我們知道美國華爾街曾是美國經濟的“心臟”，負責給其它行業輸送錢。美國像患了嚴重的心臟病一樣，無法正常輸送“血液”，自然影響到其他的部門。現在美國政府做了心臟手術，目前的情況還屬于術后恢復期，主要兩個方面：第一，我感覺心臟的功能現在正在逐步趨于穩定，當然美國身體依然比較虛弱。為什么心臟的功能逐步趨于穩定？美國政府出臺了一系列金融穩定政策，現在很大的金融機構趨于穩定，很難想象還有很多的機構垮掉，這樣的話跟有利于穩定市場信心。另外現在市場利率很多，買房子的話利率很多，很多人買房子。失業率雖然還在上升，但是趨于緩解。今年四月份美國政府雇了6萬人，政府雇員開始增加。一些公司利潤會有所提高，我們可以看到美國或者一些新興市場國家，基本上所有新興市場國家股市都要觸底反彈，其它的市場，比如說信貸市場也會有所反彈。

　　為什么說美國依然比較虛弱？因為經濟的恢復需要花很長時間，至少持續到2010年，說不定更長時間。金融危機已經擴展到所有領域，失業率還在不斷增加，一直持續到2011年。我們也知道住房價格可能還要下降，雖然下降幅度放緩，可能還要下降10—15%。另外信貸市場仍然很低迷，商業地產跟公司的違約率仍然大幅度的上升，因為他們做重新貸款，很多公司是短期的貸款，需要重新貸款，無法重新貸款，只有違約。

　　另外金融危機還會持續一段時間，政府的措施如何實施上有很多不確定因素。所有這些說明美國經濟實體還是發展虛弱的，需要很長一段時間才能恢復過來。

　　下面我簡要地概括一下我認為對中國的影響。美國資本市場今年會有很大的波動，直接影響到其它國家的市場，包括中國。世界經濟的衰退，貿易下降10%，也會影響中國進出口。更關鍵的中國改革更加求穩一點，基于美國金融危機的影響。資本證券化的發展，可能會滯后相當長一段時間。

　　總的來說，我認為幾點比較觀點：第一，風險管理越來越重要，中資企業走向世界來說是非常重要的因素；第二，所有的風險模型很難完美，不過問題是如何用好這些模型；第三點美國經濟有恢復的跡象，但是同樣是機會和風險并存。中國企業想要進入海外市場，收購海外企業還是要小心、謹慎。謝謝大家！

　　劉紅忠：非常感謝張惠巖博士。因為他把他的演講時間節約了出來，因為我們整個上午的安排是5位學者，現在已經有點滯后了。如果實在不行，我們把后面的交流和提問時間，或者茶歇時間都會受到影響。五位專家講完之后，有些問題再一起提。第四位專家來自美國印地安納教授

　　George  M.von：

　　我就不給大家讀這個PPT了，你們自己也會看到，這些PPT上有一些圖片，可能會讓你們覺得很好玩。現在我們先看一下美國財政部長在金融危機中的任務是什么？其實財政部的任務就是希望促進金融體系的穩定，主要強調了一點，他們就像美國金融體系的服務員一樣。此外，美國財政部他們有兩個辦事處，一個是美國通貨監督署，還有美國銀行管理局。所以財政部非常重要，在美國整體金融體系監管中起到了很大的作用。最重要的角色之一就是要促進金融穩定。

　　FDIC也有非常重要的角色，FDIC是1973年成立的，這個機構的責任，包括促進金融的穩定，維持公眾的信心，來監管金融機構，管理破產。他們的愿景是希望這個機構制定一個健全的公共政策，解決現在這個國家金融體系的一些問題。我不知道FDIC在中國對應的機構是什么，但是剛開始我們建立FDIC的時候就是來管理銀行，他們破產的時候對他們進行保護。這張圖是伯蘭科的照片，他最近非常忙，然后我們可以看到手上面有一個鍋，希望能夠轉移他的注意力。

