一種是資本運作的增值服務(wù)，我們主要是想通過我們的工作，幫助公司在公司治理方面，在改革財務(wù)管理方面，還有信息披露透明度方面，更好的接近上市的要求，同時我們能夠幫助它完成上市的過程，這是我們提供的一方面的幫助。當(dāng)然這方面可能在推動企業(yè)在境外上市的話作用更大一些。

　　第二，應(yīng)該是行業(yè)運作的增值，在這一塊可能我們是在諸多方面會幫助公司，比方說生產(chǎn)的效率方面、公司的戰(zhàn)略、產(chǎn)品的升級，這一塊我們更多的是聘請一些相關(guān)的專家來幫助企業(yè)咨詢也好，計劃也好，幫助他們實現(xiàn)這方面的增值，我想這是PE提供的最主要的兩方面增值的工作。

　　當(dāng)然具體來講，我們一般投資完了之后有計劃，這上來就會提到一些方方面面，會有詳細(xì)的問題和措施。在此之后我們會做一些評估，然后改善這些工作，當(dāng)然最終的目的是為企業(yè)提供增值服務(wù)，從而使價值提升。作為投資者也會有比較好的回報。我想主要是這兩方面。

　　Nicholas  Parker：我想講兩點，我想我們一定要強調(diào)私募投資的價值，怎么強調(diào)得都不過分，而且我們在強調(diào)它的價值一定是要強調(diào)公司的治理結(jié)構(gòu)。我們知道中國的企業(yè)，中國的企業(yè)家們，我想實際整個企業(yè)運行過程中他們也有自己整套的方法，這本身就是價值。

　　大家有的時候可能就會覺得，這個中國的企業(yè)家是不是這方面的價值不夠等等，我覺得不應(yīng)該這樣講，大家可能講到了是政府，可能企業(yè)一定要做，而且把企業(yè)本身的價值低谷了，我覺得這樣做不對，比如說我所效力的這個組合投資公司，我們看到了在亞洲或者是中國有很多的企業(yè)，他們是每年以兩位數(shù)的速度增長，但是他們實際對他們進行這樣的投資非常好，但是這些公司可能就沒有這樣的專門搞資產(chǎn)、投資或者是吸納私募股權(quán)投資的機構(gòu)。如果要有這樣的人員那多好呢！

　　有一些企業(yè)他們可能還會遇到這樣或那樣的問題。

　　葉有明：我們因為在中國進入的比較早，另外也做了不少項目。特別是除了提供資本以外，更重要的是幫助企業(yè)的成長，幫助它的發(fā)展，這不僅僅是資金單一的一個方面，經(jīng)常你會碰到私人企業(yè)很成功，但是你會發(fā)現(xiàn)它的總經(jīng)理，或者是公司的老板，他既是個銷售隊伍，然后又是財務(wù)，說一個很不靠好聽的話，他明天出了什么事，那整個公司就完了。說由于各種不幸的原因，突然間發(fā)現(xiàn)一些疾病，或者是家里有什么事情，所有這些事情都會影響企業(yè)的發(fā)展。所以我們覺得股權(quán)投資者進去以后，絕對不是完全說僅提供一個資金，而是真正的引進一套管理公司治理，甚至于包括它的具體運作當(dāng)中，從銷售到質(zhì)量，到生產(chǎn)管理、供應(yīng)鏈的管理等等一系列的企業(yè)實際運作當(dāng)中的一些細(xì)節(jié)。因為我們知道只有這些過程，股權(quán)投資者通過這些努力和企業(yè)家一起才能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)增值的過程，而不不僅僅是今天股票市場今天一塊進去，明天一塊五出來，不是這樣簡單的狀況。

　　我想，孔先生可能跟很多的股權(quán)投資者和客戶在這方面有什么經(jīng)驗和大家分享。

　　孔嘉：我從一個律師的角度來和大家講一講。簡單的講，如果企業(yè)就是為了錢找投資的話，我可以說99%他是沒有機會的，相反從投資者來講，他投的更多的是人。所以現(xiàn)在講這個問題是很好老的問題，就是硬件和軟件這方面。我舉一個例子。

