“2010CCTV中國經(jīng)濟年度論壇”于2011年1月18日在北京舉行。主題為：全球變局中的中國轉(zhuǎn)變。上圖為金融在經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變中的發(fā)展與挑戰(zhàn)論壇。(圖片來源：新浪財經(jīng) 陳鑫 攝)

　　剛才也有人談到債券的產(chǎn)品，債券的產(chǎn)品已經(jīng)在中國的市場上非常好的進行了發(fā)展，但是我們必須要看到監(jiān)管的系統(tǒng)，以及整個的一些紀律。在證券的市場當中，它有很多的流動性，在整個的過程當中，我們必須能夠使得一個金融公司，它有自己的內(nèi)部的管理，同時要有很好的監(jiān)管。這一點來講是非常重要的。如果我們能夠有一個讓人們信任，以及人們覺得可靠的產(chǎn)品，他們就會非常的滿意，就會促生出特別大的需求來，人們就會愿意把自己的錢投入到這里面，我想這對于任何一個金融公司而言，都是他們所想要的一個結(jié)果。

　　在這方面，我們有非常好的例子，世界上有特別多的這樣的好的一些例子，究竟什么樣的產(chǎn)品是一個好的產(chǎn)品，什么樣的金融產(chǎn)品是一個糟糕的產(chǎn)品。我們在整個程序當中，我想中國正在正確的道路上在進行，因為人才儲備在不斷地積聚，我們關(guān)于這方面的專業(yè)知識正在積聚，在和大家進行交流的時候，我已經(jīng)看到了這樣的事情正在發(fā)生，我們已經(jīng)看到今后我們想要使得這些金融公司做的就是能夠推出一些非常可靠的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品能夠吸引你所想要吸引的那一個部分的消費者。當然的，我們在這里需要一個非常強有力的監(jiān)管者，監(jiān)管者應(yīng)該非常清楚，整個市場上達到什么樣的監(jiān)管程度才可以，不能說監(jiān)管者已經(jīng)去睡覺了。他們對于整個世界完全脫節(jié)，根本不了解這個市場上的運行，這是不行的。比如已經(jīng)有大量壞帳出現(xiàn)的情況下，他們還沒有進行任何處置，完全是不可以的。所以作為一個金融公司而言，你需要有一個好的產(chǎn)品，你需要能夠贏得人們的信任，在同時要有一個很好的市場的監(jiān)管。所以從這個角度而言，我對于整個的想要在中國建立的機制和今后執(zhí)行的機制充滿了信心。

　　黃明：我認為“彩虹”酒還有另外一個比喻，特別適合資本市場、金融市場的建設(shè)，那就是金融市場不光是表面上城市化，而且城市化最根本的原因在于資本市場的專業(yè)化，因為資本市場非常復(fù)雜，有極大的信息不對稱和對知識的要求，因此一個成熟的資本市場從來都是非常專業(yè)化的。比方說一個企業(yè)從誕生走向成熟，以至于衰敗，整個過程，恐怕有幾十種金融機構(gòu)或者金融群體在為他們服務(wù)，每一種金融機構(gòu)專注于一個方面，比如成熟的資本市場有專門專注于拯救或者投資那些快死去的企業(yè)的基金等等之類的。

　　從這個角度，對我們有什么啟示呢？因為資本市場是非常專業(yè)化的，你必須讓最有能力的人去做他們最喜歡做最有專長的事情，這就需要我們把金融市場的改革盡量市場化、自由化，要開放，不要把任何金融機構(gòu)的審批權(quán)都完全抓在政府手上，因為政府決定你能不能做的時候，他想的是資源和專業(yè)考慮，毫無疑問都會起作用。金融市場應(yīng)該在自由競爭的情況下各自發(fā)揮特長，這樣才能形成，通過專業(yè)化、職業(yè)化，才能發(fā)展成為一個非常成熟的多層次的市場。因此從這個方面，我覺得最深刻的比喻是政府一定要把金融產(chǎn)業(yè)逐步放開。

