專題：新浪財經2023年年會暨第16屆金麒麟論壇

　　新浪財經2023醫藥與資本論壇12月21日（周四）在北京舉行，專家學者、企業家、分析師、基金經理等大咖齊聚一堂，共話醫藥行業高質量發展與投資機會。

　　銀華基金創新藥ETF基金經理馬君分享，由于這些產品機制帶來的優勢，所以實際上目前我們國家ETF已經發展到一定階段。看海外實際上在海外ETF已經成為無論是個人投資者還是機構投資者，都主流的這么一個配置工具。在國內，經過了幾年的發展，目前來看，這有一個圖就是這幾年ETF資金流入一直在持續不斷，尤其2023年，ETF是少有的，持續資金流入并且有非常大量的資金流入的這么一個產品類型。

　　以下為演講全文：

　　謝謝新浪財經給我這個機會，跟大家分享一下我們在醫藥ETF方面的投資策略，如果主動型的基金經理是不斷學習產業知識，挖掘個股，給大家提供投資機會的話，ETF基金經理應該不斷學習產業知識，給大家提供一攬子股票投資的工具。ETF就是一個很好用的投資工具。ETF其實是上市交易型的證券投資基金，可以在交易所用股票賬戶，買賣股票的成本和方式，來進行交易的這么一個基金。它這個產品機制的設置特點，所以它相對于一般的基金，就有成本低，費率低的特點，買賣的費率只是股票交易傭金萬級的費用。大多數又都是被動型的，我們的管理費也只有0.5%的水平，所以費率比較低。

　　還有一個特點就是門檻低，交易起來也比較方便。從這個角度來講適合非常多的投資者，適合中長期的投資者也適合做短線的投資者。ETF因為又是一個基金組合的形式，所以其實它的運作比較透明，對于個股的風險也比較分散。當然ETF還有一個特點，由于它是上市交易型的基金，所以在二級市場上，首先它有一個交易價格，它還有基金實時的份額凈值估算，當這兩個交易價格產生價差，對于專業投資者來說，可以低買高賣，從而做一個套利的交易，獲取套利的收益。所以這是ETF整個產品機制帶來的優勢。

　　由于這些產品機制帶來的優勢，所以實際上目前我們國家ETF已經發展到一定階段。看海外實際上在海外ETF已經成為無論是個人投資者還是機構投資者，都主流的這么一個配置工具。在國內，經過了幾年的發展，目前來看，這有一個圖就是這幾年ETF資金流入一直在持續不斷，尤其2023年，ETF是少有的，持續資金流入并且有非常大量的資金流入的這么一個產品類型。

　　目前為止，如果說截止到3季度末數據的話，整個市場上ETF基金，目前還是以寬基為主，也就是大家耳熟能詳的像科創一百，上證50，大概有將近八千億的量級。行業主題基金將近六千億的量級，所以目前已經超過了一萬多億，往兩萬億的方向奔去。投資工具越來越受到投資者的青睞。

　　銀華基金在ETF的布局方面，也布局了非常多的產品，有寬基產品也有行業主題產品，甚至有風格類的，Smart Beta的產品。我們在醫藥上也布局了四個基金，創新藥ETF，中藥50，港股通醫藥ETF，以及港股通創新藥ETF。這些是有區別的，因為醫藥其實是非常復雜，如果簡單的把醫藥分的話，醫藥領域包括醫藥的制造業，包括醫藥的高科技，甚至包括醫藥的消費行業。起碼有這三大類。

　　所以我們把醫藥三大類里面，有一些是醫藥的全部，比如說港股通醫，它是港股里面醫藥這個行業所有的股票的集合。而創新藥和港股通創新藥，指的是醫藥里面高科技創新藥這個板塊，在A股和港股的投資標的。所以我們其實是比較看好醫藥這個方向的投資，所以推出了比較多的醫藥方面的ETF。對于醫藥里面如何細分，2024年來看，剛剛羅總講制藥板塊，我講的也是制藥板塊，我們非常看好創新藥，這是醫藥里面高科技的板塊。醫藥高科技板塊，我認為一直是醫藥皇冠上的明珠，因為它代表了醫藥的技術進步，代表了醫藥高成長的方向。