　　聯邦美聯儲的角色也是能夠維持美國金融體系的穩定和安全，管理這些美國金融體系的機構，控制金融市場上的系統風險。很明顯美聯儲在維持金融體系的穩定性方面做得非常差。這邊是關于財政部的授權問題，還有美聯儲和FDIC的授權問題。待會兒給大家講一些立法，但是根據這些立法，財政部他們受到了一定的權利，能夠在私營的金融部門進行投資，而且他們可以根據自己的需求，如果合理的話就可以改變這些交易的條款，而且可以重復進行修改。美聯儲和FDIC它們也能夠在危機的時候，進行這樣的投資和條款的修改。

　　剛才跟大家講的FDIC、美聯儲還有財政部，現在我想專門講一下FDIC在緊急情況時的權利。它在緊急情況時的權利和活動也大大地擴張了，它使用了我們立法中系統性風險例外的條例作出了一些改變，他們成立了臨時流動性擔保計劃，根據這個條款他們就找到了建立這樣計劃的合理性。他們主要的擔心，就是希望能夠解決現在金融市場上所存在系統造成的風險，即系統性風險。在我看來在他們整個緊急情況時所采取的行動中是比較愚蠢的一個活動，像這樣的計劃，能夠讓FDIC來為金融機構的短期借貸者提供支持。而這些金融機構他們并不是美聯儲董事會的成員，包括其他非董事成員的金融機構。因此他們在短期時間內就發出了大量的短期存款。比如說對高盛機構，還有其他的金融機構，都對他們發放了貸款，提供了援助。

　　為了能夠激活剛才的例外條款，美聯儲、FDIC、美國政府都進行了商討，他們建立了兩個獨立的機構，這個獨立機構財政部有權命令這兩個獨立機構，他們在使用了系統風險的例外條款中，這個條款的使用需要獲得FDIC董事會的批準和美聯儲理事會的批準。

　　現在我想講一下美聯儲他們在緊急情況下的權利變化。美聯儲董事會的任務就是希望能夠促進金融貨幣體系的穩定和有效。但是他們在我們立法的第13節作出了一些規定，他們是在08年的3月14號對貝爾斯登提供了一些條款，第13節能夠讓美聯儲有自行的決定權。這樣一節規定，在美國金融危機暴發之后起到了引起了很多人的重視，很多機構都開始關注這一節。他們根據這一節對美國金融機構存在的一些資產和問題貸款都進行了解決和援助。

　　總有人說政府他們利用這次危機威脅到人們的利益，其實我并不同意這樣的說法。但是剛才我所講到的那些在危機情況下我們的立法和這些行政機構角色或者權利的變化，從這個角度來看，我覺得這些人發表的言論還是正確的。因為我們政府他們在推出了7000億的救市計劃，我們可以從他們的措辭中看出來，他們的措辭是這樣的，我們美聯儲的主席所做的決定是符合這個法律的，不可修訂的，而且可以根據機構自行做決定，不受其它任何法律和行政機構的控制。從他的措辭中我們可以看到他們的態度，危機中行政機構權利的變化，的確驗證了前面一句話，他們利用這次危機威脅到人們的財富和自由。

　　這邊我想給大家舉一些例子，這些例子能夠反映美國現在行政機構的一些現象，比如說AIG，如果AIG要申請破產的話，他們是可以改變美聯儲的循環借貸的一些條款，這是非常可笑的。從這個例子中列出了他們在這段時間內所作出的變動，我們給他們借錢，我們借錢的時候簽署合同的時候說，如果違反合同的話會受到非常嚴厲的處罰。之后我們又這樣規定，可以對他們循環借貸的條例進行更改。08年9月16號的時候那個時候的利潤是11.5%到12.5%，不到三個月利率又降到6.5%，今年又進一步降低。(這是很典型的例子)。財政部他們自己在AIG的案例中，他們跟機構所簽署的合同，到最后也不了了之了。這也是不合理的。

　　在這里我們看出，財政部他們是幫助AIG支付了10%的股息，將他們的優先股換成了普通股。本來這些優先股是累計股息，后來三月份的時候他們又把這些累計股息轉換成非累計股息，又把這些非累計股息的優先股轉變為普通股。像這樣的情況不斷地發生，包括花旗銀行，其他的金融機構都遇到同樣的情況。他們當時從優先股到普通股轉化的時候，價格對這些人禮說也是非常優惠的。大家可以看出這樣的趨勢，在公共部門和私有機構，他們之間的合同違約情況不了了之等等這些情況。

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