　　姚雪松：謝謝。剛才我們是由一杯名為“彩虹”的雞尾酒引發(fā)的關(guān)于多層次的討論。關(guān)于市場對金融體系多層次的需求，我們也是同樣做了一個短片，我們一起來通過短片了解一下。

　　(播放短片)

　　姚雪松：好的，我們同樣也記住了小片里的最后一句話，說多元化的、多層次化的金融體系，必將為中國的改革開放輸出更多的動力。

　　黃明：多層次的金融市場對經(jīng)濟能起到特別大的作用，給經(jīng)濟輸血，經(jīng)濟就像人體一樣，把營養(yǎng)分配到需要營養(yǎng)的地方，營養(yǎng)過剩的地兒就不會往那送，這是輸血體系的功能。我們國家經(jīng)濟體系發(fā)展不成熟的時候，就經(jīng)常出現(xiàn)需要營養(yǎng)的地方?jīng)]得到營養(yǎng)，不需要資金、不需要營養(yǎng)的地方，反而營養(yǎng)比較泛濫。所以這種情況特別需要我們有一個非常有效率的，非常成熟的多層次的金融體系，解決我們經(jīng)濟輸血的問題。

　　從長遠來看，我認為在國有企業(yè)主導(dǎo)、政府主導(dǎo)的經(jīng)濟，走到現(xiàn)在這一段路之后，下面中國經(jīng)濟在世界上要騰飛的話，一定得依賴我們高品牌、高研發(fā)這樣的企業(yè)，成為中國經(jīng)濟的主導(dǎo)，而這一類的企業(yè)，因為體制問題，因為激勵問題，它只能從民營企業(yè)里面產(chǎn)生，它只能從一些高增長型的企業(yè)里面產(chǎn)生，更需要金融體系的輸血功能發(fā)揮好。否則的話，簡單說來，一個湊合，不怎么樣的金融市場，可以解決傳統(tǒng)企業(yè)的融資問題。但是要想形成高增長型的企業(yè)，在國際上稱雄的企業(yè)，一定需要一個強大的成熟的金融市場。

　　姚雪松：剛才我們一直在探討中國現(xiàn)有的金融體系對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)的支持力度還是非常大的，但是對于創(chuàng)新企業(yè)，尤其是中小企業(yè)的扶持力度，顯得有些力度不夠。剛才我們也一直在探討金融體系改革能不能徹底幫助中小企業(yè)走出融資難的困境。宋總宋女士，在這方面您是行家，多層次的金融體系如果搭建起來，能不能改變目前這樣的一個現(xiàn)狀？

　　宋麗萍：能。因為我們的中小板才六年多，不像銀行都有半個多世紀的歷史了，創(chuàng)業(yè)板是一年多，現(xiàn)在也就六百多家上市公司，但是成效是顯著的。首先，大家看到剛才黃教授也講了，風險的投資機制已經(jīng)形成了，因為它解決了退出機制的問題，然后有些股權(quán)投資就像早期的創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新資本。還有一個就是說他在這個過程當中我們還看到，帶動了間接融資，整個金融體系來支持創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)，形成這樣一個發(fā)展動力。

　　比如說馬行長的招商銀行，招商銀行最近搞一千家創(chuàng)新企業(yè)的這樣一個項目，他選出一千家，因為銀行的特點是一邊有大量的儲戶等待投資，另一方還有很多客戶是融資方，他選一千家小企業(yè)，讓私募基金先篩選一遍，你先投，投完之后，然后他再跟進間接融資再繼續(xù)往前走。結(jié)果可能上市，也可能不上市，這兩個結(jié)果都有。所以我感覺你剛才說的，資本市場多層次市場體系建立之后，尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板，數(shù)百家公司上市之后，整個的金融體系對中小企業(yè)的支撐、支持，對自主創(chuàng)新企業(yè)的支持，對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持，效果是明顯的。

