“7只是一個(gè)數(shù)字，不是了不起的事情。去年9月中旬，人民幣時(shí)隔兩年又再次跌破7，我們外匯供求基本平衡，市場也是低買高賣，到了去年12月初的時(shí)候，人民幣又升回到7以內(nèi)，所以7并不是很重要的事情。重要的是，當(dāng)人民幣匯率有彈性以后，有可能會在資本流動發(fā)生劇烈波動的時(shí)候，減輕對資本外匯管制手段的依賴，可以讓貨幣政策有自主性，這對于中國金融開放是有積極意義的?！?月25日，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤在“第五屆全球財(cái)富管理論壇——經(jīng)濟(jì)重構(gòu)中的財(cái)富管理態(tài)勢”上表示。

　　以下為部分發(fā)言實(shí)錄：

　　主持人（林巍）：下面請管濤老師回答一個(gè)不一樣的問題，您的經(jīng)歷最特殊，在我們嘉賓里面，您長期是在國家外匯管理局國際收支司擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，在外匯政策方面做了很多研究，既是專家學(xué)者，又是政府官員，現(xiàn)在又進(jìn)入企業(yè)，在金融機(jī)構(gòu)里邊工作，您的視角很特別，您過去兩三年發(fā)生的特別有趣有戲劇性一件事情，想聽聽您的講解：人民幣匯率的大幅變化，兩三年之前基本上人民幣6.9-7.1%之間小幅波動，疫情開始曾經(jīng)上漲到6.3%，又曾經(jīng)貶值到了7.25%，現(xiàn)在又回到了6.9%的水平，三年時(shí)間這么一個(gè)大的變化，從終點(diǎn)又回到了起點(diǎn)，想聽聽您做一個(gè)分析。

　　管濤：確實(shí)人民幣匯率出現(xiàn)了有漲有跌的行情，這也是驗(yàn)證了非常古老的話題，從國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)來看，金融開放和僵化的匯率政策是一個(gè)危險(xiǎn)的組合，亞洲金融危機(jī)就是因?yàn)閰R率選擇不當(dāng)最后以危機(jī)收場。中國這幾年經(jīng)歷了人民幣匯率的起伏變化，剛才林老師講了一下人民幣匯率的變化。2020年年初之前，人民幣匯率6、7塊錢水平，由于疫情爆發(fā)，人民幣一路振蕩下跌，到2020年5月底跌到7.2塊錢，從6月份開始人民幣振蕩升值，升到去年的3月份6.3元附近。去年3月份以后人民幣又開始振蕩走低，跌到11月初7.3元附近。從2018年4月初6.28元跌到2020年5月底的7.2元，用了26個(gè)時(shí)間。而這次從6.30跌到7.30，只用了8個(gè)月時(shí)間。這個(gè)調(diào)整速度是1994年初匯率并軌以來最快的，幅度也是最深的。去年11月份，人民幣又開始振蕩升值，到今年年初用了兩個(gè)來月時(shí)間，1月初人民幣又升到了6.7，最近從6.7跌破6.9又用了一個(gè)月時(shí)間。所以，我們說人民幣升值還是貶值，一定要說清楚是什么時(shí)間發(fā)生的事情。單純講人民幣強(qiáng)或者弱，可能是“雞同鴨講”。從這段時(shí)間人民幣匯率的波動，我有以下幾個(gè)體會：

　　第一，這再次印證了7只是一個(gè)數(shù)字，不是了不起的事情。去年9月中旬，人民幣時(shí)隔兩年又再次跌破7，但當(dāng)時(shí)我們外匯供求基本平衡，市場也是低買高賣。到了去年12月初的時(shí)候，人民幣又升回到7以內(nèi)，不到3個(gè)月時(shí)間?？梢?，7確實(shí)并不是很重要的事情。

