● 本報記者 馬爽

　　繼2022年三季度的拋售潮后，2022年四季度資金重新涌入金市，并推動金價收獲了2020年三季度以來最高單季漲幅。

　　從經濟周期角度看，從滯脹到衰退階段都相對利多金價。分析人士指出，美聯儲貨幣政策面臨轉向，美國經濟相對其他國家的優勢縮小，強勢美元正在筑頂，黃金有望開啟新一輪上漲周期。

　　黃金多頭強勢回歸

　　2022年四季度，黃金多頭在沉寂數月之后卷土重來。文華財經數據顯示，COMEX黃金期貨主力連續合約當季累計上漲9.7%，創2020年三季度以來最高單季漲幅。2023年伊始，國際金價繼續攀高，黃金資產一時間成為資金追捧的“香餑餑”。

　　此前，2022年三季度，在美元走強、投資者對激進加息擔憂等因素影響下，黃金資產一度遭到拋售，國際黃金期貨當季下跌近8%。世界黃金協會指出，該季度黃金投資規模同比減少47%，其中黃金交易型開放式證券投資基金（ETF）大幅流出227噸。

　　對于2022年四季度黃金多頭強勢回歸的原因，中信建投期貨分析師王彥青對中國證券報記者表示：“2022年四季度，全球經濟不斷走弱，同時美國通脹見頂回落，市場交易者不斷押注美聯儲貨幣政策放緩加息步伐，同時在金融市場上，美元指數與美債收益率均自高點下跌，預期交易以及基本面估值皆對貴金屬形成利多效應?！?/p>

　　“地緣局勢充滿不確定性，全球經濟進一步衰退的可能性增加，在美元信用收縮以及美債大幅被拋售的情況下，由于市場熱錢依然充沛，使得黃金成為了短期內的優質標的，受到資金青睞?！蓖鯊┣噙M一步分析。

　　世界黃金協會數據顯示，在全球央行購買的影響下，2022年全球黃金需求量已達到1967年以來新高。僅在2022年第三季度，全球央行就買入了近400噸黃金，創2000年以來新高。

　　除了全球央行增持外，自2022年四季度以來，黃金期貨凈多倉和黃金ETF持有量也在增加，作為傳統避險資產，黃金正在重新獲得資金的青睞。

　　美聯儲政策預期提振金價

　　回顧金價走勢可以發現，最新一輪黃金上漲行情開始于2022年11月。在東證期貨宏觀策略首席分析師徐穎看來，導致這一拐點出現的主要原因在于美國通脹壓力減弱，市場對于美聯儲的加息路徑已經有了充分預期。

　　“由于通脹基數抬升以及大宗商品價格回調，美國2022年10月CPI同比增長幅度回落至7.7%，11月CPI同比進一步回落至7.1%，均低于市場預期。與此同時，美國制造業和服務業PMI相繼跌破50的榮枯線，2022年11月零售銷售額環比下降0.6%，表明實體經濟下行風險增加，市場預期美聯儲加息周期接近尾聲。2022年11月利率會議聲明表態‘鴿派’，增加了緊縮貨幣政策對實體經濟和通脹的影響存在滯后效應的表述，意味著貨幣政策邊際態度轉向。”徐穎對中國證券報記者表示，從資金面看，全球央行的增持行為也表明對沖美元資產的需求增加，在長期對金價構成支撐。

　　目前，黃金價格整體表現較強，多頭卷土重來，分析人士認為，主要原因在于市場對于歐美經濟的展望延續了悲觀預期，同時美聯儲貨幣政策沒有更加“鷹派”的信息釋放?！懊缆搩酉⒅芷诨蛞呀咏猜?，市場目前圍繞美國經濟衰退與否以及何時降息展開交易?！毙旆f說。

　　“目前黃金市場交易的主邏輯在于全球經濟衰退的深度以及美聯儲何時徹底扭轉其貨幣政策?！蓖鯊┣喾治?，從基本面看，2023年將是經濟衰退風險最顯著的階段，并且美聯儲也有可能在2023年3月利率決議上向市場透露其本輪加息周期結束，同時考慮到目前實際通脹依然處在相對高位，貴金屬價格在未來一段時間內將易漲難跌。

　　上半年可超配黃金

　　多位接受采訪的分析人士認為，2023年對黃金市場來說將是宏觀環境偏暖的一年。

　　“市場交易邏輯已從2022年的激進加息和強勢美元周期逐漸轉為交易美國經濟硬著陸以及美聯儲貨幣政策節奏變化。目前美國居民和企業部門面臨高通脹和高利率的打壓，呈現不斷下行狀態，經濟衰退難以避免，市場預期2023年下半年美聯儲將開始降息，但美聯儲目前給出的預期引導是2024年降息，與市場存在一定的預期差，這也將引發市場波動增加?！毙旆f表示，“我們整體對2023年金價走勢預期較為樂觀?！?/p>

　　徐穎認為，隨著利率曲線整體抬升，美國政府債務的利息負擔和發債成本也顯著回升，政府債務上限也亟待提高，財政政策將再度掣肘貨幣政策。美國經濟的內生性動能減弱后，貨幣政策面臨轉向壓力，美國經濟相對其他國家的優勢縮小，強勢美元正在筑頂，黃金有望開啟新一輪上漲周期。從年度級別看，黃金價格有望突破歷史高點。

　　王彥青分析稱，全球經濟依然處在下行通道中，并且遠期通脹壓力緩解，未來美聯儲加息節奏將逐漸放緩。預計名義利率下行速度將超過通脹預期回落速度，所以未來實際利率將逐漸回落，對黃金的估值有利。但是在2023年下半年后，預計在經歷短暫衰退后全球經濟依然能夠企穩復蘇，由于基數效應，預計未來通脹將逐步回落至低水平區間。對于黃金投資而言，2023年上半年可以多配甚至超配，但在下半年之后應逐漸轉入低配。

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責任編輯：呂成飛