　　前年我們在深圳做了Cace，剛開始做的很好，但是準(zhǔn)備深市的時候，就發(fā)現(xiàn)半年多老沒有進展，不知道是什么問題，遲遲就沒有進展，后來大家坐在一起，最后包括PE講，這個問題是出在CFO的身上。因為那會兒還沒有提供公司，今天我吃午飯的時候正好看見這么一個公司，他可以專門給你聘請財務(wù)專業(yè)CFO的公司，后來發(fā)現(xiàn)這確實是非常需要的。一個是語言問題，文化的問題、交流的問題，以及跟國際上對接的規(guī)則不太很理解，換了CFO以后，換句話不是錢能解決的，而是人，這是非常重要對人才的運作，人才的引進和培養(yǎng)，我覺得可能是很重要的。

　　除了你們講的戰(zhàn)略也好，進到公司產(chǎn)品、市場以及整個提高的層次，所以說你看我們現(xiàn)在做的IPO上市的網(wǎng)絡(luò)也好，在那面有很多的經(jīng)驗，很多人做PE，所以這方面可能在運作起來，發(fā)展起來特別容易，實際上這是非常重要的一個方面。這是我個人的看法。

　　任克文：我們過去投資了一個企業(yè)，這個企業(yè)規(guī)模也不錯，但是財務(wù)管理方面還是蠻欠缺的，過去他從銀行貸款，但是銀行覺得他公司治理結(jié)構(gòu)不好，結(jié)果就沒有貸給他。我進去之后，幫助他解決了這個問題，同時我們派了CFO進去，銀行在這種前提下給他貸款了，就是因為有財務(wù)管理來了，他就愿意跟這個企業(yè)合作，把款貸給他。這是我們遇到的一個經(jīng)驗。謝謝！

　　葉有明：不知道吳處長您有沒有可做的評論。

　　吳星軍：我簡單說兩句，我覺得PE不但可以帶來資金，提升企業(yè)整體形象，我想這也是中國企業(yè)未來發(fā)展中克服的瓶頸。所以我希望更多的投資者到天津來，來幫助企天津的企業(yè)不斷的發(fā)展壯大，我想這是政府非常愿意看到的。

　　葉有明：其實，吳處長，我們談的這兩個問題是更細(xì)的問題。從宏觀策略方面來講，其實有一個話題在這里考慮。我們都知道最近央行和銀監(jiān)會發(fā)了一個新的規(guī)定，就是關(guān)于并購貸款的事情。應(yīng)該說在行業(yè)里的影響還是比較大的，可以說是中國銀行企業(yè)當(dāng)中，中近年來，從過去是一個歷史朝向，全部是在看公司的資產(chǎn)、賬面價值，到現(xiàn)在的并購貸款更關(guān)注在公司將來的發(fā)展。

　　從您政府層面講，這方面的策略以及跟他有關(guān)的，到底會對我們整個的股權(quán)投資的行業(yè)有哪些幫助？以及從您那邊看到，在這邊操作的企業(yè)會不會因為政策的變化，會有一個鼓勵和促進的作用？

　　吳星軍：我想這個是一個非常專業(yè)的問題，因為這個本身是一個信貸方面的調(diào)整，或者是在審查。所以我覺得這個跟我的工作范圍不是完全的符合。就我自己的一些感受，我覺得，其實以前中國的發(fā)展和銀行的互動，包括資金的互動，完全是 依靠實體保證的情況下，才能夠有資金的進入。其實政策出來應(yīng)該也是一個信號，對于成長型，對于它的未來是一個關(guān)注，不應(yīng)該是投現(xiàn)在，應(yīng)該投將來。這是以發(fā)展的眼光看，這是發(fā)展的方向。我覺得外資可能會更好一點。

　　葉有明：孔律師，你們在這方面做了很多工作，是不是可以說說您的看法？

　　孔嘉：剛才你提的《并購貸款風(fēng)險管理辦法》，這個實際上某種意義上是一個突破，就是商業(yè)銀行，對企業(yè)的并購作出貸款，這是一個突破。當(dāng)然這個突破也是負(fù)有條件的。