　　第二，我們驗(yàn)證了當(dāng)人民幣匯率有彈性以后，確實(shí)貨幣政策有自己的自主性。去年為了穩(wěn)增長，又是降準(zhǔn)和降息。過去，不論降準(zhǔn)和降息，都被認(rèn)為是非常重要的貨幣刺激信號，2015年“811匯改”的時(shí)候就不敢隨意動用降準(zhǔn)降息的措施。但是，去年通過降準(zhǔn)降息，包括進(jìn)一步釋放利率市場化改革紅利，企業(yè)借貸成本已經(jīng)降至有數(shù)據(jù)以來的最低。這里面有一個(gè)非常重要的條件，就是人民幣匯率有漲有跌、雙向波動的彈性增加。當(dāng)然，去年中美貨幣政策分化，中美利差收斂甚至倒掛，也是人民幣匯率走低的原因。

　　第三，由于人民幣匯率有彈性，有可能會在資本流動發(fā)生劇烈波動的時(shí)候，減輕對資本外匯管制手段的依賴。盡管去年8個(gè)月時(shí)間人民幣調(diào)整了10%以上，但人民銀行、外匯局除了重啟了部分宏觀審慎措施外，沒有引入新的限流出措施，甚至加快了對外開放，比方說加快了境內(nèi)債券市場開放，擴(kuò)大了境內(nèi)企業(yè)對外自主借債試點(diǎn)，同時(shí)擴(kuò)大了國內(nèi)一級債券市場——熊貓債市場的開放。通常在人民幣匯率承壓的情況下，過去我們是不可能開放資本流出的。加快境內(nèi)債券市場國際化，恰恰是因?yàn)閰R率有彈性了，成為了吸收內(nèi)部外部變動的減振器。

　　第四，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)，貨幣強(qiáng)。不論是2020年下半年人民幣升值，還是去年人民幣止跌反彈，都是如此。2020年下半年，因?yàn)閲鴥?nèi)疫情防控好、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快、中美利差大、美元走勢弱，人民幣7個(gè)月時(shí)間就升了將近10%。去年11月份到今年年初人民幣從7.3升到6.7附近，升了百分之八九，比2020年下半年升值幅度還大，又是因?yàn)槲覀儚?1月初開始優(yōu)化防疫政策，調(diào)整房地產(chǎn)調(diào)控，改善了大家對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景預(yù)期，人民幣匯率開始止跌反彈了?？傊?，人民幣匯率雙向波動、彈性增加，可以讓貨幣政策有自主性，并減輕對行政干預(yù)的依賴，這對于中國推動金融雙向開放是有積極意義的。

　　主持人（林巍）：進(jìn)入第二輪討論，討論挑戰(zhàn)，每個(gè)人5分鐘，我們第一次發(fā)言機(jī)會交給管濤老師，順著您談?wù)摰脑掝}再跟進(jìn)一下，您長期關(guān)注人民幣國際化問題，首先希望你能不能給大家分享一下國際化意味著什么，去年貨幣的變化對國際化有什么影響？自貿(mào)區(qū)的對外開放政策對國際化進(jìn)程有什么樣的影響？

　　管濤：謝謝你的問題。貨幣國際化可以用自己貨幣對外償付，這有助于減輕國際清償能力的硬約束。對于很多新興市場的原罪之一，就是它們的貨幣不可以用于對外支付，必須得積累外匯儲備，如果可以對外支付，理論上就可以不用積累外匯或者少積累外匯儲備。再者，從貿(mào)易角度來講，如果用本幣可以規(guī)避匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。剛才講了，近年來人民幣匯率波動很大。如果我們對匯率波動風(fēng)險(xiǎn)不重視，甚至?xí)阎鳡I利潤侵蝕掉。

　　前面講的第一個(gè)問題，由于人民幣匯率彈性增加以后，匯率政策比原來更加靈活了，讓我們在金融開放、人民幣國際化政策取向上變得更加自信了。大家有可能稍微留意，就會注意到一個(gè)關(guān)于人民幣國際化的表述，十九屆五中全會審議通過“十四五”規(guī)劃綱要的時(shí)候，關(guān)于人民幣國際化叫“穩(wěn)慎推進(jìn)”；去年二十大，關(guān)于人民幣國際化提法叫做“有序推進(jìn)”?！胺€(wěn)慎推進(jìn)”既要穩(wěn)妥又要慎重，政策基調(diào)是偏穩(wěn)健的，但是這次提出“有序推進(jìn)”比“穩(wěn)慎推進(jìn)”更加積極了。長期以來，我們曾經(jīng)擔(dān)心匯率大起大落、資本大進(jìn)大出對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融帶來的沖擊，但是經(jīng)歷了去年極端市場情形的考驗(yàn)后我們又更加有信心了。剛才前面講的比較細(xì)了，人民幣開始是漲，接著就跌。

