張天聞：我認為還可以做得更好。今年以來，人工智能行情的演繹相當極致，在該領域，我沒有做好前瞻性的布局，雖然今年上半年取得20%以上的投資收益，但還是有機會做得更好。
證券時報記者：你的投資風格屬于極致的成長風格，這類風格的基金凈值波動往往較大，近年來市場對此有很大爭議，你怎么看？
張天聞：科技成長板塊是一個充滿投資機會的領域，投資回報率非常有吸引力，適合追求高收益的投資者。在行業和公司的基本面層面，科技公司不可能像一些消費品那樣長期穩定，科技公司的競爭格局經常在中短期內出現較大變化，加之市場預期的放大效應，有時會產生風格極致化的現象，呈現高波動特征，這是科技成長股天然的特征。因此，在極致的風格演繹下，一方面可能帶來短期高收益，另一方面也必然伴隨著價值毀滅的風險。就我個人而言，希望可以在盡量控制回撤的基礎上，保持投資組合的銳度，為基金持有人帶來中長期較好的收益。
半導體仍在去庫存階段
證券時報記者：半導體的投資機會常常與庫存周期、產品創新以及自主可控有關，能否展開講講？
張天聞：半導體投資中，庫存更多地代表景氣度變化，具有周期性，產品創新和自主可控在某種程度上代表成長的邏輯。半導體具有周期和成長雙重屬性。
從投資角度看，成長邏輯往往長期占據主導地位，因為只有在景氣度非常好的時候，周期才會在中短期占據主導，而半導體行業的高景氣度持續時間往往不長。例如，2021年半導體板塊的漲幅主要由周期驅動，不少公司股價獲得大幅提升。隨后截至2022年三季度，半導體行業處于單邊下行階段，庫存進入下行趨勢，股價大跌。
目前仍是去庫存周期階段，整個半導體行業的投資熱情不高。不過，即便半導體行業景氣度不高，仍有很多公司通過產品創新，在盈利水平上獲得邊際提升，也能獲得明確的超額收益。
證券時報記者：半導體板塊還會有像2021年那樣大級別的行情嗎？
張天聞：我認為半導體行情仍在，不過是結構性的。因為半導體本身存在內生的成長邏輯，例如芯片的需求由軍工、PC、智能手機和汽車服務接力驅動，現在則是由AI技術驅動。從成長角度來看，半導體仍然具有很多投資機會。不過，目前半導體處于景氣修復階段，是弱復蘇的過程，而非穩定的過程。結構性的機會存在于一些具有新品釋放邏輯的重要公司以及在國產替代邏輯下取得加速突破的重要環節。
不跟隨極致行情
證券時報記者：作為投資經驗不足1年的新人，如何讓基金持有人放心地把錢交給你？
張天聞：投資具有很大不確定性，任何一個人都有看錯和犯錯的時候。我在構建投資組合時，希望規避下跌風險，當出現錯判和誤判時，盡可能減少損失，不讓基金持有人有較差的持有體驗。我的投資策略也決定了我不會在市場最亢奮、情緒最高漲的階段買入，也就是說，我希望自己的投資組合能盡量獲得極致的收益，但我不會跟隨極致的行情。作為新人基金經理，我也希望通過專業能力和勤奮去彌補投資經驗的不足。
證券時報記者：下半年半導體投資機會如何？
張天聞：我認為下半年應該比上半年更好。人工智能領域非常龐大，對半導體的帶動作用將繼續發酵。國產替代的邏輯在下半年也會持續演繹，一些設備零部件公司下半年應該會更好。可以明確的是，下半年半導體行業部分細分賽道已經出現投資機會。
證券時報記者：除了半導體，你還看好哪些領域？
張天聞：除了半導體之外，總體上，我看好大科技板塊，如人工智能、混合現實等方向。以蘋果6月發布的MR為例，市場上存在很大爭議，相關公司股價大幅波動，我認為對于劃時代意義的產品，不能因為短期發布時間的影響而對其產生質疑，而應該關注產品本身的創新力以及生態的構建。
責任編輯：凌辰
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