中國資本市場發展的貨幣環境(外部金融環境)：人民幣國際化趨勢

　　中國人民大學金融與證券研究所

　　資本市場實現跨越式發展要求采取國際化的發展策略，這需要以人民幣國際化的貨幣環境作為支撐。只有實現人民幣國際化，才能有效發揮中國資本市場資源配置的功能，為其成為全球金融中心奠定基礎。從世界貨幣美元、日元的國際化進程和美國成為全球金融中心的歷史分析,我們可以推斷：只有資產交易的國際化才會有人民幣的國際化，只有人民幣的國際化才能支撐中國資本市場成為全球金融中心。人民幣可自由兌換是實現人民幣國際化的基礎條件，也是目前正在推進的關鍵環節，與資本市場當前的發展聯系更加緊密。從我國資本市場開放與人民幣自由兌換推進歷史進程和現狀來看，實現資本市場跨越式發展必然要求人民幣可自由兌換。人民幣國際化要具備一些基礎性條件，其實現進程也遵循一定的內在邏輯關系。人民幣國際化后，中國將面臨的兩大方面的問題：外來沖擊和“特里芬難題”；人民幣國際化過程中，世界貨幣格局也將發生重大變化。

　　(本報告所刊為原報告節選)

　　美元及日元的國際化進程

　　1.美元及美國成為全球金融中心的歷史分析

　　美元的國際化進程大致可分為三個階段：

　　(1)美元的崛起與英磅的衰落：金本位時代，伴隨著英國的強勢地位逐步減弱，英磅地位也經歷了由強到弱的過程。美元借美國實行金本位制登上國際舞臺，第一次世界大戰使美元成為一種強勢貨幣，第二次世界大戰徹底改變了世界經濟格局。美國經濟實力超群，為美元成為國際貨幣創造了必要的條件。從凱恩斯計劃與懷特計劃之爭到布雷頓森林體系的建立，逐步確立了二戰后以美元為中心的國際貨幣體系的原則和運行機制。20世紀50年代，確定了布雷頓森林體系下的美元的貨幣霸權地位。其主要標志有：第一，更自由穩定的美元；第二，美元被更多地作為儲備資產；第三，美元大量流入國際資本市場。這又使得資本市場支撐了強勢美元地位。至此，美元以其自身的優勢，通過各種方式在世界經濟的每一個角落流通，美元的國際化達到頂峰。

　　(2)20世紀60-70年代美元危機導致布雷頓森林體系崩潰

　　隨著美國內外經濟形勢發生深刻變化，維持布雷頓森林體系正常運轉的難度日益增大，最終導致以美元為中心的資本主義世界貨幣體系瓦解和美元霸權基礎動搖，具體表現為從“美元荒”發展為“美元災”，又從“美元災”發展為美元危機。以美元為中心的資本主義世界貨幣體系開始瓦解先后經歷了：第一次美元危機、第二次美元危機、美元第一次正式貶值和以美元為中心的資本主義世界貨幣體系開始瓦解、美元第二次貶值和以美元為中心的資本主義世界貨幣體系瓦解。布雷頓森林體系賴以維系的兩大支柱---美元可以自由兌換黃金和各國實行固定匯率制均已倒塌，二戰后實行了近30年的以美元為中心的資本主義世界貨幣體系瓦解。

　　(3)牙買加體系下的美元重振

　　1976年1月8日，通過了《牙買加協定》。布雷頓森林體系正式宣告解體，國際貨幣體系進入了牙買加體系的新階段，美元一統天下的單一國際貨幣格局被打破，國際貨幣制度進入了以美元為主的國際貨幣多元化時代。