專題：新浪財(cái)經(jīng)2023年年會暨第16屆金麒麟論壇

　　新浪財(cái)經(jīng)2023醫(yī)藥與資本論壇12月21日（周四）在北京舉行，專家學(xué)者、企業(yè)家、分析師、基金經(jīng)理等大咖齊聚一堂，共話醫(yī)藥行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展與投資機(jī)會。

　　銀華基金創(chuàng)新藥ETF基金經(jīng)理馬君分享，對于醫(yī)藥里面如何細(xì)分，2024年來看，非常看好創(chuàng)新藥，這是醫(yī)藥里面高科技的板塊。醫(yī)藥高科技板塊，是醫(yī)藥皇冠上的明珠，因?yàn)樗砹酸t(yī)藥的技術(shù)進(jìn)步，代表了醫(yī)藥高成長的方向。

　　以下為演講全文：

　　謝謝新浪財(cái)經(jīng)給我這個機(jī)會，跟大家分享一下我們在醫(yī)藥ETF方面的投資策略，如果主動型的基金經(jīng)理是不斷學(xué)習(xí)產(chǎn)業(yè)知識，挖掘個股，給大家提供投資機(jī)會的話，ETF基金經(jīng)理應(yīng)該不斷學(xué)習(xí)產(chǎn)業(yè)知識，給大家提供一攬子股票投資的工具。ETF就是一個很好用的投資工具。ETF其實(shí)是上市交易型的證券投資基金，可以在交易所用股票賬戶，買賣股票的成本和方式，來進(jìn)行交易的這么一個基金。它這個產(chǎn)品機(jī)制的設(shè)置特點(diǎn)，所以它相對于一般的基金，就有成本低，費(fèi)率低的特點(diǎn)，買賣的費(fèi)率只是股票交易傭金萬級的費(fèi)用。大多數(shù)又都是被動型的，我們的管理費(fèi)也只有0.5%的水平，所以費(fèi)率比較低。

　　還有一個特點(diǎn)就是門檻低，交易起來也比較方便。從這個角度來講適合非常多的投資者，適合中長期的投資者也適合做短線的投資者。ETF因?yàn)橛质且粋€基金組合的形式，所以其實(shí)它的運(yùn)作比較透明，對于個股的風(fēng)險(xiǎn)也比較分散。當(dāng)然ETF還有一個特點(diǎn)，由于它是上市交易型的基金，所以在二級市場上，首先它有一個交易價(jià)格，它還有基金實(shí)時(shí)的份額凈值估算，當(dāng)這兩個交易價(jià)格產(chǎn)生價(jià)差，對于專業(yè)投資者來說，可以低買高賣，從而做一個套利的交易，獲取套利的收益。所以這是ETF整個產(chǎn)品機(jī)制帶來的優(yōu)勢。

　　由于這些產(chǎn)品機(jī)制帶來的優(yōu)勢，所以實(shí)際上目前我們國家ETF已經(jīng)發(fā)展到一定階段。看海外實(shí)際上在海外ETF已經(jīng)成為無論是個人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，都主流的這么一個配置工具。在國內(nèi)，經(jīng)過了幾年的發(fā)展，目前來看，這有一個圖就是這幾年ETF資金流入一直在持續(xù)不斷，尤其2023年，ETF是少有的，持續(xù)資金流入并且有非常大量的資金流入的這么一個產(chǎn)品類型。

　　目前為止，如果說截止到3季度末數(shù)據(jù)的話，整個市場上ETF基金，目前還是以寬基為主，也就是大家耳熟能詳?shù)南窨苿?chuàng)一百，上證50，大概有將近八千億的量級。行業(yè)主題基金將近六千億的量級，所以目前已經(jīng)超過了一萬多億，往兩萬億的方向奔去。投資工具越來越受到投資者的青睞。

　　銀華基金在ETF的布局方面，也布局了非常多的產(chǎn)品，有寬基產(chǎn)品也有行業(yè)主題產(chǎn)品，甚至有風(fēng)格類的，Smart Beta的產(chǎn)品。我們在醫(yī)藥上也布局了四個基金，創(chuàng)新藥ETF，中藥50，港股通醫(yī)藥ETF，以及港股通創(chuàng)新藥ETF。這些是有區(qū)別的，因?yàn)獒t(yī)藥其實(shí)是非常復(fù)雜，如果簡單的把醫(yī)藥分的話，醫(yī)藥領(lǐng)域包括醫(yī)藥的制造業(yè)，包括醫(yī)藥的高科技，甚至包括醫(yī)藥的消費(fèi)行業(yè)。起碼有這三大類。

　　所以我們把醫(yī)藥三大類里面，有一些是醫(yī)藥的全部，比如說港股通醫(yī)，它是港股里面醫(yī)藥這個行業(yè)所有的股票的集合。而創(chuàng)新藥和港股通創(chuàng)新藥，指的是醫(yī)藥里面高科技創(chuàng)新藥這個板塊，在A股和港股的投資標(biāo)的。所以我們其實(shí)是比較看好醫(yī)藥這個方向的投資，所以推出了比較多的醫(yī)藥方面的ETF。對于醫(yī)藥里面如何細(xì)分，2024年來看，剛剛羅總講制藥板塊，我講的也是制藥板塊，我們非常看好創(chuàng)新藥，這是醫(yī)藥里面高科技的板塊。醫(yī)藥高科技板塊，我認(rèn)為一直是醫(yī)藥皇冠上的明珠，因?yàn)樗砹酸t(yī)藥的技術(shù)進(jìn)步，代表了醫(yī)藥高成長的方向。

