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30位基金經理在本報舉辦的交流會上呼吁：改革試點應“靚女先嫁” 當前股市已處價值投資區間
本報訊 (記者 周文亮) “盡管很多投資者覺得試點方案仍有美中不足之處，但廣大投資者要堅定支持股權分置改革往前盡快推進，各類投資者，尤其是機構投資者需要更多理性，堅持價值投資理念。”這是近30位基金經理在日前參加本報的“股權分置改革與投資機遇
”交流會上發出的呼聲。基金經理們還對股權分置改革帶來的影響進行了全面、深入的交流。
不確定性導致估值紊亂
直面上周市場的劇烈波動，基金經理坦言，這是國內基金成立以來基金凈值損失最多的一周。在殘酷的現實面前，與會的大多數基金經理認為，試點方案的眾多不確定性導致估值的進一步紊亂。
多數基金經理認為，股權分置改革本身是利好的，是中國股市繼續健康發展必須要做的一件事。由于試點方案的出臺，帶來了至少三方面的不確定性，從而導致非試點公司或者說眾多后試點公司的估值發生變化，市場持股信心受到影響，從而導致股市劇烈波動。
這些不確定性包括：一是股權分置改革的時間跨度不確定，中國股市已有近1400家公司，到底用多長時間來完成股權分置改革，投資者心中無數；二是補償標準的不確定，由于先行試點公司沒有很強代表性，只能理解為試點個案，基金經理們尤其關注績優的基金重倉股，也就是基金股票池中300-400只股票會有多少補償。由于現行試點方案是非流通股東與流通股東的對價談判方式，市場擔心績優公司會補償很少，從而貶損這些公司的現有估值，提高試點公司的估值，而恰恰誰會成為試點公司是基金經理們無法把握的；三是在流通盤增加的情況下，如何給現有股票估值不確定。有基金經理說，股權分置的解決意味著流通盤的擴大，在現有均衡價格的情況下，加上流通盤因素，估值增添了新的因素。同樣新老劃斷不明確，也給新股定價帶來了難題。
改革方案要“靚女先嫁”
與會基金經理從投資一線中來，他們堅信，股權分置改革是“開弓沒有回頭箭”。具體操作上，面對復雜敏感的資本市場，試點推進宜快、宜統一、宜選取大而優的代表性公司。
基金經理們認為，近幾年的市場現實已經表明，中國股市為股權分置付出了巨大代價。現在，政府啟動股權分置改革試點，是找到了正確的方向與突破口。由于股市是金融資產交易的場所，最怕不確定性帶來的風險。因此，在股權分置改革的時間上，要盡量縮短。在條件允許的情況下，對各類上市公司提出股權分置解決的時間要求，鼓勵上市公司盡快實施方案。
其次，與會部分基金經理認為，一個公司一個方案的分散方式有其優越性，體現了投資者的市場民主，但也遇到了效率與公平問題。一千多家公司，一千多種方案，會產生巨大的工作成本與博弈成本。加上現有的流通股東屬于“已入甕者”，即使對非流通股東提出的對價方案有很大爭議，也難以投反對票。因為一旦選為試點公司，畢竟對價補償就在眼前，否決方案，又不知要等到何時，因此，大體的博弈結果是，不論公司方提出有多少補償的方案，流通股東實際上可退步的余地較小。鑒于此，有部分基金經理提出，可以考慮以凈資產或其它指標對上市公司分檔，統一規定分檔補償線。這種適當統一的解決方案，相對明確了補償底線，減少了不確定性。
另外，大多數基金經理認為，盤子大而績優代表性上市公司是市場的主心骨，它們的股權分置解決更有利于帶動市場預期的轉好。特別是，藍籌龍頭公司本身質地優良，股權分置改革的先行推出，不僅提升了其市場估值，也帶動了績優公司的整體預期。
目前已處價值投資區間
與會基金經理算了一筆帳，認為從市盈率角度來看，當前的中國股市是極具投資價值的。中國股市目前的總體市盈率約為19倍，機構持有較多的300-400只股票的平均市盈率約為15倍，如果以四家試點公司平均約為30%的對價補償來推算，股權分置全部解決后，市場整體市盈率也就12倍左右，與當前H股的10倍市盈率相比，已是相差無幾。單從這點來看，市場的風險已經非常低了。
另外，有與會代表認為，基金公司應當仍然堅持價值投資理念。績優藍籌股的下跌，正使得投資藍籌股的機會出現，作為機構投資者，基金仍應按照股權分置改革試點前的思路與方法來做好投資工作。
與會代表還認為，在股權分置改革試點啟動之時，也應啟動配套改革方案。如上投摩根的代表提出，改變對國有企業以凈資產為中心的考核體系，轉變為以股權股價市值為中心的考核方式。大成基金的代表認為，應當打開資金增量的渠道，包括繼續擴大QFII資金、允許融資、融券等政策的推出。
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