研究：05年期銅行情回顧以及對后市發展的研判(7)

    接下來我們再看一下關注的全球隱性庫存。ICSG的數據顯示，今年1-7月，全球隱性庫存也呈下降趨勢。其中，隱性庫存占有量分居全球一、二位智利和日本的庫存也在減少。

　　全球隱性庫存表

    盡管ICSG隱性庫存的數據滯后，但它清楚的告訴我們，不論是生產商還是消費 商，都在盡量縮減庫存。生產商由于銅價飛漲利潤豐厚，且擔心未來銅價可能下跌，因此及時出賣現貨是很好解釋的。而消費商因為價格過高更加不愿意囤積現貨，基本上是即需即。尤其在中國表現得非常突出，許多消費企業基本沒有銅的庫存。

　　從世界最大的產銅國智利來看，2003年智利Codelco 公司建立的200,000噸庫存已經在2004年進一步撤庫。隨著銅價走高和期貨升水的加劇，生產商盡量減少庫存是目前銅在高價的明智選擇，減少庫存持有量并不讓我們驚訝。之前一些分析員認為大量的銅庫存被被隱藏在市場的背后。我們再次重申，認為有大量的未報告的銅庫存的看法是找不到證據的，我們相信銅市場是真正的供應緊張。

    國內也有同樣的狀況，冶煉廠家在高升水的狀況下加快了現貨的銷售步伐，同時，長單客戶的用銅量的增加，使得企業沒有多少多余的現貨來上海進行保值交易，從江西銅業、金川公司，大冶有色等做的現貨方面的了解來看，冶煉廠家都認為在期貨遠期價格低，現貨升水高的情況下的明智之舉。

    因此，所謂大量的隱性庫存是不存在的，銅庫存之所以處在歷史低位還要從供求上找原因。

　　智利銅庫存變化表

    (二)銅礦供應增長低于預期

    2005年銅供應因受到罷工、地震等意外事件和冶煉商集中檢修的影響，銅礦和精銅的供應均增長緩慢，較預期減少很多。最大的銅生產國智利今年前10個月該國銅產量為4,300,204噸，較去年同期減少2.9%，智利政府銅業委員會(Cochilco)將原預期的550.4萬噸的年產量不斷調降至537.2萬噸，較去年541.3萬噸的產量下降，主要原因是受到礦石品級下降、技術問題以及地震的影響。銅生產委員會Cochilco解釋產量降低的原因是低于預期的礦石品質，地震使一些礦的生產受阻, 特別是 Cerro Colorado礦和一些公司將開采轉向鉬的生產。

    另外，連續的罷工和礦山事故也影響了銅產能的增加。開工率從2004 年12 月的97.4%下降到了2005 年6 月的86.5%。國際銅研究組織(ICSG)的最新數據顯示，7 月份的開工率更是降到84.5%的19 個月低點，這也是自1999 年我們開始跟蹤記錄銅礦月度開工率數據以來該數據的第三低水平。

    (三)精銅產能利用率低，冶煉存在瓶頸

    盡管2005年銅然銅精礦產量的下調幅度更大一些，但由于之前銅精礦供應過剩、存在較大的庫存，因而2005年限制精銅供應增長的因素主要還在于冶煉環節。國際銅研究小組估計，精銅的產能利用率今年頭8個月里只達到80.4%，低于2000年同期。產能利用率估計7月和8月都低于80%。這一數據突出了冶煉和精煉產出率已經限制了精銅產量在2005年的增長。

　　 銅精煉產能利用率