　　條件表現(xiàn)在幾方面。簡單講，比如說是獨立法人。同時對貸款對象，就是所謂的并購雙方，貸款放對影片方面也是有要求的，這個很細(xì)，我就不講了，同時還有比例的要求，貸款不能超過購買50%，應(yīng)該有這么一個上限等等。但是現(xiàn)在在操作中中國的操作跟西方包括債券和擔(dān)保很多有不一樣的地方，所以怎么保證債權(quán)人的利益，這可能在操作中是可以做的。但是因為各方面的原因，另外制度在一些方面還待完善。不管怎么樣這是一個突破。現(xiàn)在實際上據(jù)我們來賓大概有一百多億的貸款已經(jīng)做了，包括我們所在上海已經(jīng)做了，現(xiàn)在授信額已經(jīng)有幾白億，我在這里做一個小小的廣告，我們剛才所說的，作為一個律師由于出來以后，他專門寫了一個書，這是由工商聯(lián)推薦的，是專門的實際操作指引，如果有興趣大家在私下可以交流，我簡單講這兩點。

　　Nicholas  Parker：可惜我的中文還不夠好不能看這本書了，但是關(guān)于新的政策方面的貸款我不是專家。

　　任克文：在這方面坦率的講我也不是專家了，我覺得可能有背景性的，因為有金融危機使政府和企業(yè)都不做一些轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟的升級，無形中就使得過去，我們是外向型的，轉(zhuǎn)為內(nèi)需拉動的這種類型的方向做一個方向性的調(diào)整。通過并購可以使龍頭企業(yè)做大作強，所以政府在這方面提供一些支持。我覺得政府是出于這么一個目的。因為中國過去特別是外向型的經(jīng)濟主要是貼牌加工為主，通過這次危機以后政府也希望企業(yè)能夠轉(zhuǎn)型成為有自主知識產(chǎn)權(quán)、科技創(chuàng)新的這種類型的企業(yè)，這也是為了經(jīng)濟有長期穩(wěn)定的發(fā)展。

　　所以，我認(rèn)為，從政府角度來講，支持ACG是從發(fā)展的角度出發(fā)的。特別是在企業(yè)通過收購相對來說是從品牌或者是資源也好，在這方面我們也有境外的網(wǎng)絡(luò)，當(dāng)然要在境內(nèi)收購的話，貸款可能對它更方便一些。

　　Bobert  E.Daudt：事實上我對這個政策的改變，或者是出現(xiàn)新政，是非常歡迎的，當(dāng)然背景我不是特別了解，但是就細(xì)分標(biāo)準(zhǔn)而言，就我聽到的比例還是比較高的。但是我知道這是一個非常好的步驟，而且這絕對不是一個小的步驟。

　　葉有明：接下來我們想再問另外一個問題，這個問題也是一個技術(shù)性的問題。現(xiàn)在PE公司在介質(zhì)調(diào)查方面，面臨著哪些挑戰(zhàn)？在調(diào)查的過程中遇到了什么樣的問題？能不能從你們具體的經(jīng)驗來談一下。

　　Nicholas  Parker：關(guān)于這個接職調(diào)查，我們在做介質(zhì)調(diào)查的時候是采用國際性的方法，但是我們也考慮了中國的現(xiàn)實，現(xiàn)在在中國有很多的服務(wù)提供商，比如律師，會計師等等。他們可以做很好的風(fēng)險分析，運營等等一些市場情況的分析，我覺得在中國有很多調(diào)查的數(shù)據(jù)，實際要拿到這方面的數(shù)據(jù)不難，但是怎么樣拿出一套完全介質(zhì)調(diào)查的問題，以及怎么樣把這個問題從一個復(fù)雜的觀點來看是非常困難的。如果從中國的具體的問題，有一些具體的問題可能在國際上做的時候作這不需要考慮的，因此我就覺得在中國做禁止調(diào)查的時候要了解這個現(xiàn)實不難，但是你通常要花很多的時間處理調(diào)查的問題，把他們分析出來不是很容易，在中國有很多做介質(zhì)調(diào)查的企業(yè)可以幫助PE進行分析。在中國很多PE公司在中國投資的時候，你要相信這個投資團隊，而且要和管理人進行溝通和接觸，要做更加廣泛的調(diào)查，要調(diào)查更多的相關(guān)人員，此外對管理者的背景要進行詳細(xì)的調(diào)查。你不能只是依賴這個數(shù)據(jù)，要做更多的調(diào)查，當(dāng)然我也希望在未來的服務(wù)提供者提供更多的詳細(xì)的信息。

