四、分類市場簡述

　　大豆市場：

　　臨近7 月底，國內進口大豆的消耗速度依然較慢，畜禽產品價格雖有小幅反彈行情，但存欄水平的整體偏低制約了國內市場對于飼料需求的進一步放大；并最終導致近期所到港的進口大豆嚴重積壓。目前國內油廠正在面臨龐大的供應壓力；據悉一些港口因庫存能力偏低，近期到港的進口大豆卸貨都成問題。據了解由于豆粕出貨緩慢，一些油廠寧愿選擇大豆庫存積壓，也不太情愿放大開工量，主要原因如下：

　　一方面，終端需求持續低迷，豆粕消費緩慢

　　近期以來，受到國內畜禽養殖業恢復進程緩慢的影響，國內飼料消費尤其是豆粕消費始終保持偏低的節奏，這也進一步影響到了進口大豆的壓榨需求。盡管近期國內畜禽養殖形勢有所恢復，部分開始保本或者略有盈利，但是養殖戶的補欄積極性仍然受到影響。具體來看，近期多數地區雞蛋價格上漲0.1 元/斤-0.3 元/斤，多數地區可以保本或者是盈利0.1 元/斤-0.2 元/斤，不過目前市場補欄積極性還相對有限，畢竟養殖效益的持續波動對補欄心態存在影響。

　　而生豬養殖的效益也出現了相對明顯的好轉，但由于季節性因素的影響，目前僅局部地區出現補欄的現象。當然，截至目前散戶生豬現有存欄水平較今年年初已經減少了50%-80%，個別地區甚至出現空欄的現象，因此目前的存欄水平對于大豆和豆粕價格的支撐作用還相對有限。由此可見，由于美國新季大豆尚未完全進入關鍵天氣階段，美盤豆價的低位振蕩行情未能給國內大豆和豆粕現貨市場帶來有利支撐的背景下，供需基本面因素的影響就顯得尤為突出。

　　另一方面，近月國內大豆市場供應整體較充裕

　　根據海關統計數據顯示，6月份國內進口大豆到港量達到了367萬噸，創下了歷史記錄，而7 月份的到貨量約為250-260 萬噸，8 月份的到貨量在200-220萬噸左右，盡管這三個月的到港量呈現下降趨勢，但是由于6、7 月份部分沿海地區油廠的相繼停工、限產，使得大豆供應壓力不斷向后月轉移，也就是說到了8 月份國內大豆市場仍將會維持供大于求的形勢。

　　一方面每月進口大豆到貨量偏高，另一方面國內市場大豆消費緩慢，結果導致目前中國港口大豆庫存的消化能力嚴重不足，一些大豆船貨面臨卸貨耽擱，尤其是東部和北部沿海，因而不得不交納滯港逾期費。據一些市場人士估計，截止到7 月底，港口的大豆庫存估計將從目前的近300 萬噸增至400萬噸。目前許多大豆買家盡量把船期往后推遲幾周，或者一個月。但值得注意的是我國一些油廠近日又開始批量購買8月份船期進口大豆，其數量水平應特別關注。

　　豆粕市場：

　　近期以來，國內豆粕現貨市場持續窄幅調整行情，部分地區油廠繼續以加緊出貨為主要目的，移庫現象較為普遍，而來自終端采購整體疲軟，經銷商出貨也不同程度受阻；當前多數銷區的市場成交以議價為主，但由于下游市場觀望氣氛濃厚，因而走貨仍然偏慢。不過近一段時間以來，部分油廠相繼采取的停機、限產以及轉移庫存，已經使得其豆粕庫存壓力略有緩解。 具體分析如下

　　一、部分大型油廠停機限產，豆粕庫存壓力有所緩解

　　由于當前各地市場豆粕現貨成交較為清淡，造成國內大部分地區油廠的豆粕庫存壓力不斷增大，據匯易了解到，截止到7月上旬，沿海地區港口和油廠的豆粕庫存數量就高達200多萬噸。針對龐大的豆粕庫存壓力，油廠采取的措施主要就是停機、限產以及轉移庫存。據市場反映，由于部分銷區移庫量較大，經銷商加緊出貨，但由于地域間競爭較為激烈，因此報價意義不大，基本以議價方式為主。不過部分油廠近期以來的相繼停機，再加上部分飼企在當前豆粕價格處于低位的市場中陸續少量補庫，使得其豆粕庫存壓力有所緩解，如山東日照地區某大型油廠目前基本沒有豆粕現貨。

　　二、終端采購節奏始終緩慢，各地現貨成交較為清淡

　　近期，國內多數地區的生豬和家禽養殖的恢復勢頭仍在繼續，養殖效益也出現了一定的好轉跡象，但是受到季節性因素以及養殖效益波動現狀的影響，養殖戶補欄積極性仍然不高，因而國內整體畜禽存欄水平相對偏低，部分地區空欄率也較高。其中生豬養殖多數地區已經處于保本區間，少數地區已經存在30元/頭-60元/噸的盈利，但截至目前散戶生豬現有存欄水平已經較年初水平降低了50%-80%，個別地區甚至出現空欄的現象，因此目前的存欄水平對豆粕的支撐作用還是相對有限的。另外肉蛋禽產品價格也有所上揚，但養殖戶補欄時也多數觀望，因此一定程度上影響到了飼料需求尤其是豆粕需求的進一步改善。

