消費升級背景下的市場機會，從消費結構上升級，從原來的品牌，到現在大家買品牌的服裝、品牌的食品，去年我們投比較多的食品企業，我們覺得中國食品企業的發展潛力非常大，特別是農副食品，現在中國有80%的副食品消費，豬肉、雞肉、魚都是在農貿市場里面買的，而美國沒有農貿市場。特別是在加工衛生條件的影響下，很多人開始選擇原來在農貿市場買的東西逐漸進入到超市，在超市一是有渠道，二是有品牌。中國從80%的農貿市場到以后農貿市場的產品逐漸移到超市的過程，會培養一大批巨大的食品企業。原來豬肉都在農貿市場買，現在很多人開始到超市買，而且買的是有品牌的。在這個過程中，創造巨大的機會，也為食品加工者、市場開拓者提供巨大的機會。企業內部管理提升的機會，因為中國市場巨大，所以中國現有的企業家都著重于粗放式的擴張或者經營，所謂粗放式，有些地方非常賺錢，所以在成本控制、核算、銷售渠道上面都比較粗放，但隨著市場競爭的激烈，逐漸會強化內部的管理。大家可以看到，這里有個數據，中國ROE的回報率是3%，美國是21%，ROA回報率中國是1.5%，美國是7%。中國消耗大量的資產、大量的資源，屬于粗放型的管理。美國市場本身競爭非常激烈，開始進行內部挖掘，同樣的資源能產出更大的效益。

　　市場套利的博弈。現有二級市場投資者，大家都在做基金，在投資，更多看中的是追求市場套利的機會。一個企業，與其看中它的增長，還不如看中他上市的機會，所以會存在一級市場和二級市場的套利。一個市場投資完以后，希望盡快上市，從而實現套利。增長50%，套利以后可能有4倍的回報，如果增長100%，有8倍的回報，有巨大套利的機會。同時還有創業板、主板的機會。中小板、創業板非常不一樣，可能會把企業引導到你覺得市盈率最高的地方。這對企業增長是不是非常合適？創業板有可能市盈率比中小板高，但風險也大。可能很大的企業可以上中小板、主板的企業，故意引向創業板。套利的問題也可能成為很多投資者潛在的動力。第二個套利的博弈存在與企業家也套利，現在很多被投資的企業，如果以前不懂資本市場，現在也開始研究資本市場，我們去很多企業，發現企業還是一兩千萬利潤，跟券商、律師簽了協議，上市的市盈率可能30、40倍，我希望你按照折扣的一倍來投資。這就是套利，利用二級市場套利一級市場的價格。

　　私募股權基金，私募股權投資基金和創業板上市，非常重要的區別。私募股權基金的投資者是專業投資者，投資完企業以后，就像靳總說的，會服務企業，陪著企業增長、發展，所以企業有可能從第一段融資再上市，從而進入成熟的市場。對于企業來說，僅僅拿到錢，它的局限性，可能只是小打小鬧，可能一個企業本來能在風險投資的幫助下做得非常大，如果草草上創業板，可能只能做到很小的一部分甚至退市，香港有這方面的例子，有一些企業到香港上市，套了一部分資金，然后申請退市。對創業板來說，第一次投資，募到兩個億的資金，資金哪里來？中國二級市場融資速度相當慢，而且相當困難，等于再上市，這個速度怎么能使成長型企業迅速募到第二級、第三級的資金？這是要考慮的問題。

　　創業板對監管者是多層次的資本市場，以解決中小企業融資難的問題。但是我們要注意到，90年代中國資本市場怎么出來的？就是為了解困國企。中國現在花了15年的時間來規范市場，到去年為止，股權設置的問題才剛剛解決。如果基于這一點，創業板是不是也會經歷這個過程？

　　今天主板市場的企業，如果在IPO之前，現在已經在二級市場上市的企業，我相信有70%、80%的企業不會風險投資、私募投資，這種例子會不會在創業板市場重演？

　　國外的私募基金實際上總額已經超過創業板募集的總額。現在外資進入中國市場，去年就有70、80億。這不是資金的問題，更重要是怎么建立機制問題。

　　對公眾投資者來說，創業板是主板、中小板的又一投資渠道，如果400家企業上市，200家企業在一兩年之后退市，投資者如何面對這個問題？是不是又像主板一樣重組？

　　對私募來說，創業板是私募股權基金退出的主渠道。如果按照現有的創業板，當年盈利500萬的企業，PE投資的空間在什么地方？一個公司兩年才盈利2000萬，如何投資？現在國外很多投資并不是由PE投資，中國以市盈率投資，是不是就是PE投資？但在私募市場或者創業板市場，是不是還適合用PE來衡量？現在所有的投資都有PE這樣的內容，創業板是私募股權的競爭者還是合作者？創業板募集資金，怎么定位我們自己？

　　對企業家來說，創業板是創業成長型基金企業融資的主渠道，但是如果是創業企業非常需要對資本市場有創業經驗的投資家輔導，我相信有許多企業家拿到資金以后不知道怎么花，有了資金怎么發展，就像中國A股很多時候出現這樣的故事，第一年拿到資金，第二年不知道投到哪里。創業板會不會重復這個故事？本來可以做大的企業，如果匆匆到創業板上市，反而可能會使你丟失一個做大的機會。無論是企業家、私募投資者還是監管者，都應該思考這個問題。

　　謝謝大家！