國內(nèi)外期貨市場銅品種交易回顧及06年銅市展望

　　第一部分 2005年國內(nèi)外期貨市場銅品種交易情況回顧

　　總體分析，2005年銅市保持高位運行態(tài)勢，由年初起至2005年年底，LME、Comex和SHFE銅價漲幅均超過40%，但滬銅期價的跟漲顯得相對被動。交易連續(xù)圖顯示，全球銅市的運行大致可以分為兩個階段。第一階段以上半年行情為主，在盤面上表現(xiàn)為三大交易所銅價多次創(chuàng)歷史高點后維持寬幅震蕩。SHFE、LME和COMEX三大期銅市場基本上保持了相對一致的步調(diào)。由于現(xiàn)貨緊張，SHFE銅引領(lǐng)年初行情。隨著庫存降至低點，內(nèi)強外弱的狀況在6月份開始發(fā)生變化，國際市場針對中國套利盤的“多逼空”是市場關(guān)注的焦點，逼倉行為將銅價推至百年高點。在以下半年為主的第二階段行情中，LME始終保持主導(dǎo)地位，在國際基金推動下，LME銅價大幅上漲，在突破4000美元/噸的關(guān)口后加速上揚，而且每次回調(diào)都成為銅價蓄勢上揚的新起點，使得大批看空者相繼倒下。COMEX和SHFE也多次創(chuàng)出新高。年底隨著“劉其兵”事件浮出水面后，全球銅市變成國際基金與中國國儲的決斗場，國儲多次拋銅雖然在短期內(nèi)給國內(nèi)銅市造成一定壓力，但基金的反其道而行再次將銅價拉高，此時SHFE銅價的跟漲顯得相當(dāng)被動，而套利比例的下移也給反套的操作帶來困難。隨著國儲拋銅行為的結(jié)束也帶動國內(nèi)銅價在2006年年初大幅補漲。

　　2005年LME三月、滬銅三月連續(xù)及COMEX精銅連續(xù)價格走勢圖

　　1、LME銅品種走勢回顧

　　2005年LME銅價在市場大多數(shù)投資者看空的情況下一路上漲，不斷刷新LME百年記錄。從下圖可以看到，LME銅在2005年上半年震蕩上升，而下半年則脫離盤整區(qū)間加速上漲。

　2005年LME三個月期銅走勢圖

　　在美元下跌、現(xiàn)貨市場緊張和基金持倉等因素的共同作用下，LME三月銅價在一季度保持了強勁的升勢；基金始終是多方的主要力量，主導(dǎo)市場的主要因素已從前期的美元匯率轉(zhuǎn)至基本面，顯性庫存成為判斷銅價走勢轉(zhuǎn)折的重要指標。隨著庫存下降至歷史超低水平，LME銅價不斷創(chuàng)出新高。二季度由于受到美元走強的沖擊，銅價在5月中旬降至年內(nèi)低點2970美元，但此次大幅回調(diào)并未造成牛市的終結(jié)，反而此后在基金的拉動下銅價再次蓄勢上揚，鮮有回頭。

　　LME庫存繼續(xù)保持其在市場的重要影響，6月30日倫敦交易所庫存跌破3萬噸之后一路下滑，最低達到7月22日25525噸的31年低點，低庫存、高升水給多頭擠空創(chuàng)造了良好的條件，LME銅價隨之攀升至3548美元/噸的高點。7月26日到8月8日的10個工作日內(nèi)庫存迅速回升，增幅達到58%，但庫存的緩和并未給高企的銅價釋壓。另外，7月27日， LME分別對銅、鋅等有色金屬交易保證金作出調(diào)整，銅交易保證金的提高使空頭遭受重擊，而大量空頭回補也推動了銅價連創(chuàng)新高。

　　銅價高企的前提下，多空雙方表現(xiàn)出謹慎態(tài)度，市場交投清淡，成交量大幅削減。國際銅市在供應(yīng)中斷和銅礦工人罷工等因素的有意無意的配合下加速上漲，由于擔(dān)心油價的飛漲增加通脹的壓力也對銅市構(gòu)成一定影響。在中國國慶長假期間，LME銅價獲強勁拉升，大漲150美元，10月20日LME三月銅觸及4000美元大關(guān)，銅價的上升通道得到確認。在市場傳出中國國儲在LME 12月合約上持有大量空頭頭寸后，再次激發(fā)基金參與興趣，LME三月銅價格于11月初突破4000美元/噸的關(guān)口，并一路高歌猛進，2005年底已指向4500美元/噸的新記錄。

2005年上半年LME期銅庫存變動情況

　　2005上半年LME三個月期銅參考價格：

　　2、COMEX銅品種走勢回顧

　　從下圖可以看出，2005年COMEX精銅連續(xù)保持了與LME一致的走勢，顯示出兩個市場間的高度相關(guān)性，不同處只是體現(xiàn)在銅價波動的程度上。2005年上半年COMEX精銅在一個比LME三月銅更窄的區(qū)間波動，銅價維持在13430-15000美分/磅間高位震蕩。但從6月起，在基本面較利空的情況下，COMEX銅價開始脫離盤整區(qū)間，加速上漲，12月1日漲達到2005年最高價位21680美分/磅。

 2005年上半年COMEX精銅走勢圖

　　庫存的影響在2005年大為增強。在消費恢復(fù)的帶動下，美國銅顯性庫存自上半年起下降，而美國的Asarco銅礦罷工事件則無疑又是對美國銅市供給雪上加霜。同LME一樣，COMEX銅庫存急劇下滑，從1月3日的48547噸下降至11月中的3681噸，降幅達92.4%。歷史超低的庫存水平有力地支撐了2005年COMEX銅價多次刷新歷史記錄。