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　　日元近期又陷入疲軟，對(duì)美元跌至約八個(gè)月低位，對(duì)歐元也跌至15年新低。

　　近期，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾今年還將加息兩次的“鷹派”言論和日本央行行長(zhǎng)植田和男多次表示“將耐心地維持超寬松貨幣政策”，再度凸顯了美聯(lián)儲(chǔ)與日本央行的政策分歧，美日利差恐繼續(xù)擴(kuò)大，日元將持續(xù)疲軟。

　　但這一次，不論是市場(chǎng)或日本國(guó)內(nèi)，至少眼下似乎并不像去年那樣憂慮日元疲軟，一些日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)體甚至從弱勢(shì)日元中獲益。不過(guò)，市場(chǎng)也在評(píng)估著日本政府再次出手干預(yù)的觸發(fā)條件。

　　這次為何不恐慌？

　　去年，日本政府為了幫助日元脫離對(duì)美元的30年低位，花費(fèi)了650億美元直接購(gòu)買(mǎi)日元。而這一次，2022年對(duì)日元大跌的恐慌似乎尚未滲透到日本官員、消費(fèi)者和企業(yè)高管的血管中。一個(gè)關(guān)鍵因素是，市場(chǎng)認(rèn)為各國(guó)央行都已接近本輪全球加息周期的尾聲，因而日元疲軟只是暫時(shí)的。

　　伊藤忠研究所（Itochu Research Institute）的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家武田（Atsushi Takeda）稱(chēng)：“接下來(lái)，日元的下行壓力不會(huì)過(guò)度繼續(xù)升級(jí)。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)再加息一次，最多兩次，以接近其終端利率。因而，日元不會(huì)像去年那樣下跌。”

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)咨詢(xún)公司（Market Risk Advisory）的研究員高吉富加也（Koji Fukaya）認(rèn)為，到今年9月，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)停止緊縮可能會(huì)更清楚，歐洲央行也可能有一些結(jié)束加息的跡象。這意味著日元可能在年底前走強(qiáng)至130，明年再走強(qiáng)至125。

　　此外，市場(chǎng)還認(rèn)為，通脹增速加快仍可能倒逼日本央行再度突然政策轉(zhuǎn)向，從而提振日元。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，日本5月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）高于預(yù)期，核心通脹創(chuàng)40年來(lái)新高。這一通脹數(shù)據(jù)還是在政府補(bǔ)貼電費(fèi)的背景下。為了在今年稍晚的選舉中獲勝，岸田文雄政府對(duì)電費(fèi)進(jìn)行巨額補(bǔ)貼，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)從6月開(kāi)始，電價(jià)將再度上漲。政府補(bǔ)貼目前將電價(jià)壓低了約20%，但這一影響將在9月減半。

　　市場(chǎng)預(yù)測(cè)，日本央行將在7月份上調(diào)通脹預(yù)期，6月接受外媒調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中有三分之一更預(yù)計(jì)，日本央行很可能在7月調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策。

　　“在每次政策會(huì)議之間，會(huì)有各種新的數(shù)據(jù)出現(xiàn)。根據(jù)這些信息，最近的政策會(huì)議可能會(huì)給出與之前不同的政策。”在6月利率會(huì)議后，植田和男也曾如此表示，“有時(shí)候難免會(huì)有一些驚喜。”

　　弱勢(shì)日元今年危害有限

　　而即使日元仍保持疲軟，市場(chǎng)也不像去年那樣憂慮，市場(chǎng)甚至認(rèn)為，如果弱勢(shì)日元能幫助日本央行提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，并最終擺脫過(guò)去十年的超寬松貨幣政策，那么長(zhǎng)期的適度貨幣疲軟可能會(huì)反直覺(jué)地為日元的長(zhǎng)期走強(qiáng)奠定基礎(chǔ)。

　　事實(shí)上，弱勢(shì)日元對(duì)日本出口企業(yè)盈利的提振今年來(lái)已助推日本股市創(chuàng)下33年新高。也因如此，日本政策制定者如今感受到的來(lái)自公眾和企業(yè)的壓力比去年有所降低。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，在全球擁有業(yè)務(wù)的日本企業(yè)一直是廉價(jià)日元的最大受益者，因?yàn)槿赵＼浤茉黾铀麄兊暮Ｍ馐杖搿１热纾＼浀娜赵獮樨S田汽車(chē)的年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加了1.3萬(wàn)億日元（91億美元），使索尼五個(gè)關(guān)鍵部門(mén)的銷(xiāo)售額增加了約1.2萬(wàn)億日元。

　　第一季度外國(guó)游客在日本的消費(fèi)約為2019年時(shí)的88%。旅游業(yè)的復(fù)蘇還在第一季度為日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）貢獻(xiàn)了1.1個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)日本內(nèi)閣本月公布的修訂數(shù)據(jù)，日本第一季度GDP年化環(huán)比終值從1.6%大幅上修至2.7%，遠(yuǎn)超預(yù)期的1.9%。

　　武田稱(chēng)：“與去年不同，弱勢(shì)日元現(xiàn)在通過(guò)外國(guó)游客的激增為日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了好處。這是此次對(duì)日元下跌的批評(píng)并未在日本盛行的關(guān)鍵原因之一，也為當(dāng)局提供了更多的時(shí)間和政策空間來(lái)監(jiān)控局勢(shì)。”

　　彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家木村太郎（Taro Kimura）也表示：“與去年相比，企業(yè)和消費(fèi)者現(xiàn)在對(duì)日元疲軟的容忍度更高了……最近日本股市的上漲也可能有助于他們的樂(lè)觀情緒。”

　　日本政府會(huì)否再度干預(yù)？

　　盡管如此，市場(chǎng)并未完全排除日本政府再度干預(yù)的可能性，并在密切關(guān)注和推測(cè)日本政府何時(shí)，或會(huì)在何種情況下再度出手干預(yù)。

　　回顧過(guò)去干預(yù)歷史可知，日本當(dāng)局長(zhǎng)期以來(lái)一直將關(guān)注重點(diǎn)放在日元貶值的速度，而不是某個(gè)特定的目標(biāo)位上。比如，去年日本政府曾在9月美元對(duì)日元接近146和10月接近152時(shí)兩度入場(chǎng)直接干預(yù)，在兩次干預(yù)時(shí)，美元每次都在不到24小時(shí)內(nèi)升值超過(guò)2日元。而目前，美元對(duì)日元的的波動(dòng)率比去年低得多。

　　三菱日聯(lián)國(guó)際資管（Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co．）的首席基金經(jīng)理石根清（Kiyoshi Ishigane）稱(chēng)：“盡管日元已經(jīng)走弱，但問(wèn)題在于貶值速度和通脹增速。當(dāng)局目前不太可能采取行動(dòng)。”

　　但市場(chǎng)也預(yù)期，如果日元進(jìn)一步跌至150，日本當(dāng)局仍可能再度干預(yù)，這一點(diǎn)位將不利于岸田文雄政府在今年稍晚提前舉行選舉，因?yàn)檫@可能會(huì)重新引發(fā)選民對(duì)生活成本上升的不滿(mǎn)。今日午間，美元對(duì)日元仍在144一線徘徊。美國(guó)財(cái)政部6月中旬決定將日本從其貨幣監(jiān)控名單中移除，似乎也為日本在必要情況下再度干預(yù)日元開(kāi)了綠燈。日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一表示，這是與華盛頓方面協(xié)調(diào)的結(jié)果，但也稱(chēng)日本的匯率政策不會(huì)立即改變。

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責(zé)任編輯：劉萬(wàn)里 SF014