責難緣何升溫

　　讓約瑟夫·布朗稍感欣慰的是，標普并沒有打算動他的“奶酪”。標普稱，MBIA成功地籌得了額外的26億美元資金，這可以用于債券償付，因此結束了對MBIA“AAA”評級下調的信用觀察。雖然MBIA的評級前景仍屬負面，未來兩年內其等級仍可能下調，但在金融業危機四伏、能混一天就算一天的今天，這足以讓布朗松口氣了。他樂觀地估計標普和穆迪起碼在長達18個月的時間內不會對MBIA的評級采取任何行動。

　　三大評級機構只有一家考慮調低MBIA的評級，這不免讓人們對評級機構的評級標準和方法產生疑問，要求評級機構增強透明度的呼聲越來越高。

　　信用評級業也許是全世界最缺乏競爭性和透明度的行業。早在去年7月，美國眾議院要求信用評級機構向投資者提供更多有關如何進行信用風險計算的信息。11月底，歐洲央行行長特里謝警告說：“必須吸取教訓，(評級機構這樣的)民間部門需要改進行為，尤其是其透明度和操作。”今年1月，英國、德國、法國和意大利領導人聯合發表聲明，敦促信貸評級機構在告知投資者有關結構性金融工具的內在風險上做得更好，否則各國政府將考慮通過管制來迫使這一問題得到解決；國際清算銀行(BIS)總經理奈特也說：“信用評級機構需要改進方法——其衡量標準提供的信息不夠。”3月，美國參議院銀行委員會就評級機構的問題舉行聽證會，委員會主席多德提出了一個簡單的問題：“競爭和透明度有什么不對？”

　　抵押類證券設計復雜，投資者很難有足夠的數據和資料來評估其所購證券的內在價值和風險，評級機構發布的信用等級也就成了投資的主要依據。評級下降將迫使投資者補充超額的流動性或低價拋售這些債券，評級機構因而成為眾矢之的。去年6月，惠譽曾給予貝爾斯登A+的信用等級，評級展望為“穩定”，這表明評級在一兩年內不會變。但僅過了9個月，在美聯儲宣布向貝爾斯登提供資金支持的本月14日，惠譽就將貝爾斯登的長期等級降至BBB級，標普將其連降三個檔次至BBB級，穆迪則將其降到Baa1級，它們均表示貝爾斯登的信用等級還可能再下調。

　　評級符號失去意義，也許不能全怪評級公司。因為就在美聯儲施援前一周，貝爾斯登還否認陷入了資金危機。按照標普對“BBB”等級的定義——“目前有足夠的償債能力，但若在惡劣的經濟條件或外在環境下，其償債能力可能較脆弱”，標普表示，這一評級是建立在對貝爾斯登將順利解決融資問題的預期之上的，也就認定它“目前有足夠的償債能力”，但這并不是它自身具有的能力，而是美聯儲和其他金融機構拯救的結果，標普的評級是加上了外部因素的“支持評級”。另外，評級為BBB或以上等級的債券被稱為“投資級”，這往往被一些投資者理解為沒有風險。貝爾斯登仍保持在BBB級，距離投機等級還有2檔，這似乎給了投資者“仍有投資價值”的感覺，卻無法解釋為什么它的股價從150美元飛流直下到2美元。人們對評級標準和方法的質疑無法從評級機構那里得到回答，評級機構神秘的評級模型也受到了質疑，MBIA就要求惠譽特別要撤銷其使用MATRIX模型的評級。

　　市場人士更抱怨的是評級機構反應太慢。在一周前，市場傳言貝爾斯登出現流動性問題時，評級機構并沒有行動。而在傳聞得到證實后，三大評級機構才不約而同地采取降級行動。人們自然嘲笑這種“馬后炮”，因為這與評級機構宣稱的評級具有的預警功能大相徑庭。其實，這種質疑從2001年安然破產案后就開始發酵，許多工商業和消費者團體譴責評級機構未能發現導致安然和其他“明星企業”垮臺的嚴重債務負擔。去年8月，歐委會表示將對信用評級機構展開調查，原因在于這些評級機構在次貸危機上反應遲緩，令市場和投資者大為反感。