　　我們國家的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，實(shí)際上發(fā)展得比較晚，也就是說這個產(chǎn)業(yè)是一個很年輕的產(chǎn)業(yè)，從2005年開始優(yōu)秀審評審批制度，到后面上市持有人制度，一直到創(chuàng)新藥的醫(yī)保談判，政策紅利，以及科創(chuàng)板可以上市融資，還有海外人才，以及國內(nèi)高質(zhì)量人才不斷涌入醫(yī)藥行業(yè)帶來的人才紅利，到現(xiàn)在創(chuàng)新藥這個產(chǎn)業(yè)雖然發(fā)展得比較晚，但是國際競爭力非常強(qiáng)。這也就是剛剛羅總最后一頁一直分享的，它是一個百分比的圖，我這里是一個絕對數(shù)量的圖，這就是我們能夠在創(chuàng)新藥的產(chǎn)品管線里面，每年可以跟國外的大藥企進(jìn)行出海合作的產(chǎn)品的一個數(shù)量和金額。2021-2023年，基本上都是非常高的數(shù)量，金額逐年攀升。

　　這個圖說明一個問題，我們國家的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，雖然起步比較晚，但是在某些領(lǐng)域，其實(shí)可以達(dá)到國際第一梯隊(duì)的水平，尤其在某一些子領(lǐng)域，比如說ABC領(lǐng)域，我認(rèn)為已經(jīng)做出了國際一流水平。

　　基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的階段，看現(xiàn)在整個創(chuàng)新藥投資的話，有三個大的要素是影響創(chuàng)新藥投資的，首先是宏觀因素，也就是說海外利息環(huán)境因素。美國如果加息進(jìn)程結(jié)束，從資金層面上，對于全球的成長類資產(chǎn)一定是資金層面大的利好而創(chuàng)新藥又是醫(yī)藥里面高成長、高科技板塊，所以彈性更大，這是一方面。

　　第二個方面就是如果說開始降息，對于全球醫(yī)藥一級市場的投融資也是非常利好的，從產(chǎn)業(yè)層面可能迎來醫(yī)藥投融資的轉(zhuǎn)好，從而從基本面上帶動醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的繁榮。所以宏觀環(huán)境一定是對于創(chuàng)新藥板塊，一個非常重要，且利好的因素，那就是美國降息的進(jìn)程。

　　第二個就是政策因素。政策因素目前其實(shí)已經(jīng)達(dá)到了相對于理性、客觀的水平。經(jīng)過了八輪集采，現(xiàn)在集采已經(jīng)做到了第九輪，也經(jīng)過了幾輪醫(yī)保談判，目前來看，從醫(yī)保談判的結(jié)果和集采的結(jié)果，市場股價(jià)的反映來看，實(shí)際上產(chǎn)業(yè)層面已經(jīng)對醫(yī)保局的需求，以及醫(yī)保局對產(chǎn)業(yè)的接受度，都有充分的理解和溝通，基本上已經(jīng)達(dá)成了之前所設(shè)定的，騰籠換鳥，既保證企業(yè)的利潤，又可以達(dá)到藥物的可及性，讓老百姓買得起藥，兩個目的基本上已經(jīng)達(dá)成。

　　往下看的話，對于產(chǎn)業(yè)的環(huán)境來說，是穩(wěn)定向上的利好。另外2021年開始，CBD確實(shí)有了收緊式的審批，有利于創(chuàng)新藥行業(yè)更加高質(zhì)量的發(fā)展。所以從政策角度來看，平穩(wěn)向好是大概率的態(tài)勢。

　　第三個就是技術(shù)的進(jìn)步，其實(shí)股票的價(jià)格最終由企業(yè)盈利所決定，而對于高科技企業(yè)來說根本上來自于技術(shù)進(jìn)步。今年資本市場比較熱的GRP-1減肥的技術(shù)，阿爾茲海默癥的技術(shù)，非酒精性脂肪肝的治療技術(shù)，可謂是地域級藥品難度的研發(fā)，在今年有了突破性的進(jìn)步。很有可能迎來一波技術(shù)的投資浪潮。

　　所以目前整個醫(yī)藥投資，或者說創(chuàng)新藥投資的大背景就是這三個，國內(nèi)目前到底是什么階段？確實(shí)大規(guī)模創(chuàng)新藥的研發(fā)，可以說是從2018年開始，經(jīng)過了幾年大規(guī)模研發(fā)，基本上到了產(chǎn)品的收獲期，首先最明顯的就是License Out出海的數(shù)據(jù)，用藥品在美國FDA上市，兩個方向在今年都取得了非常好的成果。這是一方面。另外一個方面就是國內(nèi)賣創(chuàng)新藥，是什么樣的進(jìn)度。這個柱狀圖從2021年開始，NDA的數(shù)量非常多，意味著上市的藥物非常多，對企業(yè)盈利的增厚，也就是一個收獲期了。

　　因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，我就最后說一下，中國的創(chuàng)新藥其實(shí)在整個世界的份額，包括醫(yī)保基金的占比，還是低維數(shù)的狀態(tài)，總體來說創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)還很年輕，還有很大的發(fā)展空間。而現(xiàn)在的估值又處于非常低的水平，所以產(chǎn)業(yè)層面梯度是平穩(wěn)向好，估值又非常低，創(chuàng)新藥投資價(jià)值還是非常值得大家關(guān)注的，以上是我分享的內(nèi)容，謝謝！

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責(zé)任編輯：張恒星 SF142