　　Bobert  E.Daudt：我同意剛才所說的，剛才所介紹的介質(zhì)調(diào)查的這個情況，通常在我做介質(zhì)調(diào)查的時候，不光是在中國，在其他國家也是一樣，就是管理團隊要有一個很好的調(diào)查，這是我非常關(guān)注的，通常我發(fā)現(xiàn)對管理團隊如果進行充分的調(diào)查的話很多其他的問題都能夠解決。

　　葉有明：接下來的問題就是在中國有很多對PE提供服務(wù)的，那么中國提供這些服務(wù)的企業(yè)怎么樣能夠更好的滿足PE無的需要，你們大家能不能就這個問題分析一下。

　　孔嘉：從法律角度來講，之前簡單講稍微有點走題。實際上從律師來講，有一個非常重要的意義一點是，包括中介機構(gòu)。我想作為律師來講，我想有幾個大的方面。首先可能是行業(yè)，首先政府的介質(zhì)調(diào)查，最簡單的講，政府是屬于鼓勵還是限制類的。我想像我們做的很多網(wǎng)絡(luò)游戲這方面很難。包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，作為網(wǎng)絡(luò)公司沒有廠房沒有土地，但是政府的介質(zhì)調(diào)查，對政府的接管，比如說對網(wǎng)絡(luò)游戲，可以數(shù)來數(shù)去，我十個指頭都數(shù)不過，所以這是要重點觀測的。但是其他該與會有不同的側(cè)重點，包括運行資產(chǎn)或IP，如果是有廠房是土地，特別是整個經(jīng)濟不好的情況下，也要做重點關(guān)注這方面。所以程序來講大家都知道了，但是很重要的一點我們做律師來講不是把問題提出來，而是提供方案。換句話來講，就是第一要充分了解，第二要切實幫助客戶解決問題。

　　我非常同意如果對背景、調(diào)查或朋友的調(diào)查，當(dāng)然在中國受于兩方面限制，第一個是律師費，有的人不愿意付錢做這些。還有一點是受限制的比較大的是，在有可能的情況下盡量做一些，對這些可能對你有一些投資中有一些注目，當(dāng)然在你得到律師費的情況下我覺得是一個應(yīng)該做的。

　　葉有明：因為我們時間不多了，我覺得最后一個問題還是想請吳處長能夠就天津市政府關(guān)于促進股權(quán)投資方面能夠給我們在座的介紹一下。

　　葉有明：天津市政府一直是致力于股權(quán)投資發(fā)展，其實我們動作也比較早，一致都是市領(lǐng)導(dǎo)非常關(guān)注，很多部門一起努力在做，其實行動最早，應(yīng)該說成果也是最多，包括私募股權(quán)基金備案的管理辦法，根據(jù)合伙法的出臺有一些登記的一些規(guī)定，針對與相關(guān)的服務(wù)業(yè)，我們市里面也出臺了一些鼓勵服務(wù)業(yè)的財稅政策，這里面對于相關(guān)的東西太細(xì)致了。我分塊說吧。

　　從登記上來講，我想天津的政策從設(shè)立登記沒有問題，從目前來講第二批又有了做了備案通過，所以從運作來講我覺得都是有法律依據(jù)的。從優(yōu)惠政策來講，在稅務(wù)方面，所得稅的稅率、包括利潤分配等等這些我們都是走在最前面的，而且也是國家各個部委都比較認(rèn)可的，包括發(fā)改委。

