資本市場發展與人民幣自由兌換進程

　　1、中國資本市場開放與人民幣可自由兌換歷程和現狀

　　(1)資本市場與人民幣資本項目開放

　　中國資本市場開放發端于以外商直接投資(FDI)為主的中長期信貸，隨后是債券市場的國際化、股票市場的國際化。股票市場的國際化先是經歷了B股發行、海外上市、外資參股等開放歷程，2002年以QFII機制的啟動使得投資開放步伐加快，2006年QDII機制啟動、2007年境內個人直接對外證券投資業務試點(也稱港股直通車)等舉措改變了長期以來以資本流入為主的開放模式，開始拓展資本流出渠道。與中國資本市場開放相配套，資本項目對資本流動的管制也作了相應調整。

　　A、開放規模：中國資本市場尤其是股票市場開放已經具備了一定規模。1993年至2007年9月，境外上市合計發行151家，增資發行52家，可轉換債券6家，累計籌集資金額1030.47億美元。截至2005年底，B股、H股、N股累計發行1924.36億股,累計籌集資金相當于人民幣4707.13億元人民幣，通過股票市場籌集外資發展迅速。

　　B、利用資金：資本市場的不斷開放吸引國外資金持續流入。1979年至2005年，我國合計利用外資本8091.50億美元,其中對外借款1471.57億美元,外商直接投資6224.29億美元,外商其他投資395.64億美元,其中外商直接投資占主要份額(76.92%),并且呈現逐年增加的趨勢，為我國經濟建設帶來了充裕的資金。

　　C、服務性機構：中國資本市場的迅速發展吸引了大批著名的境外金融機構,通過在我國設立分支機構、參股的形式參與中國資本市場業務，使得資本市場的服務性開放程度也在增加。截至2007年6月底，外資參股基金管理公司27家，外資參股證券公司7家。有54家境外機構獲得合格境外機構投資者(QFII)資格。截至2006年5月底，已有71家外國銀行在中國設立了197家營業性機構，并可在25個城市開辦人民幣業務。截至2005年年底，在中國保險市場的82家保險公司中，外資保險公司已占半壁江山，達到41家，分支機構接近400家。

　　D、國際收支：從1985年至1989年的逆差和小額順差，到2006年2599億美元的雙順差，我國對外貿易創匯和吸引外資能力不斷提高，通過資本項目吸引的大量外資不僅緩解了資金稀缺局面，而且通過促進經濟增長和國內經濟建設，增強了經常項目創匯能力。2006年度與1985年度相比，國際收支當年借貸方總額是1985年的32倍，經常項目是當年的28倍，資本項目是當年的40倍。

　　(2)與資本市場開放相配套的外匯管理、匯率改革和外匯市場建設情況

　　1994年，中國外匯體制進行重大改革：第一，取消外匯分成，實行外匯收入結匯制；第二、實行銀行售匯制，允許人民幣在經常項目下有條件可兌換；第三、建立銀行間外匯市場，改進匯率形成機制，保持合理及相對穩定的人民幣匯率；第四、1994年1月1日開始，實行人民幣匯率并軌，并軌后的人民幣匯率，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動制。

　　2005年7月21日，對匯率形成機制進行重大改革，意在放棄僵硬的“盯住”制度，改用“以市場供求為基礎的、有管理的浮動”制度。改革要點為：1. 匯率調控的方式。實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度; 2.中間價的確定方法。中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格; 3.初始匯率的調整。2005年7月21日19時，美元對人民幣交易價格調整為1美元兌8.11元人民幣。2005年匯改以后，又先后出臺了一系列關于人民幣匯率改革和外匯市場建設的措施，使得人民幣變動幅度明顯增加，匯率形成機制更加市場化。據國際清算銀行測算，2007年7月1日，按照貿易權重加權的人民幣名義有效匯率指數為99.23，較匯改前(2005年7月1日)的指數95.5升值3.91%，扣除通貨膨脹差異的人民幣實際有效匯率指數為96.32，較匯改前升值6.01%。