　　8個(gè)月人民幣跌了10%，3個(gè)月不到又漲了9%，這再次驗(yàn)證了中國是大型的開放經(jīng)濟(jì)體，我們對于跨境資本流動、人民幣匯率波動帶來的沖擊，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)了。1998年，我們的資本外流（含凈誤差與遺漏）規(guī)模250億美元，它相當(dāng)于GDP的2.4%，去年我們資本項(xiàng)下凈流出3176億美元，才相當(dāng)于GDP的1.8%。這是大型開放經(jīng)濟(jì)體和小型開放經(jīng)濟(jì)體的區(qū)別，我們自己跟自己比，已經(jīng)有很大變化了。正是經(jīng)歷了去年以來市場動蕩的沖擊檢驗(yàn)以后，這讓中國領(lǐng)導(dǎo)層對于擴(kuò)大開放更加有信心了，提出了有序推進(jìn)人民幣國際化，也同樣適用于有序推進(jìn)金融雙向開放。

　　未來，這方面開放更加可以走得大膽一點(diǎn)。當(dāng)然，還要更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全。在通州全球財(cái)富管理中心建設(shè)中，在人民幣國際化方面，既然上面給了很好的政策，我們能不能提供一些先行先試的探索經(jīng)驗(yàn)。比方說，多研究推出一些人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品，包括資產(chǎn)負(fù)債，在這方面能不能有些創(chuàng)新。希望國內(nèi)金融中介機(jī)構(gòu)還有像橡樹資本這樣的海外機(jī)構(gòu)幫助我們共同促進(jìn)、利用這樣一個(gè)試驗(yàn)區(qū)，推動人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品的發(fā)展。

　　主持人（林?。鹤詈笠惠啲F(xiàn)在還剩12分鐘時(shí)間，把討論稍微做一點(diǎn)小的聚焦，今天論壇大的主題叫做財(cái)富管理，我們在的地方是北京城市副中心，這兩件事情是相關(guān)的，北京城市副中心要打造全球財(cái)富管理中心的重要地位，2009年9月國務(wù)院發(fā)布的中國北京自由貿(mào)易實(shí)驗(yàn)區(qū)總體方案，講到了在北京城市副中心建設(shè)全球財(cái)富管理中心，2021年8月，國務(wù)院發(fā)布另外一個(gè)文件，支持北京城市副中心高質(zhì)量發(fā)展的意見，也提到這個(gè)話題，但是提法有變化，叫做加快在北京城市副中心建設(shè)全球財(cái)富中心，我們就這個(gè)主題做小的展開，每個(gè)人3分鐘時(shí)間，要達(dá)到這樣的目標(biāo)，您覺得金融機(jī)構(gòu)、市場參與者還應(yīng)該做些什么，能夠促進(jìn)目標(biāo)盡快達(dá)到？管司長。

　　管濤：這個(gè)題目我不太擅長回答，這個(gè)對我太具體了，我自己感覺全球財(cái)富管理中心，第一是，這個(gè)里面應(yīng)該聚集機(jī)構(gòu)，剛才孟總講了應(yīng)該變成生態(tài)，跟財(cái)富管理有關(guān)的機(jī)構(gòu)在這邊有足夠的集聚，既有中資機(jī)構(gòu)，也有外資機(jī)構(gòu)。第二，應(yīng)該有產(chǎn)品，有外幣的產(chǎn)品也有人民幣的產(chǎn)品，有境內(nèi)的，也有境外的產(chǎn)品，這塊應(yīng)該跟北京自貿(mào)區(qū)建設(shè)的一些目標(biāo)掛鉤。金融是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，在通州做肯定很大程度上服務(wù)北京的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第三，這里應(yīng)該是信息交流的平臺，不論是投資者，還是服務(wù)中介機(jī)構(gòu)還是監(jiān)管部門、學(xué)院院校，在這個(gè)平臺上大家應(yīng)該都可以交流。

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責(zé)任編輯：梁斌 SF055