　　從我個人來講，主要是外資我負(fù)責(zé)。現(xiàn)在目前我們跟商務(wù)部正在積極爭取，這是一個相對比較模糊領(lǐng)域，在PE方面我們正在積極爭取，因為它給了一個比較準(zhǔn)備的法律定位，也便于未來的投資者進入，所以我們在不斷的做工作，而且我們會作更多的工作來促進這方面行業(yè)的發(fā)展。

　　葉有明：特別高興聽到吳處長剛才提到這些信息，我想是ACG的人特別關(guān)注的一點，到底是怎么定位目前可能還是相對比不是太清晰的方面，希望能夠像天津市政府通過溝通能夠盡快的解決這些不明確的地方，以便我們很多ACG的成員，他們都希望能夠接入到中國股權(quán)投資成長和發(fā)展過程當(dāng)中。

　　Dennis  J.White：我非常感謝你們這個小組成員，你們的討論非常好。在我們結(jié)束之前天津市的崔副市長來到我們這了。

　　葉有明：在我們論壇的最后，我們希望崔副市長代表天津市的政府對這個論壇做個總結(jié)性的發(fā)言，崔市長請。

　　崔津渡：非常感謝主持人給我這個機會，因為今天串場比較多，因此來的比較晚了一點。尊敬的ACG的各位主席、總裁、ACG的各位成員和各位演講嘉賓，我們非常高興ACG帶領(lǐng)一個龐大的代表團到中國來參加第三屆融洽會，今天在論壇的現(xiàn)場有很多是咱們中國的聽眾和論壇的參與者。因此，首先我向各位簡要的介紹ACG，這對于我們今后拓展我們的思路考慮問題會非常有幫助。ACG是國際性的組織，它的市場定位非常明確，就是向中小企業(yè)提供服務(wù)，向中小企業(yè)提供服務(wù)的過程中，他是用協(xié)會，就是我們平常用的社團法人的方式做，現(xiàn)在會員有130000名，現(xiàn)在集中在美國，有一部分是分布在世界各國。

　　它這個協(xié)會運作方面有幾個突出的特點。

　　第一個特點它是復(fù)合型的會員組織，葉先生，我覺得咱們國內(nèi)要搞協(xié)會的時候，就是單一會員，這個會員就是這個會員，不是這的會員，對不起不能進。什么叫復(fù)合型會員？

　　它有股權(quán)投資基金的會員，它有各類中介機構(gòu)的會員，它還有工商企業(yè)的會員，它是復(fù)合型的會員組織。我們國內(nèi)要是搞這個協(xié)會就是點單一會員制，比如說銀行，清一水的全都是銀行。所以我跟ACG交往的過程中，我覺得在潛移默化的學(xué)到很多東西的。

　　再一個它每年用主場和分會長的辦法，開各種各樣的為會員服務(wù)的會。據(jù)我所知的是，我參加過去年的美國ACG在鳳凰城舉辦的，我參加了之后才知道美國的ACG為會員服務(wù)是怎么服務(wù)？我們的這個協(xié)會真得向他們學(xué)習(xí)，我到目前位置天津可能有五千家協(xié)會，我認(rèn)為沒有一個協(xié)會能夠達(dá)到ACG這樣為他會員服務(wù)的水準(zhǔn)和精神。這個服務(wù)真是無微不至。

　　再一個特點是，它是一個董事會機構(gòu)，然后聘用的行政總裁機構(gòu)，我們是會長、秘書長，我們在后面垂簾聽政，秘書長要目部要不然就是一個傀儡，要不然就是大事小事都管，所以說我們協(xié)會的法人治理結(jié)構(gòu)不行。

　　第四，政府和協(xié)會之間的關(guān)系不清楚。這是說到咱們的協(xié)會中國的協(xié)會。他們協(xié)會就是協(xié)會，跟政府的職能有非常明確的的區(qū)別。