　　三、近月國內進口大豆、豆粕供應壓力仍將繼續體現

　　近期以來，國內各港口進口大豆源源到貨，給沿海地區市場帶來了較大的供應壓力。6月份的進口量根據海關統計數據顯示為367萬噸，而7、8 月份的到貨量分別將達到250-260萬噸和200-220萬噸；另外由于豆粕銷售的低迷，部分油廠壓榨大豆的積極性大幅降低，這也導致了目前港口大豆的積壓現象，當然這也就使得進口大豆供應壓力不斷向后期轉移，據悉由于近期普降大雨，部分港口大豆開始發生霉變。另外進口豆粕也給南方地區帶來一定的供應壓力，據悉目前廣東黃埔港仍有近6.5萬噸的印度豆粕庫存有待消耗，本周銷售較為緩慢。因此近月國內豆粕供應壓力仍將會進一步影響國內現貨市場。

　　綜上所述，近期CBOT 大豆期貨市場走勢振蕩，對國內豆粕現貨市場影響偏空，而飼料企業和經銷商大多還是處于觀望，面對當前粕價處于低位的市場，部分企業陸續補庫，局部地區油廠庫存壓力也有所緩解，但走貨仍較慢，尤其是近月進口大豆和豆粕到貨壓力較大，預計近期沿海地區供大于求的現狀仍將持續。另外多數飼企的豆粕庫存量偏低，因此要關注近期需求市場的備貨情況。預計短期國內豆粕現貨價格將在目前的價格區間內窄幅盤整。

　　豆油市場：

　　今年上半年期間，國內散油市場整體銷售異常遲緩，盡管目前豆油、菜油價格均呈現觸底反彈的堅挺走勢，但終端用戶的現貨采購仍顯疲軟，加上入夏之后各地氣溫的明顯升高，使得價格低廉的24 度精棕油，逐漸成為散油摻兌市場中的主導，提振各港口棕油出貨量強于往年同時，今年進口量雖增長，但是庫存卻低于去年同期。此外，自今年初以來，外盤BMD 毛棕油期貨振蕩走高，基準合約更漲至近兩年來新高，而馬來西亞精棕油的出口報價亦重回高位，共同對國內貿易商的提價心理帶來有力支撐，港口棕油行情短期仍在高位整理，這對近期豆油市場有一定的提振。

　　國際食油處于較高價位以及壓榨企業在豆粕價格走低的情況下力挺油價，國內豆油價格現貨價格較為堅挺，近期進口大豆到港數量較大，以及散油摻兌行為較為活躍，預計后期上漲動力不足。

　　本周豆油市場異軍突起，很大程度上受國內豆油現貨報價的支撐以及對外盤傳導勢頭的補漲。

　　五、國際基金持倉追蹤

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)持倉報告最新顯示，截至7 月18 日的一周，國際基金在芝加哥期貨交易所(CBOT)的大豆以及豆粕期貨和期權上增持凈空單部位。但是在豆油期貨和期權上增持多單，這也反映出基金目前看空大豆和豆粕，而看好豆油走勢。

　　至7月18日,CBOT大豆期貨總持倉332154手，基金凈空單由上周的3930手增持至7316，其中多單59998 手，空單67314 手。

　　圖12 CBOT大豆期價與基金凈頭寸關聯圖

　　截至7 月18 日的一周，商品基金在CBOT 大豆期貨期權上持有6289 手凈空單，比一周前增加了9262 手空單。其中多單數量為57,226 手，比一周前減少5,637 手，空單63,515手，比一周前提高3,625 手，空盤量為416,774手，一周前為427,561手。

　　圖13 商品基金在CBOT大豆期貨期權凈持倉

　　隨著夏季的來臨，傳統的天氣炒作階段的展開，國際大豆市場上逐步建立起天氣升水。

　　此外，由于天氣變化多端，這也就決定了基金隨著天氣的變動而搖擺不定，而其在振蕩市中來回操作也未必能盈利。

　　圖14 CBOT大豆期價與持倉比較

　　當期價于周初再次下探低點時，CBOT大豆商業買盤承接積極。這說明豆價下跌空間有限。

　　至7 月18 日，CBOT豆粕期貨頭寸上總持倉達205123 手，凈空單增至17096手。

　　圖15 CBOT豆粕期貨頭寸基金凈持倉

　　截至7 月18日的一周，在CBOT 豆粕期貨期權上，基金持有凈空單23275手，比一周前提高了8552手。其中持有多單的數量為31,464 手，比一周前提高了3,601 手，空單數量為54,739 手，比一周前提高12,153 手，空盤量為224,584手，上周為201,955 手。