　　我們國家的創新藥產業，實際上發展得比較晚，也就是說這個產業是一個很年輕的產業，從2005年開始優秀審評審批制度，到后面上市持有人制度，一直到創新藥的醫保談判，政策紅利，以及科創板可以上市融資，還有海外人才，以及國內高質量人才不斷涌入醫藥行業帶來的人才紅利，到現在創新藥這個產業雖然發展得比較晚，但是國際競爭力非常強。這也就是剛剛羅總最后一頁一直分享的，它是一個百分比的圖，我這里是一個絕對數量的圖，這就是我們能夠在創新藥的產品管線里面，每年可以跟國外的大藥企進行出海合作的產品的一個數量和金額。2021-2023年，基本上都是非常高的數量，金額逐年攀升。

　　這個圖說明一個問題，我們國家的創新藥產業，雖然起步比較晚，但是在某些領域，其實可以達到國際第一梯隊的水平，尤其在某一些子領域，比如說ABC領域，我認為已經做出了國際一流水平。

　　基于產業發展的階段，看現在整個創新藥投資的話，有三個大的要素是影響創新藥投資的，首先是宏觀因素，也就是說海外利息環境因素。美國如果加息進程結束，從資金層面上，對于全球的成長類資產一定是資金層面大的利好而創新藥又是醫藥里面高成長、高科技板塊，所以彈性更大，這是一方面。

　　第二個方面就是如果說開始降息，對于全球醫藥一級市場的投融資也是非常利好的，從產業層面可能迎來醫藥投融資的轉好，從而從基本面上帶動醫藥產業的繁榮。所以宏觀環境一定是對于創新藥板塊，一個非常重要，且利好的因素，那就是美國降息的進程。

　　第二個就是政策因素。政策因素目前其實已經達到了相對于理性、客觀的水平。經過了八輪集采，現在集采已經做到了第九輪，也經過了幾輪醫保談判，目前來看，從醫保談判的結果和集采的結果，市場股價的反映來看，實際上產業層面已經對醫保局的需求，以及醫保局對產業的接受度，都有充分的理解和溝通，基本上已經達成了之前所設定的，騰籠換鳥，既保證企業的利潤，又可以達到藥物的可及性，讓老百姓買得起藥，兩個目的基本上已經達成。

　　往下看的話，對于產業的環境來說，是穩定向上的利好。另外2021年開始，CBD確實有了收緊式的審批，有利于創新藥行業更加高質量的發展。所以從政策角度來看，平穩向好是大概率的態勢。

　　第三個就是技術的進步，其實股票的價格最終由企業盈利所決定，而對于高科技企業來說根本上來自于技術進步。今年資本市場比較熱的GRP-1減肥的技術，阿爾茲海默癥的技術，非酒精性脂肪肝的治療技術，可謂是地域級藥品難度的研發，在今年有了突破性的進步。很有可能迎來一波技術的投資浪潮。

　　所以目前整個醫藥投資，或者說創新藥投資的大背景就是這三個，國內目前到底是什么階段？確實大規模創新藥的研發，可以說是從2018年開始，經過了幾年大規模研發，基本上到了產品的收獲期，首先最明顯的就是License Out出海的數據，用藥品在美國FDA上市，兩個方向在今年都取得了非常好的成果。這是一方面。另外一個方面就是國內賣創新藥，是什么樣的進度。這個柱狀圖從2021年開始，NDA的數量非常多，意味著上市的藥物非常多，對企業盈利的增厚，也就是一個收獲期了。

　　因為時間關系，我就最后說一下，中國的創新藥其實在整個世界的份額，包括醫保基金的占比，還是低維數的狀態，總體來說創新藥的產業還很年輕，還有很大的發展空間。而現在的估值又處于非常低的水平，所以產業層面梯度是平穩向好，估值又非常低，創新藥投資價值還是非常值得大家關注的，以上是我分享的內容，謝謝！

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責任編輯：張恒星 SF142