　　第五，正因為它有這么多的特性，它這么努力的向它的中小企業(yè)的會員提供服務(wù)，因此它幫助會員解決主要的、突出、普遍、共性的問題，什么叫主要、突出的、普遍的、共性的問題？就是融資，年復(fù)一年的舉辦年會和分會。咱們?nèi)谇�會組委會有很多同志到美國企業(yè)成長協(xié)會參加過他們的年會，三次年會都參加了。然后參加過他們幾場分會，看完之后分會的內(nèi)容跟年會差不多，只是規(guī)模小了一點。辦會的積極性和熱情，辦會的效果和它的年會是一樣的。它為了鼓勵各個地方辦會，說哪個地方辦會條件更好點，服務(wù)水平更高一點，積極性更高一點，我選誰去辦會。據(jù)我所知，像融洽會這樣的，因為融洽會是從美國企業(yè)成長協(xié)會拷貝過來的，為這為這種中小企業(yè)服務(wù)已經(jīng)搞了五十多年了，這樣就引起我們很多的思考和分析。這個思考和分析就是說，如果我們的服務(wù)態(tài)度不行，既使是用行政的辦法，你也很難維持五十多年開若干場分會，有錢、有行政手段去開吧，要是一年開這么多會都累死了，開著開著就成了形式了。我看到他們在大廳里交流，在晚餐會上交流，又在對接現(xiàn)場交流，精神非常好。我和ACG這些年的交往，有很多的感受。從ACG這些領(lǐng)導(dǎo)者和組織者，和成員，他們之間的關(guān)系看應(yīng)該說是非常融洽的，因為它已經(jīng)有了一個非常完善的機制，使得主席、行政執(zhí)行官、各董事能夠按照既定的規(guī)則去做事。

　　如果大家有機會去美國訪問的時候，你們是不是把時間放在ACG有一個年會或者是分會的時候，你們?nèi)タ匆幌滤麄兊拈_會的精神。我覺得深受感染，他們就一直是站在那兒，很多交流是密度相當(dāng)大的交流。到目前位置，可能國內(nèi)除了融洽會之外，但是融洽會也達(dá)不到那個水平，我覺得融洽會在某些方面有點像ACG。一直站在那兒，很大強度的交流，就好象是很長時間沒有見面了。因此我建議天津和國內(nèi)的同業(yè)、同仁，我們能夠?qū)W習(xí)ACG。

　　融洽會從第一屆到現(xiàn)在已經(jīng)有三年的時間，當(dāng)時沒有什么感覺，但是懵懵懂懂就照葫蘆畫瓢，第二屆有點改進，特別是商業(yè)模式有了一些了解，這次會我們認(rèn)為，或者是我們特別期待著在前兩屆會的基礎(chǔ)上有所改進。今天中午，我和史密斯先生講三屆ACG會之后，我們要有一個總結(jié)，我們立刻就要做一個總結(jié)，然后根據(jù)各方面的需要，特別是認(rèn)真學(xué)習(xí)ACG在為會員服務(wù)方面，為提供會員投資和融資的機會方面，他們的精神、做法和商業(yè)模式，我特別希望我們今后的融洽會能夠更多的學(xué)到ACG的好經(jīng)驗和好做法。

　　在三年多的時間里頭，融洽會主辦三方是天津市政府、全國工商聯(lián)和美國企業(yè)成長協(xié)會，我們共同合作，應(yīng)該說取得了比較好的成果。至少是我們?nèi)�方在一塊兒合作非常融洽

　　、和睦。有一些不明白的地方，我們就說出來，但是遠(yuǎn)隔千山萬水，我們每年都會去美國參加活動，ACG也有人到中國來。因此這幾年如果說要是有比較好的合作成果，其中一個

　　最重要的合作成果就是三方建立了互相理解、互相信任、互相支持、共同合作，從而三方能夠湊在一起，能夠干一件事這樣的成果。

　　在此，我也特別代表天津市人民政府，也代表融洽會組委會，代表全國工商聯(lián)，向美國企業(yè)成長協(xié)會的各位領(lǐng)導(dǎo)和行政長官，以及各位成員表示中心的感謝，祝各位中國一切

　　順利，身體健康，今后各方面事業(yè)興旺發(fā)達(dá)，謝謝各位！

　　Daniel  J.McClory：非常感謝崔市長，您剛才講的這些話，其實我們覺得ACG是一個大家庭，我們也希望把這個大家庭擴展到中國來。我們非常感謝在座的聽眾，謝謝！

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