財(cái)聯(lián)社（上海，編輯 阿樂）訊，周四（11月25日），歐洲央行公布了10月27日-28日的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，雖然通脹壓力比之前預(yù)期的要更為持久，但貨幣政策仍必須保持耐心。

　　通脹壓力不減

　　歐元區(qū)前景因供應(yīng)鏈瓶頸和輸入價(jià)格壓力蒙上陰影。自歐洲央行9月貨幣政策會(huì)議以來，歐元名義有效匯率下跌1%，歐元兌美元下跌1.9%。同時(shí)以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格上漲17%。

　　歐元區(qū)調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（HICP）從8月的3.0%上升至9月的3.4%，9月能源因素約占整體通脹的一半。服務(wù)需求增加和供應(yīng)摩擦推高了核心調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（HICPX），該通脹率從8月的1.6%升至9月的1.9%。同時(shí)，各種商品的管道價(jià)格壓力繼續(xù)增加，這個(gè)現(xiàn)象在定價(jià)鏈的后期階段變得更加明顯，9月份除去能源的工業(yè)品通脹率為2.1%，遠(yuǎn)高于其長(zhǎng)期平均水平。

　　紀(jì)要指出，短期通脹前景可能會(huì)再次向上修正，整體提通脹率可能在今年四季度達(dá)到頂峰。盡管回落的時(shí)間可能要比預(yù)期來的要更晚，歐洲央行依然認(rèn)為壓力會(huì)在2022年期間減弱。

　　在勞動(dòng)力市場(chǎng)，歐元區(qū)8月的失業(yè)率為7.5%，與新冠大流行前時(shí)期相似，但勞動(dòng)參與率仍遠(yuǎn)低于大流行前的水平。有委員認(rèn)為如果勞動(dòng)參與率不回到危機(jī)前的水平，價(jià)格效應(yīng)可能會(huì)比目前估計(jì)的更大。委員們還討論了與經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的“滯脹”概念，即高通脹和高失業(yè)率并存的可能性。

　　貨幣政策必須保持耐心

　　鑒于通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)，有委員表示，需要重新評(píng)估是否繼續(xù)支持慷慨的貨幣政策。但是紀(jì)要透露，大多數(shù)委員認(rèn)為在當(dāng)前關(guān)頭，必須重新確認(rèn)寬松的貨幣政策立場(chǎng)。

　　有委員表示，盡管名義利率上升，但短期實(shí)際利率卻下降了。紀(jì)要卻認(rèn)為，在通脹預(yù)期上升和勞動(dòng)力市場(chǎng)快速改善的環(huán)境下，管委會(huì)現(xiàn)在面臨供給不足而非需求不足的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，就也是當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)前景在很大程度上取決于現(xiàn)有的貨幣政策支持。

　　還有委員認(rèn)為緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP）凈購(gòu)買應(yīng)在2022年3月前結(jié)束。紀(jì)要強(qiáng)調(diào)貨幣政策決策需要以數(shù)據(jù)為導(dǎo)向，并且需要考慮未來幾個(gè)月的所有數(shù)據(jù)。也就是說，12月前的可用數(shù)據(jù)并不能解決通脹前景所有不確定性，不足以成為結(jié)束PEPP的依據(jù)。

　　還有參會(huì)者擔(dān)心，市場(chǎng)參與者質(zhì)疑管委會(huì)前瞻性指引的可信度，他們預(yù)計(jì)歐洲央行首次加息的日期比實(shí)際可能加息的時(shí)間要早得多。紀(jì)要強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)利率押注可能顯示市場(chǎng)不理解歐洲央行的前瞻性指引。管委會(huì)重申，所有政策中心都將圍繞確保通脹在中期穩(wěn)定在2%的目標(biāo)。

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責(zé)任編輯：戚琦琦