　　還有一個重要的意義就是把大量的民間資金能夠吸引到這些稱為發(fā)展基金，我們多年來想實現(xiàn)的這樣一個高效的，把儲蓄轉(zhuǎn)化成投資的這樣一個平臺。

　　姚雪松：黃先生，您能不能給我們更加深入地解釋一下金融體系的多層次，它主要多在哪里，這些層面應(yīng)該怎樣構(gòu)建，才能夠更加合理？

　　黃明：多層次是指不同的企業(yè)，甚至同一個企業(yè)的不同的資本市場的需求都能得到滿足。假如說，我們現(xiàn)在的金融體系，更多的就像巴博士剛才說的，就是銀行，銀行占到我們國家融資額度特別多，幾年來80%幾的這樣一個大的額度，當然現(xiàn)在我們的股票市場逐漸發(fā)展起來，非常令人欣慰的就是創(chuàng)業(yè)板、中小板的發(fā)展，帶動我們的私募投資企業(yè)發(fā)展起來，這樣就滿足了高增長的初期企業(yè)的需求。但是遠遠不只這些，資本市場的需求是很多方面的，我剛才說到，不同的需求需要完全不同的專業(yè)機構(gòu)和人士才能滿足。所以最簡單的理解就是資本市場的多層次，在需求方是有多種需求，在供給方是有各種專業(yè)能力，雙方的搭配必須政府放開手，讓市場逐漸逐漸的靠市場自己培育出來。

　　曹遠征：我給你個解釋，從另外的角度解釋，中國金融市場缺什么，會看到三點。第一，中國金融市場是以間接融資為主的市場，我們至少缺直接融資，直接融資的比重現(xiàn)在太低，直接融資的比重要提高，這是第一。第二，在直接融資中間，中國的資本市場基本是股票為主的市場，確實固定收益。債務(wù)的融資，債券市場的發(fā)展是很重要的，這樣才具有對沖機制。第三，在時間配置上，在中國資本上，現(xiàn)在沒有做空機制，現(xiàn)在有做空安排。我不敢說完善的市場體系應(yīng)該是什么樣的，但至少這三個短腿是應(yīng)該不缺的。

　　巴曙松：技術(shù)進步和技術(shù)創(chuàng)新是隨機的，很難事前人為的去設(shè)計、規(guī)劃。比如在中國的很多創(chuàng)新，中國人發(fā)短信，用微博，實際上通常在一個成熟的發(fā)達國家很難想象，我在國外很少用短信，很少看到有人用手機上網(wǎng)。靠銀行這樣一個比較保守的金融機構(gòu)去事前規(guī)劃、設(shè)計，往這個方向技術(shù)進步，往往失敗的多，而資本市場提供的分散機制，它有很多千千萬萬的投資者來共同分擔這個風險，如果出現(xiàn)了成功，他有很大的激勵，失敗了，很多投資者分擔。如果銀行投錯了，就是很大銀行不良資產(chǎn)的風險。

　　補充一點，確實，我們的中小板、創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)推出，是資本市場多層次很了不起的一個成就。但是這么多人艱苦的努力，也就是六百家。但是我們按照宋總那創(chuàng)業(yè)板五百萬的門檻做一個大概的估算，全國兩三千萬家企業(yè)，按照這個標準都能夠達到。所以我們下一步要把直接融資的權(quán)利還給我們千千萬萬的中小企業(yè)，降低發(fā)行的門檻，降低審批的門檻，提高它的效力，或者把更多的決策權(quán)交到交易所，更多由投資者自己決定。可能經(jīng)過大家的努力，可能六年時間就不是六百家，我們想象一下，如果能有六千家，或者一萬家，兩萬家，中國經(jīng)濟該是什么樣子。就把社會上最寶貴的金融儲蓄資源，注入到了它發(fā)展最需要的階段。